中辉期货农产品观点

豆粕：美种植初期天气顺利叠加大豆集中到港短期下跌 【品种观点】 国际方面，中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，目前种植进度及天气展望较为顺利。 国内市场方面，4-6月月均进口1000万吨以上。截止4月18日，国内港口及油厂大豆连续三周累库，豆粕库存依然呈现去库状态，豆粕现货供应偏紧状态，带动近日豆粕行情。 Mysteel：截至2025年04月25日，全国港口大豆库存520.28万吨，环比上周增加49.78万吨；同比去年增加23.96万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存459.48万吨，较上周增加33.57万吨，增幅7.88%，同比去年增加104.40万吨，增幅29.40%；豆粕库存7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.40%，同比去年减少41.37万吨，减幅84.69%。 豆粕昨日继续收跌，延续短期下跌走势。考虑节前资金风险规避情绪，豆粕持续下行空间暂料有限，节前偏空整理行情为主，继续追空操作需注意做好仓位及风控管理。 【品种观点】 Mysteel：截至4月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，环比上周减少6.5万吨；菜粕库存0.97万吨，环比上周减少0.02万吨；未执行合同为7.72万吨，环比上周减少0.7万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市。豆菜粕现货价差近日再度扩大至900元/吨以上，菜粕替代性下降。但由于豆粕现货价格因为短期供应不足大幅上涨，带动菜粕价格跟涨。此外，加籽连续两日上涨，出口需求强劲，支持了国内菜粕价格。 盘面上，在豆粕和加籽双重提振下，菜粕短线持续反弹，但考虑国内新菜籽上市时间临近，仍需警惕新季菜籽收获供应压力，节前追多谨慎对待。 【品种观点】 截至2025年4月18日（第16周），全国重点地区棕榈油商业库存38.44万吨，环比上周增加1.33万吨，增幅3.58%；同比去年49.68万吨减少11.24万吨，减幅22.62%。 4月28日最新消息，上周五，马来西亚驻英国高级专员DatukZakriJaafar表示，4月5日产自马来西亚沙巴州的总计10万吨棕榈油进入英国利物浦港。这标志着马来西亚棕榈油在CPTPP协定下首次零关税进入英国市场。通过CPTPP，马来西亚和英国公司现在能够进一步扩大市场，并可以增强双边贸易前景。 棕榈油前日收跌，短期大震荡式下跌格局。关注马来数据，目前产量增速大于出口增速，警惕走弱风险。近月合约由于高基差以及目前有限的进口量，价格可能存在较强支持。后市关注美生柴政策以及原油价格，马棕榈油4月出口情况。 棉花：新产季供应预期向好关税冲击阶段放缓 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓下行1.00%，收12840元/吨。ICE美棉下行1.47%至66.56美分/磅。国内现货均价14261元/吨，较昨日上涨0.14%。 国际方面,截至2025年4月27日当周，美棉种植率为15%，前周为11%，去年同期为14%。此前周末美国主产棉区降雨改善土壤墒情，当下干旱程度处历史中等偏下水平但是依旧高于同期水平近20%。巴西方面，马托格罗索州近期累计降雨量较此前有所下降。由于此前巴西中部的降雨改善了土壤墒情，巴伊亚州累计降雨量较2024年同期差值并未出现进一步扩大，巴西棉区墒情较此前轻微变差。 国内，最新调查显示，2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅较上期收窄0.3%，产量保守估计在700万吨左右。目前，新疆棉花播种大部分已经完成。北疆播种完成率达到89%，南疆播种完成率达到76%，东疆播种完成率达到98%。前期部分地区出现寒潮及大风天气并未造成实质性负面影响，丰产预期维持。需求方面,春季旺季进入尾声，纺企订单数量及企业开机继续回落。订单不佳情况下，纺织业企业维持刚需补库。数据方面，2025年3月我国服装鞋帽、针纺织品类收入1240亿元，同比增3.6%,在去年同期高基数的情况下仍维持稳健增长，对内零售尚有韧性。3月外贸出口数据在低基数及关税抢跑推动下出现回暖。由于关税政策近期陷入缓冲阶段，间接出口端有望继续抢跑。 5整体来看，美棉播种持续进行，墒情逐步改善利空盘面。关税战陷入阶段性缓冲，需求端预期将有所回升。但是市场整体衰退预期并未出现明显扭转，外围市场再次趋弱背景下预计短期回归偏弱节奏。国内，近期新棉播种进入收尾阶段，未有明显负面预警，新季产量预期维持较高水平。下游需求逐步进入季节性淡季，纺织企业新订单跟进数量不足，使得补库意愿不强，少量用棉需求缺口集中在溯源进口棉。关税缓冲期间，间接出口轻微好转，企业将在近2个月时间加速“抢跑”出口。基本面多空交织背景下，盘面价格重心弱势运行为主，关注后市关税政策调整情况。 【品种观点】 红枣主力合约CJ2509日内增仓下行1.54%，收8965元/吨。 产区方面,南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，目前生长情况良好，短期来看产区天气影响不大，后续需关注降雨强风等天气异动现象的发生。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10505吨，较上周减少16吨，本周样本点库存小幅减少，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主。 整体来看，目前种植端扰动有限，下游销区到货量较多且库存充足，供应较为充足下游市场处于传统消费淡季后并未有亮点出现，且时令鲜果逐步上市挤占市场。近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持震荡整理，关注后市新产季情况。 生猪：警惕供应压力后移风险关注结构性机会 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509日内减仓下行1.62%至13930元/吨。国内生猪现货最新报价小幅上行0.07%，均价14940元/吨。 供给端，鉴于24年年底仔猪出生数量的高位小幅回落，对应后市4-6月供应压力的增量有限。短期来看，节前二育抛售较多，节后存在一定二育体量等待入场限制回调空间。2025年1-2月仔猪恢复增量创24、25年新高，可预见三季度供给压力将维持相对增量水平。长期方面，2月能繁数据环比恢复增加,再度深化25年下半年整体供应压力预期。天气转暖后节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，相对水平仍旧偏低。二育支撑有所放缓，但季节性需求的改善仍需关注。库存方面，持续小幅累库，出栏均重、冻品库容率持续增长。 整体来看,目前市场基本面尚未显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年下半年的行情走势。近期标肥价差持续为正，二育热情转弱，导致后期大体重猪释放或进一步压制价格。消费端缺乏持续增长动能，叠加节前备货需求的逐步回落，供需基本面暂未反转。盘面周尾下杀计价备货需求及二育需求的减弱，预计短期维持低位震荡，关注H2反套机会介入。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！