3月社融数据：受高基数扰动，社融及信贷呈现同比少增

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024年04月13日 银行 3月社融数据：受高基数扰动，社融及信贷呈现同比少增 高基数效应下，社融及人民币信贷呈现同比少增。 1）社融增速：2024年3月新口径下社融增速8.7%，较上月下降0.3pc，剔除政府债券后的社融增速7.5%，较上月下降0.2pc。 2）社融结构：3月单月新增社融4.87万亿，同比少增5142亿，主要由于去年同期高基数效应（经济复苏以及居民消费场景得到修复）。今年3月社融增量在近三年处于次高水平，2022、2023年社融增量分别为4.66、5.39万亿。结构上看，主要是未贴现银行承兑汇票、企业债券融资同比多增支撑，而负向贡献主要来自人民币贷款同比少增以及政府债券发行进度偏慢。具体来看： A. 3月对实体经济发放的人民币贷款增加3.3万亿，同比少增6561亿，一季度人民币贷款合计新增9.11万亿，同比少增1.59万亿，较2022年一季度高出7737亿元，与央行引导“信贷总量适度、节奏平稳”的方向一致。 B.3月新口径下企业债券融资净增加4608亿，同比多增1251亿； C. 3月表外融资方面，信托贷款净增加680亿，委托贷款净减少464亿，分别同比多增725亿和同比多减639亿； D. 3月政府债券净增加4642亿，同比少增1373亿； E. 3月未贴现银行汇票增加3552亿，同比多增1760亿； 整体来看，一季度社融增量为12.93万亿，而2022年、2023年分别为12.05、14.54万亿。 信贷：企业信贷投放力度仍较强，个人贷款增长弱于企业贷款。 1）企业端：3月企业贷款增加2.34万亿，同比少增3600亿。其中，企业中长期贷款增加1.60万亿，同比少增4700亿，短期贷款增加9800亿，同比少增1015亿，票据融资减少2500亿，同比少减2187亿。尽管在高基数影响下，单月企业信贷呈现同比少增，但从历史同期数据来看，3月企业信贷无论是短期贷款或是中长期贷款均为历史次高点。一季度整体来看，剔除票据融资后的企业贷款增量达9.17万亿，2022、2023年同期分别为6.18、9.85万亿，横向对比来看，今年一季度企业信贷投放并不弱。 2）居民端：3月个人贷款增加9406亿，同比少增3041亿。其中，中长期（主要为按揭）增加4516亿，同比少增1832亿，考虑到一手房销售仍偏弱（3月30大中城市商品房成交面积同比下降47.0%），预计银行主要加大二手房按揭以及个人经营性贷款投放力度（根据诸葛数据研究中心监测数据显示，2024年3月监测重点14城1二手住宅成交10.28万套，环比上升125.2%）；短期贷款增加4908亿，同比少增1186亿。一季度整体来看，个人贷款增加1.33万亿，2022、2023年同期分别为1.26、1.71万亿，个人贷款增长弱于企业贷款。 3）非银金融机构：3月贷款减少1958亿，同比多减1579亿。 存款：整体增长相对平稳。 1）总量：2024年3月末人民币存款达到295.51万亿，同比增长7.9%。其中3月人民币存款增加4.80万亿，同比少增9100亿。 2）结构：2024年3月企业存款增加2.07万亿，同比少增5330亿；个人存款增加2.83万亿，同比少增774亿；财政存款减少7661亿，同比少减751亿；非银行金 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—2024年国有行TLAC达标压力大吗？》2024-04-07 2、《银行：本周聚焦—21家银行年报汇总：息差降幅持平，零售资产质量略有波动》2024-03-31 3、《银行：本周聚焦—消费金融公司管理办法有何变化？》2024-03-24 1 监测重点城市包括北京、深圳、上海、苏州、杭州、南京、成都、佛山、东莞、青岛、厦门、无锡、郑州、大连。 -32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04银行沪深300 2024年04月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 融机构存款减少1500亿，同比多减4550亿。 货币供应情况：M1增速维持低位。3月M0、M1、M2增速分别为11.0%、1.1%、8.3%，分别环比下降1.5pc、下降0.1pc、下降0.4pc。M2-M1剪刀差为7.2pc，仍处于较高水平。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革推进不及预期。 2024年04月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：社融同比增速 图表2：新增社融结构（亿元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：新增信贷结构（亿元） 图表4：新增居民、企业信贷详细结构（亿元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：新增存款结构（亿元） 图表6：货币供应量增速 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 7%8%9%10%11%12%2022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03社融存量（新口径）增速社融存量（新口径，剔除政府债券）增速-1000001000020000300004000050000600002024年3月2023年3月-1000001000020000300004000050000600002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03居民贷款企业贷款非银行业金融机构-10000-50000500010000150002000025000300003500040000450002024年3月2023年3月-20000-100000100002000030000400005000060000700002024年3月2023年3月0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%M0同比M1同比M2同比 2024年04月13日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com