3月金融数据前瞻（2026.03.10-2026.04.08）：预计社融同比少增

3 月金融数据前瞻（2026.03.10-2026.04.08) 行业投资评级 强于大市 |维持 预计社融同比少增 l投资要点： （1）预计 3 月新增信贷整体小幅少增：预计 3 月新增人民币贷款（信贷口径）约 3.1 万亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约 3.2 万亿元。 收盘点位3977.752 周最高4670.3152 周最低3852.55 （2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：3 月企业经营状况指数较上月小幅下行，与 PMI 大幅修复表征有较大分歧。综合春节后复工复产导致资金需求短期增长、银行“开门红”收官月份冲量需求突出、海外地缘政治摩擦导致企业成本抬升及流动性承压等因素，预计 3 月对公贷款投放强度或不弱、短贷投放强度更高，对公贷款或仍为 3 月信贷投放主要支撑；考虑到本月居民购物需求被春节消费透支、节后消费贷款和信用卡集中偿还等因素，预计 3 月居民短期贷款同期偏弱。从房地产消费来看，据普睿数智研究中心数据，3 月全国重点 50 城新建商品住宅成交面积、重点 20 城二手房成交面积环比分别增长 89%、117%。从汽车消费上看，据乘联分会初步统计，3 月全月全国乘用车市场零售约 170 万辆，同比下降 12.4%，整体势头偏弱。综合来看，预计 3 月居民中长期消费贷款或边际小幅改善。 研究所 （3）预计 3 月新增社融约 5 万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在 3.2 万亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据增加 3500 亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约 13100 亿元；IPO和再融资合计约 700 亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约 1000 亿元，其他项基本持平历史数据。 分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com 近期研究报告 《春节假期扰动，同比小幅少增》 -2026.03.11 l投资建议： 2026 年一季度或将仍有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。 投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。 l风险提示： 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 目录 1预计 3 月新增信贷整体小幅少增...............................................................41.1总量读数上信贷或整体小幅少增...........................................................41.2结构上对公仍为主要支撑，居民需求偏弱...................................................62预计 3 月新增社融约 5 万亿元.................................................................73投资建议...................................................................................84风险提示...................................................................................9 图表目录 图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................5图表 5： 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数.......................................6图表 6： 居民信心指数 .................................................................... 7图表 7： 信贷规模增量及增速 .............................................................. 8图表 8： 社融规模增量及增速 .............................................................. 8 1预计 3 月新增信贷整体小幅少增 1.1总量读数上信贷或整体小幅少增 预计 3 月新增人民币贷款（信贷口径）约 3.1 万亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约 3.2 万亿元。 3 月 PMI 读数大幅回升。3 月官方制造业 PMI 景气指数在连续下行后出现显著修复录得 50.40%，为 2025 年 3 月以来次高、年内首次回到扩张区间。其中新订单、生产、新出口指数分别为 51.60%、51.40%、49.10%，分别上行 3.0pct、1.8pct和 4.1pct。春节结束后，随着复工复产的持续推进，制造业供需两旺，同时海外地缘政治事件对出口扰动较小。 3 月不同类型企业 PMI 读数快速修复此前颓势。大中小型企业 PMI 读数均在复工复产后快速修复，分别上行 0.10pct、1.50pct、4.50pct 至 51.60%、49.00%、49.30%。由于生产模式与用工结构等差异，中小型企业生产情况受到春节假期影响相较大型企业更为明显，本月修复亦更为显著。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 银行信贷投放方面，3 月为春节假期结束后的首个整月，节后全面复工复产或催生相应信贷需求，叠加 3 月为银行一季度“开门红”最后一月，预计 3 月信贷投放强度整体不弱。票据和存单读数上，3 月初 1M 票据利率先是小幅上行， 月中触及 1.60%左右。后半月开始缓慢下行，临近月底跨季下行有所加速。3 月最后一个交易日 1M、6M 分别收于 1.35%、0.97%，整体低于此前两年同期水平。全月票据利率来看，先升后降显示月末市场整体供小于求。同业存单来看，全月发行利率整体平稳、环比小幅下行。6M 票据-6M NCD 利差相较前两年同期位置处于相对高位，主要原因为 6M NCD 收益率下行超预期。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 1.2结构上对公仍为主要支撑，居民需求偏弱 预计对公贷款仍是信贷投放主要支撑。3 月企业经营状况指数较上月小幅下行，与 PMI 大幅修复表征有较大分歧。综合春节后复工复产导致资金需求短期增长、银行“开门红”收官月份冲量需求突出、海外地缘政治摩擦导致企业成本抬升及流动性承压等因素，预计 3 月对公贷款投放强度或不弱、短贷投放强度更高，对公贷款或仍为 3 月信贷投放主要支撑。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 预计居民短期贷款整体偏弱。考虑到本月居民购物需求被春节消费透支、节后消费贷款和信用卡集中偿还等因素，预计 3 月居民短期贷款同期偏弱。 预计居民中长期贷款阶段性边际小幅改善。春节后的“小阳春”是房地产销售的传统旺季。从房地产市场表现来看，据普睿数智研究中心数据，3 月全国重点 50 城新建商品住宅成交面积、重点 20 城二手房成交面积环比分别增长 89%、117%；从汽车消费上看，据乘联分会初步统计，3 月全月全国乘用车市场零售约170 万辆，同比下降 12.4%，整体势头偏弱。综合来看，预计 3 月中长期消费贷款或边际小幅改善。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2预计 3 月新增社融约 5 万亿元 预计 3 月新增社会融资规模约 5 万亿元，同比少增约 9000 亿元。 新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在 3.2 万亿元，同比少增约 6000 亿元。 未贴现票据增加 3500 亿元左右。从票据利率走势看，3 月票据市场贴现发生额增速高于承兑，贴现承兑比为 79%，同比基本持平，票据市场总体呈供小于求的状态，预计未贴现票据增加 3500 亿元左右。 政府债券和企业债券合计净融资约 13100 亿元。同花顺数据显示，3 月国债合计净融资规模约 2700 亿，地方债净融资约 6700 亿元。3 月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净融资约 3700 亿。 IPO 和再融资合计约 700 亿元。3 月国内 IPO 规模约 100 亿元，定增配股等融资约 600 亿，较上月显著多增。 信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约 1000 亿元。其他项基本持平历史数据。 资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：3 月数据为预测 资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：3 月数据为预测 3投资建议 2026 年一季度或有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。 投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。 4风险提示 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关