2025年年报业绩点评：光伏激光设备龙头，看好泛半导体领域布局

2026年4月2日 ⚫事 件 ：公 司 发 布25年 年 报 ，2025年 营 收20.33亿 元 ， 同 比+0.93%， 归 母 净利 润5.19亿 元 ， 同 比-1.59%。 单q4营 收2.52亿 元 ， 同 比-56.10%， 环 比-58.76%， 归 母 净 利 润0.23亿 元 ， 同 比-83.98%， 环 比-86.39% 帝尔激光（股票代码：300776.SZ） 推荐维持评级 ⚫公 司光 伏 电 池 激 光 设 备 龙 头，自 主 创 新 激 光 技 术 与 应 用 ，产 品 覆 盖多 种 光伏 技 术 路 线。公 司以 提 高 太 阳 能 电 池 发 电 效 率 ， 降 低 太 阳 能 光 伏 发 电 成 本 为技 术 目 标 ，针 对PERC/PERC+、TOPCON、IBC、HJT和 钙 钛 矿 领 域 均 有 多种 激 光 技 术 布 局 。 公 司 股 权 结 构 相 对 集 中 ， 管 理 层 充 分 持 股 。 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 ⚫盈 利 能 力 保 持 高 位 ， 经 营 性 现 金 流 转 正。2025年 光 伏 激 光 设 备 占 营 收 超 九成 。同 时 积 极 向 消 费 电 子 、新 型 显 示 、集 成 电 路 等 泛 半 导 体 行 业 拓 展 。25年 毛利 率46.6%， 同 比-0.4pct， 维 持 高 位 。 截 至2025年 末 合 同 负 债14.13亿 元 ，同 比-19.8%， 原 因 为 光 伏 下 行 周 期 下 游 客 户 资 本 开 支 放 缓 、2025年BC激 光设 备 、TOPCon工 艺 相 关 设 备 等 订 单 预 付 款 比 例 有 所 降 低 。2025年 公 司 经 营性 现 金 流 为1.16亿 元 、 单q4公 司 经 营 性 现 金 流1.05亿 （ 均 转 正 ）。 贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070006 曾韬：010-8092-7653：zengtao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 ⚫立 足 光 伏 ， 公 司 积 极 拓 展 泛 半 导 体 领 域 。公 司 在TGV激 光 微 孔 设 备 已 完 成面 板 级 玻 璃 基 板 通 孔 设 备 出 货 ，实 现 晶 圆 级 和 面 板 级TGV封 装 激 光 技 术 覆 盖 。同 时 ， 结 合PCB行 业 对 高 密 度 多 层 板 的 需 求 ， 公 司 开 发PCB激 光 钻 孔 设 备 ，推 进 与 国 内 客 户 合 作 验 证 ， 有 望 为 公 司 营 收 贡 献 新 增 量。 黄林：010-8092-7627：huanglin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070004 ⚫投 资 建 议 ：考 虑 订 单 收 入 确 认 节 奏 ， 我 们 预 计2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别为6.74、8.54、10.42亿 元 ，对 应PE分 别 为29x、23x、19x。鉴 于 公 司 在 光伏 激 光 设 备 技 术 实 力 和 性 价 比 优 势 ，及 公 司 有 望 受 益 于 泛 半 导 体 业 务 拓 展 等 因素 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 波 动 的 风 险 ；下 游 扩 产 不 及 预 期 的 风 险 ；公 司BC、PCB等 产品 研 发 推 广 不 及 预 期 风 险 ；行 业 空 间 测 算 误 差 的 风 险 ；原 材 料 价 格 波 动 的 风 险 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 贾 新 龙 ，机 械 行 业资 深分 析 师 。清 华 大 学 核 能 与 新 能 源 技 术 研 究 院 核 科 学 与 技 术 专 业 博 士 ，5年 政 策 性 金 融 新 能 源 项 目 与 高 端装 备 制 造 项 目 经 验 ，2022年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 机 械 行 业 研 究。 曾 韬 ，在《 亚 洲 货 币 》《 机 构 投 资 者 》《 新 财 富 》《 水 晶 球 》等 评 选 中 屡 获 佳 绩 ，其 中《 亚 洲 货 币 》评 选 新 能 源 行 业2018-2023年 连 续 第 一 名 ， 《 机 构 投 资 者 》 评 选 荣 获2020年 全 球 最 受 欢 迎 十 位 分 析 师 ， 锂 电 池 行 业2020年 第 一 名 ， 新 能 源2018年 第 一 名 ，2019-2020年 第 二 名 ，2021-2024年 第 一 名 。2017年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 二 名 ，《 水 晶 球 》 第 二 名 ， 金 牛 奖 第 一 名 ，IAMAC保 险最 受 欢 迎 分 析 师 第 一 名 。2016年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 三 名 。 黄 林 ， 北 京 大 学 本 硕 。2022年7月 加 入 银 河 证 券 。 曾 任 职 于 中 国 联 通 从 事5G行 业 营 销 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn