半导体2月投资策略：存储价格保持强势，模拟芯片周期向上

行业研究·行业投资策略 电子·半导体 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 存储价格保持强势，模拟芯片周期向上 l1月SW半导体指数上涨18.04%，估值处于2019年以来91.62%分位 2026年1月SW半导体指数上涨18.04%，跑赢电子行业7.53pct，跑赢沪深300指数16.39pct；海外费城半导体指数上涨12.92%，台湾半导体指数上涨16.35%。从半导体子行业来看，集成电路封测（+32.58%）、分立器件（+20.75%）、半导体材料(+19.50%)、数字芯片设计（+18.82%）、半导体设备（+18.32%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（+16.30%）涨跌幅居后。截至2026年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为119.15x，处于2019年以来的91.62%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为73倍和89倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为160倍和133倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为47.52%分位。 l4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct 4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9pct。相比于半导体流通市值占比6.08%超配了5.6pct。4Q25前二十大重仓股中，新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技，中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。 l12月全球半导体销售额同比增长37.1%，存储价格继续上涨 根据SIA的数据，2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元(YoY +37.1%,QoQ +2.7%)，连续26个月同比正增长；其中中国半导体销售额为212.9亿美元，同比增长34.1%，环比增长3.8%。存储方面，DRAM 12月合约价和1月现货价均继续上涨。另外，TrendForce预计2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元。基于台股半导体企业12月营收数据，IC设计/封测、DRAM芯片均同环比增长，IC制造同比增长环比减少。 存储价格保持强势，模拟芯片周期向上 l投资策略：存储价格保持强势，模拟芯片周期向上 台积电预计2026年收入增长近30%，资本开支提高至520-560亿美元，并上调AI加速器2024-2029年CAGR至中高50%区间，建议关注算力产业链寒武纪、翱捷科技、澜起科技等。成熟制程方面，TrendForce预计2026年全球8英寸总产能下降2.4%，叠加AI带动的Power相关IC需求，预计2026年全球8英寸平均产能利用率将上升至85-90%。建议关注生产链中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业、立昂微等。 TI表示1Q26收入表现强于正常的季节效应不是由于价格驱动，而是来自订单量持续增长。公司看到工业市场持续复苏，数据中心需求持续强劲。我们认为，去库完成后的工业复苏叠加AI需求拉动，模拟芯片进入向上周期，建议关注模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等。 存储除需求量受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期中，TrendForce预计2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元，建议关注存储产业链企业江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正、普冉股份等。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 目录 行 情 回 顾01行 业 数 据 更 新02台 股 月 度 营 收 数 据03投 资 策 略04 行情回顾：2026年1月半导体(申万)指数上涨18.04% l2026年1月SW半导体指数上涨18.04%，跑赢电子行业7.53pct，跑赢沪深300指数16.39pct；海外费城半导体指数上涨12.92%，台湾半导体指数上涨16.35%。 l从子行业看，集成电路封测（+32.58%）、分立器件（+20.75%）、半导体材料(+19.50%)、数字芯片设计（+18.82%）、半导体设备（+18.32%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（+16.30%）涨跌幅居后。 行情回顾：2026年1月半导体公司涨跌幅排名 l个股方面，1月费城半导体指数30只成分股上涨22家，下跌8家。涨跌幅前五的公司分别为美光科技（+45.36%）、英特格(+40.26%)、NOVA（+39.42%）、拉姆研究（+36.38%）、阿斯麦（+33.01%）；涨跌幅后五的公司分别为CREDO TECHNOLOGY(-12.93%)、思佳讯（-12.06%）、高通(-11.38%)、ASTERA LABS（-9.46%）、QORVO(-7.57%)。 lSW半导体173只个股中上涨160只，下跌13只。其中恒运昌（+352.74%）、普冉股份(+140.55%)、金海通（+114.16%）、恒烁股份（+103.74%）、中微半导（+79.94%）涨跌幅靠前；涨跌幅后五的公司分别为至纯科技（-10.43%）、联动科技（-7.86%）、寒武纪(-7.13%）、赛微电子（-6.61%）、卓胜微（-3.90%）。 