半导体4月投资策略：推荐周期向上且低位的模拟芯片及需求旺盛的算力芯片

推荐周期向上且低位的模拟芯片及需求旺盛的算力芯片 行业研究·行业投资策略 电子·半导体 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 推荐周期向上且低位的模拟芯片及需求旺盛的算力芯片 l3月SW半导体指数下跌14.87%，估值处于2019年以来78.59%分位 2026年3月SW半导体指数下跌14.87%，跑输电子行业1.36pct，跑输沪深300指数9.34pct；海外费城半导体指数下跌6.30%，台湾半导体指数下跌9.34%。从子行业看，分立器件（-4.89%）、半导体设备（-11.31%）、模拟芯片设计（-13.36%）涨跌幅居前；集成电路封测（-20.48%）、半导体材料（-19.37%）、数字芯片设计（-15.71%）涨跌幅居后。截至2026年3月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.59x，处于近2019年以来的78.59%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为59倍和80倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为135倍和98倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为42.73%分位。 l4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct 4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9pct。相比于半导体流通市值占比6.08%超配了5.6pct。4Q25前二十大重仓股中，新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技，中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。 l2月全球半导体销售额同比增长61.8%，存储合约价继续上涨 根据SIA的数据，2026年2月全球半导体销售额为887.8亿美元(YoY +61.8%,QoQ +7.6%)，连续28个月同比正增长；其中中国半导体销售额为236.3亿美元，同比增长57.4%，环比增长3.6%。存储方面，DRAM 2月合约价继续上涨，3月现货价出现下跌。另外，TrendForce预计第二季度整体一般型DRAM合约价格将季增58-63%；NAND Flash市场持续由AI、数据中心需求主导，全产品线连锁涨价的效应不减，预计第二季度整体合约价格将季增70-75%。基于台股半导体企业2月营收数据，IC制造/封测同增环减，DRAM芯片同环比均增长，IC设计同环比均减少。 推荐周期向上且低位的模拟芯片及需求旺盛的算力芯片 l投资策略：推荐周期向上且低位的模拟芯片及需求旺盛的算力芯片 从全球模拟芯片来看，目前处于去库存完成的周期向上初期，TI、ADI均表示Q1淡季不淡，国内厂商在此基础上继续受益份额提高趋势，前几年研发布局的新产品进入收入变现期，且价格竞争环境也有所改善，板块盈利能力有望持续提高，建议关注模拟芯片企业圣邦股份、思瑞浦、杰华特、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子等。 在GTC 2026大会主题演讲中，黄仁勋预计2027年Blackwell和Rubin的采购订单总额将至少达到1万亿美元，推理的拐点已经到来，AI正在从基于提示的简单工具，转变为能够推理、规划和执行的智能、长期运行的系统。SEMI表示在AI算力及全球数字化经济驱动下，全球半导体产业原定于2030年才会达到的万亿美元时代有望于2026年底提前到来。建议关注本轮半导体核心增长点算力、存力产业链寒武纪、翱捷科技、澜起科技、龙芯中科、江波龙、德明利、兆易创新、晶晨股份等。 中芯国际、华虹半导体等国内晶圆厂产能利用率保持在相对高位，存储芯片处于规模扩产阶段，建议关注半导体生产链中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、芯联集成等。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 目录 行 情 回 顾01行 业 数 据 更 新02台 股 月 度 营 收 数 据03投 资 策 略04 行情回顾：2026年3月半导体(申万)指数下跌14.87% l2026年3月SW半导体指数下跌14.87%，跑输电子行业1.36pct，跑输沪深300指数9.34pct；海外费城半导体指数下跌6.30%，台湾半导体指数下跌9.34%。 l从子行业看，分立器件（-4.89%）、半导体设备（-11.31%）、模拟芯片设计（-13.36%）涨跌幅居前；集成电路封测（-20.48%）、半导体材料（-19.37%）、数字芯片设计（-15.71%）涨跌幅居后。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行情回顾：2026年3月半导体公司涨跌幅排名 l个股方面，3月费城半导体指数30只成分股上涨3家，下跌27家。涨跌幅前五的公司分别为迈威尔科技（+21.25%）、ARM(+18.70%)、超威半导体（+1.61%）、NOVA（-1.04%）、英伟达（-1.57%）；涨跌幅后五的公司分别为美光科技（-18.04%）、CREDO TECHNOLOGY（-16.39%）、蓝博士半导体（-13.68%）、微芯科技(-13.44%)、恩智浦半导体(-12.83%)。 lSW半导体173只个股中上涨15只，下跌158只。其中涨跌幅前五的公司分别为德明利（+48.51%）、源杰科技(+30.59%)、长光华芯（+28.88%）、佰维存储（+27.86%）、锴威特（+16.83%）；涨跌幅后五的公司分别为灿芯股份（-39.04%）、阿石创（-32.36%）、东微半导(-32.17%）、翱捷科技（-31.34%）、欧莱新材（-30.65%）。 