中辉农产品观点

豆粕：气候担忧vs豆粕累库震荡偏弱 【品种观点】 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，5月27日当周，阿根廷农户销售98.10万吨2025/26年度大豆，使累计销量达到1717.57万吨。当周，本土油厂采购93.38万吨，出口行业采购4.72万吨。此外，阿根廷农户销售4.06万吨2024/25年度大豆，使累计销量达到4495.16万吨。当周，本土油厂采购4.01万吨，出口行业采购0.05万吨。当周所有年度大豆销售合计为102.16万吨，使累计销量达到6212.73万吨。截至5月27日，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为274.60万吨，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为1211.80万吨。 据欧盟委员会，截至5月31日，欧盟2025/26年度大豆进口量为1238万吨，而去年为1332万吨。 昨日豆粕低位大幅反弹。美豆种植顺利，但优良率低于市场预期，且低于去年同期，厄尔尼诺气候以及原油不确定性抑制市场做空心态。国内豆粕进入阶段累库，现货基本面偏弱，但绝对值高位的美豆或限制豆粕调整空间。短期暂以震荡偏弱对待。关注美豆种植天气情况，以及原油端波动影响，国内豆粕实际累库情况。 【品种观点】 Mysteel：全国菜粕市场价格：东莞2250，广西2230，海南儋州2290，福建厦门2280，江苏南通颗粒粕2380，天津颗粒粕2390。（单位：元/吨）开机方面：茂名道道全开机，邦基开机，澳斯卡开机，澳加开机，其他工厂停机中。 澳大利亚气象局：预测今年6月至8月期间澳大利亚主要农业区的降雨量将显著低于平均水平，而气温高于正常水平，令人对油籽作物生长状况感到的担忧。单产可能比去年减少10%至20%。2025年油菜籽平均单产为每公顷约2.1吨，今年的天气条件意味着难以重现这一水平。 昨日菜粕跟随豆粕探低回升。本周菜粕库存环比增加，且本周沿海油厂菜籽压榨量环比虽降但依然偏高，施压盘面。但全球菜籽种植天气或存在不利影响。短期暂以2260元以上大区间行情对待，继续看空追空谨慎对待。短线关注2280元附近是否构筑短期止跌企稳机会。关注原油端波动、关注国际菜籽种植天气以及进口累库进度。 【品种观点】 据欧盟委员会，截至5月31日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为260万吨，而去年同期为275万吨。 据外媒报道，一家行业机构表示，印度5月份棕榈油进口环比增长7.3%，达到551000吨。印度5月份印度5月食用油进口环比增长2.6%，达到134万吨。 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年5月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降10.07%，鲜果串单产下降7.07%，出油率下降0.57%。 昨日棕榈油延续收涨。原油反弹以及印尼出口管制，提振马棕榈油6月出口预期。但SPPOMA公布最新马棕榈油5月产量数据，环比大幅下降，利多市场情绪。但短期国内供应略显宽松，现货价格疲软或拖累盘面。暂以高位区间行情对待，追多仍需谨慎，注意仓位管理。关注后续美伊进展，印尼出口管制问题以及本月马棕榈油出口情况。 【品种观点】 国际，全球方面，USDA发布26/27年度首次预测，预期全球供减需增，期末库存同比下降，报告偏多。美国方面，截至2026年5月31日，美国棉花播种进度为66%，较前周增加13%，较去年同期增加2个百分点，较过去五年同期均值减少4个百分点。美国棉花苗情优良率为7%，与去年同期和过去五年同期均值均持平。目前，美国棉区迎来局部雷暴及降雨天气，关注是否对本周棉区干旱情况提供缓解。澳大利亚方面，澳大利亚农业资源经济科学局：预计2025/26年度棉花产量为100万吨，较2024/25年度下降16%。印度方面，CAI预计即将到来的2026年播种季棉花种植面积将增长7%。 国内，棉花已经进入现蕾期，需持续防范6月高温干旱对棉苗生长的不利影响。但目前市场预期单产难有显著下行预期。植棉意向上，中国棉花协会最新调研数据显示，今年全国植棉意向面积为4311.8万亩，同比下降3.8%。