A股投资策略周报告：4月政治局会议：以“确定性”应对外部“不确定性”

策略报告 4月政治局会议：以“确定性”应对外部“不确定性” ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。明确经济形势的判断。(1)肯定当前所取得的经济成果。“经济呈现向好态势”“高质量发展扎实推进”。(2)研判当前经济形势。明确“经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”。外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求增长动力不足，使经济持续回升向好的基础还需要巩固。(3)强调“底线”和“预案”。指出“要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”。 A股市场走势(2024/03/29-2025/04/25) 以“确定性”应对外部“不确定性”。具体表现在：(1)“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。在做好“国际经贸斗争”准备的同时，要“坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。(2)针对关税可能的影响提出了具体的对策方向。包括不限于：“稳定外贸”、“加快推动内外贸一体化”、“加强对企业‘走出去’的服务”等。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 《A股投资策略周报告：一季度经济开局良好》2025.04.21《A股投资策略周报告：一季度金融数据向好》2025.04.14《A股投资策略周报告：“对等关税”超 预 期 ， 关 注 政 策 驱 动 机 会 》2025.04.07 财政政策和货币政策协同发力。宏观政策上延续12月政治局会议中“积极有为”的表述，政策基调上强调“加紧实施”，对于“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”表述，强调“用好用足”，体现政策实施，在时间上的迫切和质效及力度上的提升预期。财政政策上，加快地方政府专项债、超长期特别国债等发行使用。货币政策上，明确“适时降准降息”，保持流动性充裕，同时创设新的结构性货币政策工具。 请认真阅读文后免责条款 持续化解重点领域风险和保障民生。(1)化解重点风险：①化债领域，继续实施地方政府一揽子化债政策。②房地产领域，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造；加快构建房地产发展新模式等。③资本市场领域，持续稳定和活跃资本市场。(2)保障民生方面措施，包括不限于健全分层分类的社会救助体系；加强农业生产，稳定粮食等重要农产品价格；巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接等。 行业及主题配置建议。一是科技创新及先进制造方向。关注政策预期、行业利好催化、国产替代等细分领域。重点关注:电子、数字经济(传媒)等。二是内需方向。围绕内需发力方向可予以关注，如家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”等。三是红利方向。关注业绩超预期及绩优并且盈利预期确定性强的行业及公司。四是外需突围方向。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、市值管理、化债等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................52.市场数据.........................................................62.1全球及国内指数表现.............................................62.2行业及概念指数表现.............................................72.3融资交易行业方向...............................................82.4市场及行业估值.................................................83.事件日历........................................................104.风险提示........................................................10 图目录 图1：分行业固定资产投资完成额累计同比(%)..........................4图2：全球主要指数涨跌幅(%)........................................6图3：国内指数涨跌幅(%)............................................6图4：行业指数涨跌幅(%)............................................7图5：概念指数涨幅前十板块(%)......................................7图6：概念指数跌幅前十板块(%)......................................7图7：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)....................8 表目录 表1：政治局会议对比...............................................2表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................8表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................9表4：事件前瞻....................................................10 1.策略观点 1.1市场聚焦 (一)4月政治局会议 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 明确经济形势的判断。