行情回顾：半导体(申万)指数估值水位 lSW半导体估值水平处于2019年以来的78.59%分位。截至2026年3月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.59x，处于近2019年以来的78.59%分位。半导体设备处于2019年以来较低估值水位。 lSW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为59倍和80倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为135倍和98倍。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 基金持仓分析：4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66% l4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9pct。相比于半导体流通市值占比6.08%超配了5.6pct。 l4Q25前五大半导体重仓持股占比由3Q25的41%上升至45%，第一大占比为16%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 基金持仓分析：4Q25主动基金前二十大重仓股变化 l佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团进入前二十大重仓股，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技。 l4Q25前二十大原重仓股中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。 行业数据更新：2月全球半导体销售额同比增长61.8% l根据SIA的数据，2026年2月全球半导体销售额为887.8亿美元(YoY +61.8%,QoQ +7.6%)，连续28个月同比正增长。 l分地区来看，其他地区同比增速为+93.5%，高于全球平均增速；中国、美洲、欧洲、日本同比增速分别为+57.4%、+59.2%、+42.3%、-0.3%低于全球平均增速。美洲、欧洲环比增速分别为+12.6%、+10.2%，高于全球平均增速；中国、日本、其他地区环比增速分别为+3.6%、+3.0%、+6.0%，低于全球平均增速。 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 行业数据更新：DRAM合约价上涨，现货价下跌 l2月DRAM合约价继续上涨。根据DRAMexchange的数据，DRAM（DDR48Gb 1Gx8 2133Mbps）2月合约价由1月的11.50美元上涨至13.00美元，连续11个月持续上涨。 l3月DRAM现货价下跌。DRAM（DDR5 16G (1G*16) 3200Mbps）3月底现货价由2月底的39.50美元上涨至37.43美元。 lTrendForce预计第二季度整体一般型DRAM合约价格将季增58-63%；NAND Flash市场持续由AI、数据中心需求主导，全产品线连锁涨价的效应不减，预计第二季度整体合约价格将季增70-75%。 行业数据更新：4Q25全球半导体销售额同比增长37.1% l全球半导体销售额：根据SIA的数据，4Q25全球半导体销售额为2366亿美元，同比增长37.1%，环比增长13.6%，连续9个季度同比增长。 l中国半导体销售额：根据SIA的数据，4Q25中国半导体销售额为639亿美元，占全球的27.0%，同比增长34.1%。 l半导体设备销售额：根据SEMI的数据，3Q25全球半导体设备销售额为337亿美元，同比增长10.8%，环比增长1.8%，同比增速较上季下降12.7pct。 l半导体硅片出货面积：根据SEMI的数据，4Q25全球半导体硅片出货面积为34亿平方英寸，同比增长8.0%，环比增长3.7%，同比增速较上季提高4.9pct。 l中芯国际：根据中芯国际的公告，4Q25产能利用率为95.7%，环比下降0.1pct，同比提高10.2pct。 l华虹半导体：根据华虹半导体的公告，4Q25产能利用率为103.8%，环比下降5.7pct，同比提高0.6pct。 台股月度营收：2月IC制造/封测、DRAM芯片同比增长 l2月台股半导体各环节合计营收情况：IC制造/封测同增环减，DRAM芯片同环比均增长，IC设计同环比均减少。 IC设计：919亿新台币（YoY-2%, QoQ -14%）；IC制造：3728亿新台币（YoY +27%, QoQ -19%）；IC封测：742亿新台币（YoY +18%, QoQ -12%）； DRAM芯片：305亿新台币（YoY +213%, QoQ +2%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 台股月度营收：晶圆代工、半导体硅片代表企业 l晶圆代工代表企业：台积电、联电、力积电、稳懋2月收入同比增长，世界2月收入同比减少。l半导体硅片代表企业：环球晶圆、台胜科、合晶2月收入均同比减少。 台股月度营收：IC设计服务、封测代表企业 lIC设计服务代表企业：创意电子2月收入同比增长，世芯、智原2月收入同比减少。l封测代表企业：日月光封测、力成、京元电子、南茂科技、欣邦科技2月收入均同比增长。 台股月度营收：模拟/数字芯片设计、存储芯片及模组代表企业 l模拟芯片设计代表企业：联咏DDIC业务、瑞鼎、天钰2月收入同比减少，硅创电子、硅力-KY 2月收入同比增长。l数字芯片设计代表企业：联发科、瑞昱、联咏SoC业务、新唐科技2月收入均同比减少。l存储芯片及模组代表企业：华邦电、南亚科、威刚、旺宏2月收入同比增长，十铨2月收入同比减少。 l从全球模拟芯片来看，目前处于去库存完成的周期向上初期，TI、ADI均表示Q1淡季不淡，国内厂商在