半导体行业10月投资策略：AI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确

行业研究·行业投资策略

投资评级：优于大市（维持）

核心观点

• AI链国产化能力增强：DeepSeek开源模型，华为昇腾等国产AI芯片厂商完成适配，AI生态全国产化能力提升，推荐寒武纪、翱捷科技等AI产业链企业。
• 存储芯片涨价周期：9月以来存储芯片原厂及模组厂暂停报价调涨价格，TrendForce预计4Q25 DRAM价格环增13%-18%，NAND Flash平均价环增5%-10%，推荐江波龙、德明利等国产存储厂商。
• 模拟芯片反倾销调查：商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查，有利于改善价格竞争并加速国产替代，推荐圣邦股份、杰华特等。
• 中国晶圆厂产能增长：SEMI预计2024-2028年中国晶圆厂产能CAGR为8.1%，高于全球的5.3%，推荐中芯国际、华虹半导体等生产链企业。

关键数据

• 行业行情：2025年9月SW半导体指数上涨14.07%，跑赢电子行业3.10pct，跑赢沪深300指数10.86pct；海外费城半导体指数上涨12.36%，台湾半导体指数上涨10.97%。
• 行业数据：2025年8月全球半导体销售额为648.8亿美元，同比增长21.7%，连续22个月同比正增长；2Q25全球半导体销售额为1797亿美元，同比增长19.6%，环比增长7.8%。
• 台股月度营收：8月IC设计/制造/封测/DRAM芯片均同比和环比增长；晶圆代工代表企业台积电、力积电收入同比增长；半导体硅片代表企业环球晶圆收入同比减少。
• 估值水平：SW半导体指数PE（TTM）为118.97x，处于近2019年以来的91.58%分位；集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为70倍和80倍。

研究结论

• AI生态全国产化能力增强，存储芯片处于涨价周期，模拟芯片反倾销调查有利于国产替代，中国晶圆厂产能持续增长，推荐相关产业链企业。
• 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。