中辉农产品板观点

豆粕：阿根廷暴雨实际影响预计有限追多谨慎 【品种观点】 国际方面，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照CPC月度展望来看，5月美国五大湖地区存在降雨不足的问题，但6月展望顺利。 国内市场方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5月豆粕累库速度预计较为缓和。5-7月月均进口预估1000万吨以上，供应有逐步增加趋势。 Mysteel：截至2025年05月16日，全国港口大豆库存683.6万吨，环比上周增加60.20万吨；同比去年增加119.03万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%；豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。 2美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况。5月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情绪，但实际减产预计有限。豆粕隔夜窄幅整理，短期空头格局依然占据主导，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，也可以关注反弹后的短空机会。 【品种观点】 Mysteel：截至5月16日，沿海地区主要油厂菜籽库存18万吨，环比上周减少2万吨；菜粕库存2.9万吨，环比上周减少0.7万吨；未执行合同为5.8万吨，环比上周增加1.4万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但从进口预估数据来看，5-7月菜籽进口同比大幅下降，远期供应压力下降。加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。因此阶段性继续追空空间有限。隔夜菜粕小幅收跌，短线止跌反弹走势，短期尚未企稳，仍有弱势整理要求。 棕榈油：累库周期下逢高看空 【品种观点】 截至2025年5月16日（第20周），全国重点地区棕榈油商业库存35.97万吨，环比上周增加2.24万吨，增幅6.64%；同比去年39.88万吨减少3.91万吨，减幅9.80%。 印度尼西亚将毛棕榈油出口专项税（Levy）从毛棕榈油参考价格的7.5%提高到10%，将棕榈油精炼产品的出口专项税定在参考价格的4.75%到9.5%之间，于5月17日生效。 5月19日，马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年6月毛棕榈油出口关税下调至9.5%，参考价下调至3926.59令吉/吨，低于5月的4449.35令吉/吨。 东南亚地区5月棕榈油产销预计将维持双增局面，且出口增速预计低于产量增速，东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。隔夜棕榈油低开小幅收跌，暂时维持了近日小区间内盘整。短期偏空格局下的震荡式拉锯行情。从大趋势角度考虑，关注反弹后的逢高做空机会。 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓下行0.19%，收13410元/吨。ICE美棉上涨0.66%至66.06美分/磅。国内现货上涨0.44%至14614元/吨。 国际方面,美国棉花播种完成40%，较前周增加12%，较去年同期减少2%，较过去五年同期均值减少3%，土壤墒情持续改善至近五年高位，适宜新棉生长。2024/25年度巴西棉花产量CONAB预估为390.48万吨，同比增加5.5%。 国内，新季意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅较上期收窄0.3%，产量预估超700万吨。目前，全疆棉花进入真叶期，未来一周新疆天气利于生长。4月我国进口棉花约6万吨，环比减少约1万吨，同比下降约82.2%，棉纱净进口环比同样减少。工商业库存高位持续去库中，同比差值进一步收敛。需求方面,逐步进入淡季，纺企订单数量及企业开机率跌势出现阶段性放缓，但增量有限。4月外贸数据受抢跑推动继续走强。中美和谈结果出炉后，对新疆棉纱销售的刺激作用有限，当前启动的主要是前期搁置的输美棉制品溯源订单，当前舱位爆仑、运费大幅上涨等因素，新单美国客户、中国供货商都非常谨慎，未明显放量。 5整体来看，随着美国主产棉区土壤墒情大幅度改善至近五年较高水平，新年度产量预期转正。中美和谈后美棉需求前景依旧未显著改善，各方采购热情仍旧有限。虽周度出口有所好转，但宏观经济数据多空交织情况下，预计于70美分下方宽幅震荡。国内，新季宽松种植预期维持，但需警惕6月可能面临的高温扰动。国内外贸需求受关税大幅下降出现一定回暖预期，但仍旧高于部分东南亚国家。且转口变直销的情况下，运输时效紧张且运量拥挤，实际增量有待考察。国内下游进入淡季，此前订单反弹受限，增量有限。预计近期棉价上驱动力偏弱，基本面宽松预期下前高缺口修复仍旧面临较大压力。 红枣：节前备货表现有限高库存限制上行空间 【品种观点】 红枣主力合约CJ2509日内减仓下行1.21%，收9080元/吨。 产区方面,新疆主产区枣树生长正常，枣农积极进行田园管理工作，部分产区已经少量开花，目前生长情况良好。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10668吨，环比增长80吨，仍高于同期4408吨，同比差值轻微走扩。销区市场货源持续供应，客商多以刚需补库为主，采购积极性一般，端午节前备货行情有限。后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，预期秋冬滋补品类干果需求将出现季节性走弱。 整体来看，当前新季枣树生产较为正常，旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，近期下游到货速度有所放缓，但并无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。预计周内盘面窄幅震荡，关注天气升水扰动。 生猪：需求边际走弱供应压力逐步释放筑底 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509日内减仓下行0.48%至13515元/吨。国内生猪现货最新报价小幅下跌0.14%，均价14340元/吨。 短期来看，5月样本养殖场计划出栏数环比增长1.25%，环比增幅有所放缓，增幅体重延续高位震荡。由于2024年年底全国新生仔猪数量小幅回落，虽存在一定存活率的回升预期，但是2025年4月~6月理论上商品猪出栏量增势将有所放缓。中期方面，新年度1月~4月新生仔猪数量增势不减，4月份涌益样本新生仔猪数据环比大幅抬升，环比增幅达3.4%（3月1.0%），预示原本三季度生猪市场面临出栏压力正逐步向后延展。长期来看，2025年1月全国能繁母猪存栏量环比微降，2月环比再度转增，3月虽存在小幅回落预期但预计仍处于正常保有量上方，或小幅利好次年年初对应供应量，4月钢联、涌益等样本企业能繁存栏环比仍在增长，尚未出现产能拐点。标肥价差同样尚未给出二育充裕进场空间。在天气升温背景下，屠宰及消费力度均较为有限。 整体看来，随着生猪体重持续高位运行，现货端面临的去库压力与日俱增，猪源抛压风险随着时间临近6月逐步增加。此外，中美关税战和谈后饲料成本存在走弱预期，叠加消费端边际增量预期有限，去库风险逐步升温情况下需要警惕筑底行情。策略上7、9、11仍以防守为主的逢高沽空为主，关注9-11反套机会介入。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！