行情回顾：半导体(申万)指数估值水位 lSW半导体估值水平处于2019年以来的91.62%分位。截至2026年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为119.15x，处于近2019年以来的91.62%分位。半导体设备处于2019年以来较低估值水位。 lSW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为73倍和89倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为160倍和133倍。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 基金持仓分析：4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66% l4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9pct。相比于半导体流通市值占比6.08%超配了5.6pct。 l4Q25前五大半导体重仓持股占比由3Q25的41%上升至45%，第一大占比为16%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 基金持仓分析：4Q25主动基金前二十大重仓股变化 l佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团进入前二十大重仓股，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技。 l4Q25前二十大原重仓股中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。 行业数据更新：12月全球半导体销售额同比增长37.1% l根据SIA的数据，2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元(YoY +37.1%,QoQ +2.7%)，连续26个月同比正增长。 l分地区来看，其他地区销售额同比增速为+76.4%，高于全球平均增速；中国、美洲、欧洲、日本同比增速分别为+34.1%、+27.1%、+17.0%、-8.4%低于全球平均增速。美洲、中国环比增速分别为+3.9%、+3.8%，高于全球平均增速；其他地区、欧洲、日本环比增速分别为+2.5%、-2.2%、-2.5%，低于全球平均增速。 资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理 行业数据更新：DRAM价格继续上涨 l12月DRAM合约价继续上涨。根据DRAMexchange的数据，DRAM（DDR48Gb 1Gx8 2133Mbps）12月合约价由11月的8.10美元上涨至9.30美元，连续9个月持续上涨。 l1月DRAM现货价上涨。DRAM（DDR5 16G (1G*16) 3200Mbps）1月底现货价由12月底的29.13美元上涨至37.17美元。 l根据TrendForce的预测，2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元，2027年DRAM和NAND Flash产值分别增长至6670亿美元和1757亿美元。 行业数据更新：4Q25全球半导体销售额同比增长37.1% l全球半导体销售额：根据SIA的数据，4Q25全球半导体销售额为2366亿美元，同比增长37.1%，环比增长13.6%，连续9个季度同比增长。 l中国半导体销售额：根据SIA的数据，4Q25中国半导体销售额为639亿美元，占全球的27.0%，同比增长34.1%。 l半导体设备销售额：根据SEMI的数据，3Q25全球半导体设备销售额为337亿美元，同比增长10.8%，环比增长1.8%，同比增速较上季下降12.7pct。 l半导体硅片出货面积：根据SEMI的数据，3Q25全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增长3.1%，环比减少0.4%，同比增速较上季下降6.5pct。 l中芯国际：根据中芯国际的公告，3Q25产能利用率为95.8%，环比提高3.3pct，同比提高5.4pct。 l华虹半导体：根据华虹半导体的公告，3Q25产能利用率为109.5%，环比提高1.2pct，同比提高4.2pct。 台股月度营收：12月IC设计/制造/封测/DRAM芯片均同比增长 l12月台股半导体各环节合计营收情况：IC设计/封测、DRAM芯片均同环比增长，IC制造同比增长环比减少。IC设计：1024亿新台币（YoY +19%, QoQ +8%）；IC制造：3855亿新台币（YoY +23%, QoQ -2%）；IC封测：825亿新台币（YoY +14%, QoQ +1%）；DRAM芯片：246亿新台币（YoY +149%, QoQ +19%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 台股月度营收：晶圆代工、半导体硅片代表企业 l晶圆代工代表企业：台积电、联电、力积电、世界、稳懋12收入均同比增长。l半导体硅片代表企业：环球晶圆、台胜科、合晶12月收入均同比增长。 台股月度营收：IC设计服务、封测代表企业 lIC设计服务代表企业：创意电子12月收入同比增长，世芯、智原12月收入同比减少。l封测代表企业：日月光封测、力成、京元电子、南茂科技、欣邦科技12月收入均同比增长。 台股月度营收：模拟/数字芯片设计、存储芯片及模组代表企业 l模拟芯片设计代表企业：联咏DDIC、瑞鼎、天钰12月收入同比减少，硅创电子、硅力-KY 12月收入同比增长。l数字芯片设计代表企业：联发科11月收入同比增长，瑞昱、联咏SoC业务、新唐科技12月收入同比减少。l存储芯片及模组代表企业：华邦电、南亚科、威刚、旺宏、十铨12月收入均同比增长。 l台积电预计2026年收入增长近30%，资本开支提高至520-560亿美元，并上调AI加速器2024-2029年CAGR至中高50%区间，建议关注算力产业链寒武纪、翱捷科技、澜起科技等。成熟制程方