中辉期货：农产品观点

豆粕：国内4月进口供应预计宽松基本面偏弱 【品种观点】 Safras&Mercado公布的一项调查显示，巴西港口船只排队数据显示，4月大豆出口量预计为1437.7万吨，较上年同期的1347.6万吨有所增加。3月份的排船数据显示出口量为1586万吨，反映出大豆收获外运的高峰期。而2026年5月的预估则较低，为53.38万吨。2026年1-5月期间，排船数据显示累计出口量为4208.9万吨。根据巴西外贸秘书处数据，尽管出口节奏依然强劲，但这一数量低于2025年同期的5438.9万吨。 据中储粮网，关于举办4月3日油脂公司国产大豆竞价销售专场的公告，交易时间：2026年4月3日10:00开始；品种：国产大豆；数量：105800吨；标的储存分布：黑龙江省、内蒙古自治区。 美国农业部（USDA）发布的月度油籽压榨报告显示，美国2026年2月大豆压榨量为643万短吨（2.142亿蒲式耳），与此前行业分析师预估一致，2026年1月为684万吨（2.28亿蒲式耳），2025年2月为569万吨（1.90亿蒲式耳）。 美豆数据公布后市场缺乏新指引。国内当前豆粕压榨供应暂时依然偏低，但4月进口同比偏高，整体供应充足，4月中下旬有望彻底宽松，豆粕或逐步进入累库阶段。由于本周大豆压榨量环比偏低，豆粕下周库存仍有去库风险，短线追空谨慎。主力合约进入加征保证金月份，换月参与为宜。关注国内大豆到港及压榨情况。 【品种观点】 加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，2026年2月，加拿大油菜籽压榨量为951353吨，较前一个月减少9.69%，较去年同期增加7.79%。当月，菜油产量为408564吨，环比减少9.04%，同比增加9.41%。当月，菜粕产量为548424吨，环比减少11.3%，同比增加5.75%。2025/26年度累计油菜籽压榨量为7066550吨，菜油产量为2999801吨，菜粕产量为4131511吨。 菜粕：全国菜粕市场价格跌10-20，东莞2320跌10，广西2310跌10，海南儋州2530跌20，福建厦门2330跌20，江苏南通颗粒粕2520跌20，天津颗粒粕2550跌20。（单位：元/吨）开机方面：澳斯卡开机，钦州中粮开机，东莞中粮开机，其他工厂停机中。 昨日菜粕继续收跌。国内加籽4月到港以及国内新季菜籽临近收获，下游需求端未见好转，市场情绪整体偏空。关注国内菜粕后续累库情况，原油走向，加籽种植报告。 棕榈油：自身供需强弱转化阶段，关注外围原油短线指引 【品种观点】 印尼经济统筹部长AirlanggaHartarto表示，印尼将从7月1日起，将棕榈油基生物柴油强制掺混比例从目前的40%提高至50%，即B50。 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据，2026年3月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.95%，出油率环比上月同期减少0.13%，产量环比上月同期增加5.27%。 据外媒报道，贸易商表示，印度3月棕榈油进口量环比下降18.7%至68.9万吨，创三个月新低。 受原油价格上涨带动，昨日棕榈油小幅高开收涨。虽然3月马棕榈油数据良好，但4月东南亚棕榈油产量有望逐步进入恢复阶段，叠加原油近期行情波动扰动较大，看多追多谨慎，短线参与为宜，做好仓位控制。 【品种观点】 国际，美国方面，根据美国农业部3月31日发布的意向面积报告，2026年美国棉花意向种植面积为964万英亩，同比增长4%，其中陆地棉面积951万英亩，同比增长4%，皮马棉面积13万英亩，同比减少8%，存在小幅利空影响。印度方面，受国内棉价反弹、全球需求改善及厄尔尼诺引发季风降雨不足（农民转种耐旱棉花替代水稻等高耗水作物）支撑，印度2026年雨季棉花种植面积预计大幅增加，最高增幅或达20%。 国内，新疆地区进入春耕播种关键期，目前疆内地区气候、墒情较为适应，农资化肥部分的尿素、钾肥、磷肥、复合肥3月以来涨幅分别达12%、15、10%、8%，初步提高了新年度的籽棉收购价预期。产量预估方面，BCO于3月平衡表中给予了26/27年度新的预估值，环比下降4万吨至724万吨，同比降幅超6%。近期，市场关注进一步移至疆棉种植，市场预计3600万亩的减调目标或在2-3年完成，调减幅度将直接限制棉价上线。商业库存目前仍略高于去年同期，疆内库存维持同期相当水平。