(1)肯定当前所取得的经济成果。“经济呈现向好态势”“高质量发展扎实推进”。一季度GDP同比增长5.4%，增速高于2024年全国5%的增速，并且高于2024年一季度5.3%的增速，延续“稳中向好、稳中回升”的态势;一季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.7%，加快0.8%。(2)研判当前经济形势。明确“经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”。外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求增长动力不足，使经济持续回升向好的基础还需要巩固。(3)强调“底线”和“预案”。指出“要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”。 以“确定性”应对外部“不确定性”。具体表现在：(1)“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。特朗普2.0关税政策相较于1.0时期明显升级，且在关税政策上表现出较大的随意性，对全球主要经济体加征关税，冲击全球产业链供应链稳定，使国际经贸不确定性上升。应对这种“不确定性”，在做好“国际经贸斗争”准备的同时，要“坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。(2)针对关税可能的影响提出了具体的对策方向。包括不限于：“稳定外贸”、“加快推动内外贸一体化”、“加强对企业‘走出去’的服务”、“积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”、“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”等。 财政政策和货币政策协同发力。宏观政策上延续12月政治局会议中“积极有为”的表述，政策基调上强调“加紧实施”，对于“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”表述，强调“用好用足”，体现政策实施，在时间上的迫切和质效及力度上的提升预期。财政政策上，加快地方政府专项债、超长期特别国债等发行使用。重点投向“两新”和“两重”建设，并加快解决地方政府拖欠企业账款问题。货币政策上，明确“适时降准降息”，保持流动性充裕，同时创设新的结构性货币政策工具。如设立服务消费与养老再贷款、新型政策性金融工具，精准支持科技、消费、外贸等领域。强调根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 扩大内需与培育新动能。(1)大力发展服务消费，尽快清理消费领域限制性措施；扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。(2)加快推动内外贸一体化。培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序。(3)强调要坚持用深化改革开放的办法解决发展中的问题。加快全国统一大市场建设，扎实开展规范涉企执法专项行动。 持续化解重点领域风险和保障民生。(1)化解重点风险：①化债领域，继续实施地方政府一揽子化债政策。②房地产领域，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造；加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。③资本市场领域，持续稳定和活跃资本市场。(2)保障民生方面措施，包括不限于健全分层分类的社会救助体系；加强农业生产，稳定粮食等重要农产品价格；巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接；持续抓好安全生产和防灾减灾等各项工作。 (二)一季度工业企业利润数据 一季度工业企业利润由降转增。Q1工业企业利润由2024年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自2024年Q3以来企业累计利润持续下降的态势。3月工业企业利润由1-2月下降0.3%转为增长2.6%，企业利润有所改善。具体体现在以下几个方面：(1)营收增长持续加快。Q1工业企业营收同比增长3.4%，增速较1-2月加快0.6%；3月工业企业营收增长4.2%，较1-2月加快1.4%。工业企业营收累计增速自2024年12月以来持续加快。(2)制造业利润改善明显。Q1在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，增长面近六成；有24个行业利润增速较1-2月 加快或降幅收窄、由降转增。其中制造业Q1利润增长7.6%，加快2.8%。(3)装备制造业成为利润增长重要支撑。Q1装备制造业利润同比增长6.4%，较1-2月加快1.0%。装备制造业的8个行业中有7个行业利润实现增长，其中，铁路船舶航空航天、仪器仪表、专用设备等行业利润增长较快，分别增长59.7%、15.3%、14.2%。(4)高技术制造业引领高质量发展。Q1高技术制造业利润由1-2月同比下降5.8%转为增长3.5%。其中，3月高技术制造业增速为14.3%，实现两位数增长。分行业，Q1航空航天器及设备制造利润增长23.9%；智能消费设备制造、电子工业专用设备制造、电子器件制造等行业利润分别增长63.7%、59.9%、55.3%；医疗仪器设备及器械制造利润增长12.5%。(5)“两新”政策加力增效作用明显。专用设备、通用设备行业利润同比分别增长14.2%、9.5%。其中，电子和电工机械专用设备制造、通用零部件制造、文化办公用机械制造等行业利润增速为56.3%、24.6%、9.5%。可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长78.8%、65.8%、21.7%。 1.2市场研判 政策持续稳定和活跃资本市场。上周(2025年4月21日-2025年4月25日)主要指数小幅上行。其中上证指数区间涨跌幅为0.56%、沪深300区间涨跌幅为0.38%、万得全A指数区间涨跌幅为1.15%。上周市场保持稳定，主要原因有以下几个方面：一是美国政府加征关税政策出现“短时间内缓和”。因美国关税政策引发美国经济增长预期下调，并导致其金融市场动荡。二是