港股4月投资策略：伊朗局势依然不够明朗，以三方向配置应对

优于大市 伊朗局势依然不够明朗，以三方向配置应对 核心观点 行业研究·行业月报 美国：三个信号在恶化。战争持续超1个月，市场预期战争在6月底结束的概率从3月初的82%下跌至目前的56%。美国未来可能将处在一个类滞胀的状态，GDP增速不低但消费不行，就业数据不强但失业率也不高，故而降息较难。鉴于伊朗局势成为最大的扰动，且我们设定三个预警线：美长债利率接近4.5%，WTI原油价格突破80元而迟迟不回落，美元指数重返100均已发生，我们对美股转向中性，测算标普今年的运行区间在5600-7100点。 港股 优于大市·维持 证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002 国内：PPI上行有助盈利改善，但原油价格过高对中游企业形成成本压力。出口数据亮眼，一方面因为海外企业在关税违法判定后抢进口有关，另一方面目前中国出口企业库存较低，因此补库时间可能将拉长景气时间。过去1个月上游能源相关的行业业绩上修幅度较大，如煤炭、石油石化、有色金属、基础化工；中游的一些行业则表现分化，上游价格上涨虽然推动了价格预期的上行，但也对制造业的盈利带来压力。 港股：能源、高息、业绩三个方向考虑配置。由于伊朗局势持续且前景不明朗，原油价格、美元指数、美债利率三个变量均在朝着类滞胀的方向定价，且科技、汽车业绩的业绩短期仍在下修，因此我们建议港股的配置应该偏重三个方向：其一是能源、新能源及相关受益方向；其二是现金流、股息稳健的方向；其三是业绩上修的方向，如有色金属、创新药、出口。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《港股市场速览-医药强势上行，能源显著回调》——2026-04-04《港股市场速览-医药股价逆市上行，新旧能源业绩上修》——2026-03-29《港股市场速览-汽车与电新行业逆势发力》——2026-03-22《港股市场速览-整体业绩下修反转，能源板块上涨强势》——2026-03-15《港股策略专题-AH溢价：拆解和预判》——2026-03-12 1、能源、新能源：受到地缘影响而走高的能源、新能源公司可以对冲油价上涨带来的风险； 2、分红与现金流稳健的方向：香港本地地产、银行、电信运营商、部分食品饮料（带股息）等，这些公司有个共同特征，即去年涨幅不大，目前景气度尚可，股息率约在4-6%之间； 3、有色金属：有色金属目前的调整主要是受到了风险偏好下行的压力，但业绩依然强劲； 4、创新药：创新药从2026年开始业绩一直处在稳步的上修中，且其从去年到现在调整时间较长，它们的好处是进可攻、退可守；一旦未来降息预期提升，将是明确的受益品种。 风险提示：中东局势的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息节奏的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。 内容目录 美国：三个信号在恶化，伊朗局势演变依然无明确时间窗............................5 霍尔木兹海峡运力依然很低..............................................................5原油价格对美国通胀的影响..............................................................62025年移民政策收窄+人口老龄化，使得失业率暂时不会飙升................................7短期看，美国经济“类滞胀”情景可能会持续.............................................10上市企业EPS继续创新高...............................................................11关于目标价的讨论.....................................................................12 国内：PPI上行有助盈利改善，但原油价格过高对中游企业形成成本压力..............15 货币宽松，出口数据亮眼...............................................................15受到中东局势影响，上游业绩上修较为明显，中游成本压力出现.............................16 港股：能源、高息、业绩三个方向考虑配置.......................................18 受到中东局势影响，港股3月表现不佳...................................................18业绩与估值跟踪.......................................................................19风险溢价略有回升.....................................................................20港股通各板块业绩情况.................................................................21截至目前的年报显示，现金流较去年转弱.................................................25自由现金流选股模型...................................................................26南向资金的加减仓方向.................................................................28投资建议.............................................................................29 图表目录 图1：霍尔木兹海峡运力（万吨）............................................................5图2：曼德海峡运力（万吨）................................................................5图3：3月份中东原油油轮运费达到数十年来的最高水平.........................................5图4：波罗的海原油运输指数................................................................6图5：时薪同比预期........................................................................7图6：CPI同比预期.........................................................................7图7：失业率同比预期......................................................................8图8：消费支出同比预期....................................................................8图9：移民流动情况，包括2025年和2026年的移民预测高低情景................................8图10：美国65岁以上人口占比..............................................................9图11：美国2025-2045年70岁及以上和15岁以下人口比例.....................................9图12：美国职位空缺数.....................................................................9图13：美国具有工作意愿的人数.............................................................9图14：美国企业裁员人数..................................................................10图15：美国解雇和裁员率..................................................................10图16：美国劳动力缺口....................................................................10图17：制造业PMI.........................................................................11图18：非制造业PMI.......................................................................11图19：标普500前瞻EPS...................................................................12图20：纳斯达克100前瞻EPS...............................................................12图21：标普500的历史市盈率..............................................................13图22：M1同比............................................................................15图23：M2同比............................................................................15图24：社融同比..........................................................................15图25：PMI...............................................................................15图26：出口同比..........................................................................16图27：出口同比分地区....................................................................16图28：PMI出厂价格.......................................................................16图29：CPI与PPI的预期...................................................................16图30：3月全球各主要市场表现.............................................................18图31：3月港股宽基指数比较.........................