2025年中报点评2025H1业绩稳健增长，看好泛半导体领域业务布局

帝尔激光（300776） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 2025年中报点评：2025H1业绩稳健增长，看好泛半导体领域业务布局 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,609 2,014 2,514 2,889 3,177 同比（%） 21.49 25.20 24.80 14.92 9.96 归母净利润（百万元） 461.19 527.61 642.54 720.22 760.31 同比（%） 12.16 14.40 21.78 12.09 5.57 EPS-最新摊薄（元/股） 1.69 1.93 2.35 2.63 2.78 P/E（现价&最新摊薄） 44.48 38.88 31.93 28.48 26.98 买入（维持） 2025年08月12日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 帝尔激光沪深300 投资要点 业绩稳健增长： 25H1公司实现营收11.7亿元，同比+29.2%；归母净利润3.3亿元， 同比+38.4%；25Q2单季营收为6.1亿元，同比+33.8%，环比8.5%；归母净利润为1.6亿元，同比+61.91%，环比+0.3%，主要系光伏设备交付验收所致。 Q2盈利能力同比提升，公司控费能力优异 2025H1公司毛利率为47.6%，同比-0.4pct；销售净利率为27.9%，同 比+1.8pct。期间费用率为13.8%，同比-6.1pct，其中销售费用率为0.8%，同比-2.0pct，管理费用率为3.1%，同比-0.8pct，研发费用率为10.3%，同比-5.1pct，财务费用率为-0.3%，同比+1.8pct。 Q2单季毛利率为47.4%，同环比-0.1pct/-0.5pct；销售净利率为26.9%，同环比+4.7pct/-2.2pct。 存货&合同负债略降，经营性现金流短期承压 截至2025H1末，公司合同负债为15.80亿元，同比-17%，存货为 17.53亿元，同比-11%。2025年上半年公司经营性活动现金流为-1.43亿元，同比-35%，同比下降主要系公司上半年购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 立足光伏激光设备，积极推进泛半导体领域布局 81% 72% 63% 54% 45% 36% 27% 18% 9% 0% -9% 2024/8/12 收盘价(元) 72.03 一年最低/最高价 40.00/88.66 市净率(倍) 5.53 流通A股市值(百万元) 12,072.29 总市值(百万元) 19,704.56 基础数据每股净资产(元,LF) 13.04 资产负债率(%,LF) 44.33 总股本(百万股) 273.56 流通A股(百万股) 167.60 市场数据 相关研究 2024/12/112025/4/112025/8/10 1）光伏电池激光设备：TOPCon电池激光诱导烧结（LIF）设备有效 提升光电转换效率0.3%以上；背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备 通过大面积高精细化蚀刻降低生产成本；激光诱导退火（LIA）设备通过激光对电池进行整幅面高光强均匀光注入显著提高电池转化效率和稳定性；激光转印技术可以大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性。2）光伏组件激光 设备：全自动高速激光无损划片/裂片机采用无损技术将电池片裂片成指定 规格，提高组件整体输出功率。3）消费电子，新型显示和集成电路等领域的激光设备：TGV激光微孔设备通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，广泛应用于半导体芯片封装、 显示芯片封装等领域，公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。 盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司2025- 2027年归母净利润为6.4/7.2/7.6亿元，当前市值对应动态PE分别为 32/28/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 《帝尔激光(300776)：2024年报&2025年一季报点评：业绩稳健增长，看好泛半导体领域业务布局》 2025-04-28 《帝尔激光(300776)：2024年中报点评：业绩稳健增长符合预期，高研发投入积极布局泛半导体领域》 2024-08-20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 帝尔激光三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 6,000 7,464 8,706 9,889 营业总收入 2,014 2,514 2,889 3,177 货币资金及交易性金融资产 576 3,330 4,246 5,169 营业成本(含金融类) 1,069 1,330 1,557 1,744 经营性应收款项 1,431 652 751 827 税金及附加 15 20 23 25 存货 1,723 1,093 1,280 1,433 销售费用 20 25 29 32 合同资产 148 251 289 318 管理费用 73 101 110 118 其他流动资产 2,122 2,137 2,140 2,143 研发费用 283 377 419 454 非流动资产 621 602 571 533 财务费用 (33) 6 8 8 长期股权投资 6 9 13 16 加:其他收益 87 101 101 95 固定资产及使用权资产 339 383 381 356 投资净收益 0 0 3 3 在建工程 139 74 42 26 公允价值变动 26 0 0 0 无形资产 63 62 62 61 减值损失 (107) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 26 26 26 26 营业利润 594 756 847 894 其他非流动资产 48 48 48 48 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 6,621 8,066 9,277 10,422 利润总额 594 756 847 894 流动负债 2,312 3,115 3,605 3,990 减:所得税 66 113 127 134 短期借款及一年内到期的非流动负债 3 8 18 41 净利润 528 643 720 760 经营性应付款项 285 614 700 738 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 1,761 2,191 2,565 2,873 归属母公司净利润 528 643 720 760 其他流动负债 263 302 322 339 非流动负债 845 845 845 845 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.93 2.35 2.63 2.78 长期借款 0 0 0 0 应付债券 779 779 779 779 EBIT 538 661 751 804 租赁负债 5 5 5 5 EBITDA 612 721 817 874 其他非流动负债 61 61 61 61 负债合计 3,156 3,959 4,450 4,835 毛利率(%) 46.93 47.11 46.11 45.11 归属母公司股东权益 3,464 4,107 4,827 5,587 归母净利率(%) 26.19 25.56 24.93 23.93 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 3,464 4,107 4,827 5,587 收入增长率(%) 25.20 24.80 14.92 9.96 负债和股东权益 6,621 8,066 9,277 10,422 归母净利润增长率(%) 14.40 21.78 12.09 5.57 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 (164) 2,791 938 928 每股净资产(元) 12.15 14.51 17.14 19.93 投资活动现金流 299 (41) (32) (29) 最新发行在外股份（百万股 274 274 274 274 筹资活动现金流 (157) 5 10 23 ROIC(%) 11.82 12.29 12.13 11.35 现金净增加额 (24) 2,755 916 922 ROE-摊薄(%) 15.23 15.65 14.92 13.61 折旧和摊销 74 60 66 70 资产负债率(%) 47.67 49.08 47.97 46.39 资本开支 (132) (38) (31) (28) P/E（现价&最新股本摊薄） 38.88 31.93 28.48 26.98 营运资本变动 (830) 2,089 155 101 P/B（现价） 6.17 5.17 4.37 3.76 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分♘证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承♘相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%