进口端，海关数据兑现此前较高价差，1-2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%；1-2月棉纱进口量约29万吨，同比增加8万吨，增幅40.2%。下游纱、布库存预计3月内维持小幅去化,同比水平中性偏低。需求端，开机表现本周转强至高于同期水平，纱-布库存出现进一步流转，有望支撑旺季刚需。社零方面，1-2月，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额达2831亿元，同比大幅增长10.4%，显著高于社零总额2.8%的整体增速。出口方面，1-2月，服纺出口额为504.46亿美元，同比增长17.65%。其中，纺织品出口额为255.74亿美元，同比增长20.55%;服装出口额为248.72亿美元，同比增长14.81%。 5盘面上，美棉市场在短期受到种植意向负面扰动后，市场快速消化利空影响恢复上涨。对此考量，我们认为前期偏高的种植意向主要源自棉花作物对干旱气候相性较好，但实际产量或在单产影响下仍有一定负面预期可供后期展开。此外，外盘持续交易新年农资成本上涨问题，预计短期盘面易涨难跌。国内，目前现货基差仍旧偏高，下游开机及订单表现近期有所走弱，且目前内外价差仍旧居高待进一步收敛。短期，盘面在进一步收敛内外价差后仍旧表现出未来供需预期差的韧性，近月合约谨慎看待反弹空间，关注远月后续企稳看多机会。 【品种观点】 产区方面，目前新疆地区枣农陆续开展修枝、施肥等管理工作，预计清明后枣树陆续发芽，发芽时间较正常年份略有提前。下游市场方面，今日河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货等外成品均有质量参差不齐，客商挑选按需拿货，成交一般。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤，实际成交根据产地、质量不同价格不一。广东如意坊市场到货5车，以新疆到货为主，市场价格稳定，下游按需采购成交清淡。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在11459吨，较上周减少77吨，仍高于同期661吨。目前整体市场已进入季节性消费淡季。随着气温持续回升，时令水果供应日趋丰富，红枣终端消费需求预计将呈现季节性趋弱的态势。目前，现货市场购销氛围相对清淡，下游多维持按需采购策略，缺乏集中补库意愿，整体交易活跃度不高，市场交投情绪较为谨慎。 盘面上，目前受制于淡季供需格局宽松影响，去库进度缓慢且气温走高将进一步遏制枣类消费，缺乏利好情况下资金持仓积极性显著降低。但目前估值水平相对偏低，深跌空间同样有限，预计盘面承压运行为主。 【品种观点】 供给端，回顾3月,由于3月养殖端集中加速出栏，尤其上半个月，计划完成尚可。但市场竞争激烈，供大于求严重,按照正常的生产轮转和前期投苗计划，且部分3月份猪源延后至4月份销售,样本企业4月份出栏计划继续增加4.24%。二育方面，近期标肥价差于淡季消费背景下震荡转弱，入场零星不构成支撑。仔猪方面，2月钢联样本企业仔猪出生数量上行4.3万头至578.04万头，连续3月保持上行，上半年压力继续兑现25年高基数。能繁方面，2月全国能繁母猪存栏3900万头，头部企业带动下去化58万头，去化速度加快，但相关企业年内出栏目标仍旧高于去年同期。样本企业能繁数据上，2月综合养殖厂能繁母猪存栏数量于进一步亏损下结束反弹，但去化幅度仍旧式微，环比几乎持平。利润端，随着目前育肥端最新亏损已超350元/头，且本周最新7kg仔猪跌继续下行至200元/头，亏损幅度进一步加剧。需求端，终端消费整体仍处淡季，备货有限。屠宰企业受自身亏损影响更多以按需采购为主。鲜销市场本周表现小幅反弹但仍位于近五年最低位，推动冻品端仍旧存在被动入库，鲜冻价差历史低位的情况下，屠企主动建库意愿偏低。 7整体来看，现货近日进一步下跌，肥猪亏损继续加深，仔猪本周同步加深亏损，仔肥双亏程度进一步深化。但目前年内生猪供应基数高位现实不改，远月contango结构存进一步走强可能。需求端处淡季大背景，局部地区疫病对实际供应影响不大，现货预计依旧表现承压。盘面上，近月合约预计仍旧随现货表现承压，行情短期难有反转，可适当关注中期合约的底部累库反弹；次年度远月合约在供应端有望兑现产能调减加速预期，底部支撑相对偏强，继续关注近月回调带动的底部机会或反套配置。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！