此外，卓创资讯得出2026年新疆棉花种植面积同比减幅3%-5%。新疆6月天气预计呈现气温偏高、降水偏少不均的特征，需持续防范高温干旱对棉苗生长的不利影响。产量预估方面，BCO5月报告上调2万吨至726万吨水平，USDA5月报告给出729万吨预估，产量降幅预估不及前期10%，疆内反馈新年度单产水平易涨难跌，市场产量下修预估或较为充分。库存方面，本周商业去库同比进一步放缓，中间库存偏紧预期有所缓和。此外，市场虽辟谣抛储传闻细节，但不否认储备棉公检待发的状态，负面预期仍存。成品方面，纱线坯布库存表现分化，整体同比水平仍旧中性偏低，棉纱环节本周继续小幅累库。需求端，本周下游开机表现持稳，纱布现货销售量较上周进一步放缓。社零方面，4月限上服装零售1108亿元，同比增3.8%。 5盘面上，美棉市场在兑现了中美经贸磋商细节未明、终端采购趋弱等利空因素后，盘面因主产区旱情仍有反复、新年度全球供需预期收紧获得支撑，在关键点位表现出一定承接力度。考量到产区天气炒作窗口仍未结束，宏观低迷背景下盘面短期或仍有回调空间，但下方受供需收紧预期支撑，整体下行空间有限。国内，新棉长势整体良好，天气扰动及减产预期炒作空间不大，下游纺织淡季订单下滑、产销放缓，棉花商业库存去化进度持续走弱。叠加储备棉轮出预期不改，预计维持震荡运行格局，但下方受新棉收购价预期支撑，调整空间相对有限。 【品种观点】 产区方面，主产区积温普遍高于近年同期，农户积极进行田园管理修枝、施肥等工作有序进行，主产区枣树进入初花期，较往年时间提早约半个月，持续关注花期天气问题,预计6月上旬开始环割。下游市场方面，今日广东市场停车区到货3车，到货等外成品均有质量参差不齐，客商挑选按需拿货，成交清淡,现货价格波动不大。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10971吨，较上周减少79吨，仍高于同期218吨。目前整体市场仍处于季节性消费淡季。随着气温持续回升，时令水果供应日趋丰富，红枣终端消费需求预计将呈现季节性趋弱的态势。目前，现货市场购销氛围相对清淡，下游多维持按需采购策略，缺乏集中补库意愿，整体交易活跃度不高，市场交投情绪较为谨慎。 整体看来，目前红枣市场高库存格局依旧延续，库存虽继续边际收敛，但整体供应过剩态势并未发生扭转。此外，当下处于消费淡季、下游鲜果消费分流严重，但天气因素介入概率逐步提升后，预计盘面对天气敏感度显著提升，关注天气炒作机会。 【品种观点】 供给端，涌益方面预计6月市场计划出栏数较5月环比提升0.8%左右。但结合生猪繁育周期规律，2025年7-8月能繁母猪存栏数据持续下行，传导至6月市场理论生猪出栏量存在减量预期，预计市场的实际供应增量或较为有限（钢联方面5月小幅超量完成，预计6月缩量1.67%）。但需注意，虽然5月底市场有所缩量，但是供应压力仍未持续好转的现实基础，且出栏天数减少的情况下，日均压力仍旧偏大。均重方面，钢联样本企业本周回落0.15kgkg至123.06kg，市场大猪抛压仍在加速释放，关注肥猪价格何时进一步企稳。仔猪方面，4月钢联样本企业出生数下行0.61万头至580.57万头，四季度供应端压力大概率边际转弱但同比仍旧高位运行。能繁方面，3月全国能繁母猪存栏3904万头，样本企业4月综合养殖厂能繁存栏量去化加速,环比去化4.61万头至512.33万头。利润端，育肥端近期亏损停止收敛，仍旧维持深度亏损；仔猪本周价格重心停止上行至251.43元/头，于利润驱动下5月面临较大去化放缓预期。需求端，6月猪肉消费仍处于传统淡季，伴随气温持续攀升，居民鲜肉消费意愿偏弱，终端白条走货情况难以出现明显改善。下游屠宰企业、贸易商采购态度谨慎，收购积极性大概率持续走弱。 7整体来看，今日生猪价回吐涨幅，但供应缩量不具备持续性情况下，市场预计明日价格将继续偏弱运行。短时间市场仍旧在供强需弱背景下加速大猪的出栏。此外，还需警惕端午前夕二育猪源的集中性释放风险。盘面上，随着大体重猪源持续去化后库存压力存在阶段放缓预期，且临近节前备货，关注肥猪价格企稳后的阶段反弹机会。策略上,近月合约随反弹预期落空预计将进一步收敛升水，中旬前后建议激进多头投资者建议逐步关注9月合约短多机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号。