2025年第二季度大类资产配置：风险资产迎来震荡时期，关注高稳定性资产配置

风险资产迎来震荡时期，关注高稳定性资产配置 2025年第二季度大类资产配置 投资要点 2025年04月07日 2025年第一季度大类资产配置组合表现：2025年第一季度自2025年1月2日建仓开始至2025年3月31日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为0.63%、1.70%、2.48%、2.75%和2.49%，均好于同期沪深300表现。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在2025年第一季度年化波动率分别为3.35%、7.99%、11.99%、11.71%和12.87%，最大回撤分别为-1.09%、-2.79%、-4.21%、-3.98%和-4.67%。 大类资产配置的定性分析：海外方面，综合来看，第二季度在特朗普“对等关税”的背景下，经济增长或呈现放缓趋势，谨慎配置美股；而潜在的通胀风险可能使美联储态度偏向观望，美债或以震荡为主；黄金在此不确定性的背景下，其避险属性凸显，但鉴于金价第一季度实现大涨且创下历史新高，建议适当配置；原油在全球贸易活跃度大概率趋弱的情况下，需求难有大的改善空间，油价或低位震荡，可适当减配。国内方面，综合来看，在全球经济增速下行风险加大的背景下，第二季度A股和港股也将面临一定压力，但表现大概率优于美股，而国内债券在第一季度震荡调整后，叠加弱修复基本面以及货币政策发力预期，迎来较好的配置机会。2025年第二季度大类资产表现可能为：国内债券>美债>A股>港股>大宗商品>美股。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 1经济金融高频数据周报（03.31-04.04）2025-04-012经济金融高频数据周报（03.24-03.28）2025-03-243经济金融高频数据周报（03.17-03.21）2025-03-18 量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择：华泰柏瑞沪深300ETF、广发中证全指可选消费ETF、鹏华中证酒ETF、华夏中证新能源汽车ETF、华宝中证银行ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、易方达中证云计算与大数据ETF、国泰CES半导体芯片ETF、海富通上证城投债ETF、国泰上证5年期国债ETF、华安黄金ETF、南方原油LOF和大成现金宝A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为14.08%、66.92%和4.00%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为19.97%、55.63%和9.40%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为38.60%、38.39%和8.01%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为39.58%、33.35%和12.07%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为53.06%、21.93%和10.01%。暂不考虑加杠杆情况，各组合配置15%货币基金。 风 险 提 示 ：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策。 内容目录 1 2025年第一季度资产配置组合业绩表现和归因分析...................................................3 1.1 2025年第一季度大类资产表现回顾.................................................................................................31.2 2025年第一季度大类资产配置组合表现........................................................................................41.3 2025年第一季度大类资产配置组合归因分析...............................................................................5 2 2025年第二季度大类资产定性分析...........................................................................8 2.1权益资产...................................................................................................................................................82.2债券资产...................................................................................................................................................92.3大宗商品...................................................................................................................................................92.4现金............................................................................................................................................................9 3基于量化模型的资产组合构建及验证........................................................................9 3.1 2025年第二季度资产组合配置建议.................................................................................................93.2基金标的选择........................................................................................................................................10 4风险提示.................................................................................................................13 图表目录 图1：财信证券大类资产配置组合2025Q1净值变化曲线（20250102-20250331）.........4图2：标的基金的相关系数表.....................................................................................10 表1：2025Q1大类资产收益及波动率（%，数据截至2025.3.31）................................3表2：2025Q1大类资产配置组合风险收益分析（一）（20250102-20250331）..............5表3：2025Q1大类资产配置组合风险收益分析（二）（20250102-20250331）..............5表4：2025Q1保守型组合风险收益分析（20250102-20250331） ...................................6表5：2025Q1保守稳健型组合风险收益分析（20250102-20250331）............................6表6：2025Q1稳健型组合风险收益分析（20250102-20250331） ...................................7表7：2025Q1稳健进取型组合风险收益分析（20250102-20250331）............................7表8：2025Q1进取型组合风险收益分析（20250102-20250331） ...................................8表9：各类组合资产配置权重......................................................................................11表10：2025年第二季度保守型组合大类资产配置组合................................................11表11：2025年第二季度保守稳健型组合大类资产配置组合.........................................11表12：2025年第二季度稳健型组合大类资产配置组合...............................................12表13：2025年第二季度稳健进取型组合大类资产配置组合........................................12表14：2025年第二季度进取型组合大类资产配置组合...............................................13 12025年第一季度资产配置组合业绩表现和归因分析 1.12025年第一季度大类资产表现回顾 回顾2025年第一季度大类资产表现，一方面，随着美国经济数据表现有边际转弱迹象，叠加美联储此前偏鹰的态度有所缓和，使得美债利率下行以及美元指数走弱，部分资金出现流出美国资产趋势；另一方面，随着中国在人工智能领域出现技术突破，中国科技资产价值得以重估，使得全球部分资本流入在美中概股、港股和A股。国内股市方面，由于A股在第四季度实现充分震荡整理，叠加以Deepseek为核心的人工智能领域实现技术突破，中国科技资产价值得到重估，A股在第一季度阶段性走强，而港股在外资流入的背景下弹性更好，因此表现好于A股，恒生指数也领跑表1中权益类资产。国内债券方面，由于第一季度资金面边际趋紧，同时市场对经济基本面修复预期有所提高，叠加前期债市积累了一定获利盘，使得债市在此期间整体震荡走弱。美股方面，美股三大指数均收跌，主要由于美国经济数据走弱和中国人工智能技术突破，对美股形成一定冲击，特别是代表美国科技方向的纳斯达克指数跌幅超10%。美债方面，在美联储此前偏鹰的态度有所缓和的背景下，无风险利率有所下行，美元指数走弱，美债迎来较大反弹。贵金属方面，美国经济数据的边际转弱迹象增加了市场对其滞胀的担忧，另外特朗普政策对全球贸易冲击的不确定性上升，都加大了全球资本避险情绪，以黄金、白银为主的贵金属迎来大涨，伦敦金现、伦敦银现第一季度收益领跑表1中的资产。原油方面，在全球经济不确定性升高的情况下，市场需求未有明显改善，但在地缘政治冲突反复和特朗普上台利好传统能源的背景下，原油价格维持稳定。2025年第一季度全球权益市场表现分化，但新兴市场表现明显强于发达市场，富时新兴市场2025年第一季度涨1.