2026年第二季度大类资产配置

2026年第二季度大类资产配置 投资要点 2026年04月05日 2026年第一季度大类资产配置组合表现：2026年第一季度，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为0.68%、0.64%、0.29%、0.79%、2.51%，全部实现正收益。在风险控制上，五种风险偏好的资产配置组合在2026年第一季度年化波动率分别为5.40%、6.49%、8.86%、13.54%、15.45%，最大回撤分别为-2.80%、-3.44%、-4.61%、-7.59%、-7.09%。 大类资产配置的定性分析：海外方面，美股方面，在全球“类滞胀”效应的压制下，权益市场风险偏好有待提升，叠加当前美股整体上已有下跌趋势，因此第二季度整体表现可能偏弱，建议适当减配；美债方面，“类滞胀”效应前期以交易“胀”为主，输入型通胀压制流动性，10年期美债利率中枢下移空间不大，可适当减配；黄金方面，美联储的货币政策路径或仍是第二季度金价的主要定价逻辑，前文已经分析美联储态度可能偏鹰，金价难有大的上行空间，但经历3月份的大幅回撤后下行空间也相对有限，预计以震荡为主，可适当配置；原油方面，3月份在美伊局势发酵下，油价中枢已经整体大幅上移，第二季度事件趋于平稳为大概率事件，但原油供给偏紧的格局短期难以明显改善，油价中枢可能高位震荡，可适当增配。国内方面，A股方面，4月份，财报季潜在的业绩风险，叠加美伊局势反复带来的扰动，指数层面大概率弱势震荡，5、6月份，可能随着利空消退迎来上行行情，维持重点配置；港股方面，整体节奏跟随A股，但港股对外资敏感度更高，在全球流动性趋紧的背景下可能受到压制，可适当减配；权益资产方向上，4月份以业绩线为主，可重点关注估值较低且基本面稳定的方向，5、6月份风险偏好或有所回升，可重点聚焦科技线以及主题投资；债券方面，流动性边际宽松概率较低，加上财政具备发力空间，无风险利率中枢下移空间有限，或将延续震荡，资本利得空间有限，建议以息票策略为主，可适当减配。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观、行业、流动性等因素，我们选择：华泰柏瑞沪深300ETF、广发中证创新药产业ETF、鹏华中证酒ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、国泰中证全指通信设备ETF、汇添富中证沪港深云计算产业ETF、嘉实国证绿色电力ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF、海富通上证城投债ETF、国泰上证5年期国债ETF、华安黄金ETF、南方原油LOF和大成现金宝A。各组合权益类、债券类和商品类配置权重分别为：保守型组合22.14%、59.64%、3.22%；保守稳健型组合26.11%、55.55%、3.34%；稳健型组合30.06%、49.22%、5.72%；稳健进取型组合47.24%、31.32%、6.45%；进取型组合53.95%、18.17%、12.88%。各组合配置15%货币基金。 风险提示：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策。 内容目录 1 2026年第一季度资产配置组合业绩表现和归因分析...................................................31.1 2026年第一季度大类资产表现回顾.................................................................................................31.2 2026年第一季度大类资产配置组合表现........................................................................................41.3 2026年第一季度大类资产配置组合归因分析...............................................................................52大类资产定性分析....................................................................................................83基于量化模型的资产组合构建及验证........................................................................93.1 2026年第二季度资产组合配置建议.................................................................................................93.2基金标的选择..........................................................................................................................................94风险提示.................................................................................................................13 图表目录 图1：财信证券大类资产配置组合2026Q1净值变化曲线（20260101-20260331）.........4图2：标的基金的相关系数表.....................................................................................10 