2025Q3业绩点评：光伏电池设备龙头，布局泛半导体领域

2025年11月3日 ⚫事 件 ：公 司 发 布 公 告 ，2025Q1-3营 收131.06亿 元 ，同 比+6.17%，归 母净 利润26.88亿 元 ，同 比+32.90%；扣 非 净 利 润24.63亿 元 ，同 比+26.68%。25Q3单 季 营 收47.34亿 元 ， 同 比-17.26%，归 母 净 利 润8.58亿 元 ， 同 比+7.72%，扣 非 净 利 润7.84亿 元 ， 同 比+2.44%。 捷佳伟创（股票代码：300724.SZ） 推荐维持评级 分析师 ⚫盈 利 能 力 稳 中 回 升， 合 同 负 债 受 行 业 影 响 下 行。公 司 单 季 度 营 收 同 比-17.26%，主 要 受 光 伏 行 业 周 期 性 波 动 影 响。公 司 单Q3毛 利 率28.06%，同 比+4.68pct，净 利 率18.13%，同 比+4.2pct，毛 利 率 和 净 利 率 提 升 原 因 主 要 为公司 产 品 结 构 优 化有 下 降 。截 至 三 季 度 末 ， 公 司 存 货66.22亿 元 ， 较25年 中 报-63.37%，合 同 负 债64.81亿 元 ，较25年 中 报-60.62%，存 货 及 合 同 负 债 较 大幅 度 下 降是因 为 光 伏 行 业 波 动 性 影 响 ，公 司新 增订 单 主 要 受 行 业 产 线 升 级 改造 、 海 外 市 场 的 扩 产 、 公 司 加 大 布 局 新 技 术 路 线 驱 动 。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070006 ⚫公 司 积 极布 局 钙 钛 矿 业 务 板 块。公 司 全 面 布 局TOPCon、HJT、XBC、钙 钛矿 及 钙 钛 矿 叠 层 等 光 伏 电 池 路 线 ， 目 前 已 成 为 以TOPCon为 主 流 技 术 路 线 的主 要 设 备 供 应 商 。根 据 公 司10.28日 投 资 互 动 交 流 披 露 ，公 司 在 钙 钛 矿 设 备 领域 紧 跟 技 术 发 展 和 客 户 需 求 ，自 建 钙 钛 矿 电 池 中 试 线 ，推 动 电 池 装 备 、电 池 技术 等 方 面 不 断 创 新 持 续 突 破 ；公 司 具 备 提 供 钙 钛 矿 电 池 整 线 设 备 及 工 艺 解 决 方案 能 力 ，并 已 取 得 钙 钛 矿 电 池 装 备 相 关 专 利 。自 布 局 钙 钛 矿 领 域 以 来 ，公 司 参与 了 海 内 外 多 家 新 能 源 头 部 企 业 、初 创 企 业 及 跨 界 企 业 的 钙 钛 矿 项 目 招 标 ，成功 交 付 了 钙 钛 矿 电 池 整 线 设 备 ， 多 种 尺 寸PVD、RPD、 蒸 镀 、 激 光 、 涂 布 、VCD、清 洗 等 设 备 。近 期 公 司 还 推 出 工 业 级 压 电 喷 墨 打 印 钙 钛 矿 薄 膜 技 术 ，首台 钙 钛 矿 喷 墨 打 印 设 备 正 式 交 付 客 户 ； 钙 钛 矿GW级 磁 控 溅 射 立 式 真 空 镀 膜设 备PVD2400V也 顺 利 出 货。 曾韬：010-8092-7653：zengtao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 黄林：010-8092-7627：huanglin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070004 ⚫公 司 积 极 拓 展 半 导 体 装 备 和 锂 电 装 备 领 域。公 司 子 公 司 创 微 微 电 子 实 现 湿 法设 备 全 流 程 自 主 化 开 发 ， 产 品 覆 盖6-12英 寸 晶 圆 制 造 、 第 三 代 半 导 体 及 先 进封 装 等 ，可 实 现 晶 圆 清 洗 、刻 蚀 、去 胶 。此 外 ，公 司 在 锂 电 真 空 专 用 设 备 领 域取 得 突 破 。 ⚫反 内 卷 高 层 定 调 ，与 行 业 自 律 性 反 内 卷 有 本 质 区 别 ，光 伏 行 业产 业 格 局 有望 得 到 优 化 ， 板 块 估 值 有 望 迎 筑 底 向 上。2025年7月1日 召 开 的 中 央 财 经委 第 六 次 会 议 指 出 依 法 依 规 治 理 企 业 低 价 无 序 竞 争 ， 引 导 企 业 提 升 产 品 品 质 ，推 动 落 后 产 能 有 序 退 出 。2025年7月3日 ，工 信 部 召 集14家 光 伏 企 业 召 开 座谈 会 ，会 议 指 出 要 综 合 治 理 光 伏 行 业 底 价 无 序 竞 争 。反 内 卷 预 期 下 硅 料 价 格 及向 下 传 导 的 组 件 价 格 提 升 情 况 值 得 重 点 关 注 。 ⚫投 资 建 议 ：鉴 于 光 伏 行 业 周 期 波 动 性 影 响 ，我 们 调 低 公 司25/26年 业 绩 预 期。我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 营 收143.88/88.00/82.5亿 元 ， 归 母 净 利 润29.96/19.87/19.33亿 元 ， 对 应 当 前 股 价PE为11x/17x/17x，公 司 是光 伏 电池 设 备 龙 头 ， 并 布 局 泛 半 导 体 领 域。维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：光 伏 政 策 变 动 风 险 ；市 场 竞 争 加 剧 风 险 ；应 收 账 款 坏 账 风 险；下 游电 池 厂 新 建 产 能 进 度 不 及 预 期的 风 险 ；电 池 技 术 进 度 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 贾 新 龙 ，机 械 行 业资 深分 析 师 。清 华 大 学 核 能 与 新 能 源 技 术 研 究 院 核 科 学 与 技 术 专 业 博 士 ，5年 政 策 性 金 融 新 能 源 项 目 与 高 端装 备 制 造 项 目 经 验 ，2022年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 机 械 行 业 研 究。 曾 韬 ，在《 亚 洲 货 币 》《 机 构 投 资 者 》《 新 财 富 》《 水 晶 球 》等 评 选 中 屡 获 佳 绩 ，其 中《 亚 洲 货 币 》评 选 新 能 源 行 业2018-2023年 连 续 第 一 名 ， 《 机 构 投 资 者 》 评 选 荣 获2020年 全 球 最 受 欢 迎 十 位 分 析 师 ， 锂 电 池 行 业2020年 第 一 名 ， 新 能 源2018年 第 一 名 ，2019-2020年 第 二 名 ，2021-2024年 第 一 名 。2017年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 二 名 ，《 水 晶 球 》 第 二 名 ， 金 牛 奖 第 一 名 ，IAMAC保 险最 受 欢 迎 分 析 师 第 一 名 。2016年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 三 名 。 黄 林 ， 北 京 大 学 本 硕 。2022年7月 加 入 银 河 证 券 。 曾 任 职 于 中 国 联 通 从 事5G行 业 营 销 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系