中辉期货农产品观点

豆粕：缺乏利多驱动暂偏弱震荡 【品种观点】 Mysteel：截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比上周减少20.80万吨；同比去年增加192.69万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，增幅0.38%，同比去年增加165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比去年增加3.90万吨，增幅4.16%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年10月17日（第42周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.93天，较10月10日下降0.41天，跌幅5.22%，较去年同期增加9.22%。 现货市场供应充足，但现阶段国内油厂榨利普遍进入亏损状态，油厂挺价意愿增强；中下游普遍在3000以上点价，沿海价格普破3000元/吨，有些亏损程度甚至达到100元/吨以上，中下游利润恶化，因此贸易商不得不杀价出货，下游补货积极性降低，逢低滚动补库为主。且据市场了解阿根廷第二船豆粕可能重新进入中国市场，如果成真，将进一步填补国内可能存在的供应缺口。 2巴西未来十五天展望再度表现不足，豆粕低位小幅反弹。但中美贸易关税仍对豆粕暂构成下档支撑作用，2800附近短线存在支撑。由于缺乏强利多驱动，豆粕暂维持偏弱整理对待，关注中美贸易。 【品种观点】 Mysteel：截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周减少1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比上周减少0.37万吨；未执行合同为0.98万吨，环比上周减少0.67万吨。 国际市场，加籽进入收割，产量同比预计增加。 国内市场：国内菜粕去库状态。但随着气温下降，水产养殖旺季结束，菜粕需求进入季节性淡季，整体需求有限。 中方延期对加籽的反倾调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有限。由于缺乏新驱动指引，以跟随豆粕趋势为主。 【品种观点】 截至2025年10月17日（第42周），全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%；同比去年51.59万吨增加5.98万吨，增幅11.59%。 SGS：马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为606292吨，较上月同期出口的404688吨增加49.82%。ITS:马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口量为862724吨，较上月同期的742648吨增加16.17%。 Amspec：马来西亚2025年10月1-15日棕油产品出口量为781006吨，较9月同期的695716吨增加12.26%。 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为1044784吨，较上月同期的1010032吨增加3.44%。 美豆油价格竞争以及本月前十五日马棕榈油出口数据较好暂形成多空因素交织，棕榈油暂以高位震荡行情对待，仍可关注逢低短多机会，但上行空间预计有限。 棉花：新棉成本逐步固化短期上方存在压力 【品种观点】 美国方面，新棉收获工作继续推进，预计达40%-50%。其中，西南棉区采摘较为顺利，中南棉区遭遇雷暴天气。巴西方面，新棉加工检验超5成并稳定出口供应，9月出口新棉出口明显加速，表现超同期。新作预期上，Conab表示其2025/26年度棉花产量预估为403.06万吨，同比下降1.1%，上一年度为407.69万吨。澳大利亚方面，新棉播种进程中墒情较好，新季产量初步预计超平均水平达90万吨。 国内，新棉采摘进度近7成，公检量达82.3万吨，新棉销售进度6.7%，整体节奏快于同期。主流机采籽棉价持稳于6.1元/kg附近，折合盘面成本约在13000-13700元/吨。进口端，2025年9月我国进口棉花约10万吨,环比增加约3万吨,同比下降约18.7%。库存方面，国内棉花商业库存提升至143.34万吨，低于同期20万吨，差值进一步收窄。下游产成品库存维持小幅去化，整体规模仍处近五年偏高水平。需求方面，下游开机小幅反弹，纺纱厂开机率环比提升0.2%至65.6%，低于同期7.6%；织布厂开机率环比持稳于37.6%，低于同期18%。9月纺织服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。其中，当月服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%。利润及成交端，32纱支即期利润修复至-730元/吨，轻纺城成交继续季节性回落。 整体看来，美棉及其余北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税对国际棉价仍有一定托底，但是上方未点价买单历史级别高位压制反弹空间，预计ICE市场维持区间震荡行情。国内，新棉持续收割上量，进口端进一步放量施压供应端。籽棉近期未出现进一步下探，新年度皮棉成本将于近期固化，限制盘面阶段性空间。需求方面，下游需求整体维持季节性走弱趋势，外贸端表现继续承压，关注后续中美贸易洽谈指引。盘面上，主连价格逼近密集套保压力位，需警惕短期供需矛盾加大下的再定价回落风险，区间内高抛低吸均可，暂无明显方向驱动。 红枣：新季红枣即将迎来下树关注订园情况 【品种观点】 产区方面,近期新疆产区温度逐渐下降，红枣进入吊干期，定园进程仍在推进，预计霜降后下树。目前根据质量不同，定园价格不一，阿克苏地区收购价格在6.50-7.00元/公斤。但考虑到当前新枣尚未下树，签订量尚少，价格不具代表性。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产确认，但减产幅度不及2023年绝对小年幅度，结合市面结转库存后，后市新枣上市后或不会出现明显供需缺口。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9167吨，环比减少158吨，高于同期4775吨。需求方面，红枣南北分销区现货价格以稳为主，广东如意坊市场到货4车，河北崔尔庄市场到货5车，客商按需拿货，尚未出现需求拐点。 综上，基于当下产量预期结合结转库存，后期新果上市后仍旧存在压力预期。短期，新疆主产区新季红枣下树在即，受节气影响下树时间或较去年提前，内地客月初陆续前往产区备战新季，警惕近期炒作风险。需求端随着降温深入需求逐步好转，但目前尚未出现明显拐点，后续预计呈现供需两旺。策略上，短期盘面炒作风险略有升温，新枣下树前后逢高沽空为主。 【品种观点】 短期，由于9月规模企业出栏压力空前，导致大部分企业未完成既定计划，9月计划出栏完成率不足100%（95.33%），10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增加5.48%。并且,涌益数据显示截至10月10日，各省集团场出栏进度普遍在30%-32%，后置供给压力仍存。此外，市场能繁母猪淘汰量仍旧维持小幅放量，短期供应压力仍偏强。本周出栏均重环比提升0.01kg至123.38kg，最新标肥价差为-0.83元/kg，广西、湖南等地价差抄超1元，刺激部分中小散户二育入场。中期，9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加0.11万头至567.6万头，预计今年Q4至26年Q1生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，8月全国能繁母猪存栏数量环比回落4万头至4038万头，9月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加4036头，样本综合养殖场9月能繁下降1.7万头至521.34万头，预计9月官方产能进一步下降。需求端，双节集中备货后需求出现惯性回落，相关指标尚未出现明显回升，关注后市降温情况下跌腌腊行情。 整体看来，近期标肥价差走阔后，华北、东北等地区二育入场有所增加，其供应压力转移至11月底至12月初。西南、华中等地区标肥价差尚可但二育入场比例偏低。短期，10月上旬出栏进度偏慢，后续出栏压力仍旧有增加预期，叠加增重加速，Q4供应压力不减。各地政策仍在推进落实农业部相关政策，但仍存一定时间差。需求端，节后终端需求逐步回落，批发及销售呈阶段性放缓。盘面上,短期行情以反弹看待，建议以反弹沽空为主。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！