表1：2026Q1大类资产收益及波动率（%，数据截至2026.3.31）................................3表2：2026Q1大类资产配置组合风险收益分析（一）（20260101-20260331）..............5表3：2026Q1大类资产配置组合风险收益分析（二）（20260101-20260331）..............5表4：2026Q1保守型组合风险收益分析（20260101-20260331） ...................................6表5：2026Q1保守稳健型组合风险收益分析（20260101-20260331）............................6表6：2026Q1稳健型组合风险收益分析（20260101-20260331） ...................................7表7：2026Q1稳健进取型组合风险收益分析（20260101-20260331）............................7表8：2026Q1进取型组合风险收益分析（20260101-20260331） ...................................8表9：各类组合资产配置权重.....................................................................................10表10：2026年第二季度保守型组合大类资产配置组合................................................11表11：2026年第二季度保守稳健型组合大类资产配置组合.........................................11表12：2026年第二季度稳健型组合大类资产配置组合...............................................12表13：2026年第二季度稳健进取型组合大类资产配置组合........................................12表14：2026年第二季度进取型组合大类资产配置组合...............................................13 12026年第一季度资产配置组合业绩表现和归因分析 1.12026年第一季度大类资产表现回顾 回顾2026年第一季度大类资产表现：国内股市方面，全球主要权益市场总体偏弱，A股也呈现出先扬后抑走势，1-2月份，“春节躁动”行情如期而至，大盘整体表现较好，但之后由于“春季躁动”行情接近尾声以及地缘政治发酵，A股迎来较大调整，最终沪深300指数下跌3.9%，港股则在A股映射下也表现不佳，恒生指数下跌3.3%。国内债券方面，在A股同期波动较大的情况下，部分求稳资金回流债市，债市小幅收涨，中国10年期国债上涨0.4%。美股方面，美伊局势发酵，市场对能源危机带来的全球“类滞胀”效应担忧加剧，压制风险偏好，叠加“AI”泡沫交易反复，美股三大指数收跌，其中纳斯达克指数领跌，跌幅为7.1%。美债方面，能源价格大涨后，通胀预期再起，美联储态度偏鹰，降息节奏放缓，无风险利率抬升，10年期美债收跌1.2%。贵金属方面，黄金、白银价格大起大落，先是延续上个季度强势大幅冲高，但之后在获利盘了结以及全球流动性压制的双重压力下明显回落，但伦敦金现仍实现8.1%涨幅。原油方面，美伊事件发酵使得原油供给预期收紧，加上原油价格低位调整充分，ICEWTI原油大涨62.3%，领涨表1大类资产。2026年第一季度全球主要权益市场多数下跌，发达市场与新兴市场表现相当，2026年第一季度富时发达市场指数跌3.56%，富时新兴市场指数跌3.11%，总体来看，2026年第一季度全球大类资产表现为：原油>贵金属>国内债券>美债>港股>A股>美股。 1.22026年第一季度大类资产配置组合表现 2026年第一季度自2026年1月1日建仓开始至2026年3月31日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为0.68%、0.64%、0.29%、0.79%、2.51%，全部组合取得正收益。其中，进取型组合表现最优，跑赢华泰柏瑞沪深300ETF6.17个百分点，跑赢中证10年期国债1.70个百分点。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在2026年第一季度年化波动率分别为5.40%、6.49%、8.86%、13.54%、15.45%，最大回撤分别为-2.80%、-3.44%、-4.61%、-7.59%、-7.09%，Beta值分别为0.29、0.35、0.44、0.70、0.77。同期华泰柏瑞沪深300ETF的年化波动率为15.41%，最大回撤为-8.05%，最大亏损为-4.58%，同期中证10年期国债的年化波动率为1.20%，最大回撤为-0.41%，最大亏损为-0.34%。 资料来源：wind，财信证券 1.32026年第一季度大类资产配置组合归因分析 综合来看，2026年第一季度资产配置组合收益率全部为正。分类别看，权益类总体收益为负，商品类贡献较大收益，债券类贡献小幅收益。收益端来看，南方原油LOF、国泰中证半导体材料设备主题ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF涨幅靠前，华泰柏瑞中证智能汽车ETF、华夏恒生科技ETF跌幅靠前，最终全部组合实现正收益。通过品类分散化，对权益类、债券类和商品类资产等不同品类配置，我们一定程度上规避了单一市场的系统性风险。风险端来看，2026年