铜月报：地缘冲击影响有限，铜价企稳反弹

地缘冲击影响有限，铜价企稳反弹 核心观点及策略 核心观点及策略核心观点及策略核心观点及策略⚫宏观方面，中东局势充满不确定性或拖累全球经济增长，油价飙升带来全球滞涨预期回升或将重塑央行政策路径，关注本月沃什听证会对货币政策框架的阐述和后续演绎；国内方面，我国油气石化产业受美伊冲击影响较小，出口保持强劲韧性，制造业维持温和扩张，工业企业利润持续修复，科技创新和产业升级有机结合，人工智能领域快速发展。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫基本面来看，全球矿端供应增速维持极低水平，国内电铜产量环比回升，美铜溢价回落后进口量恢复；消费端，3月以来国内终端消费趋于旺季季节性回升，全球库存下降，美铜累库暂缓，国内社会库存大幅回落。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫整体来看，全球滞涨风险加剧或令主要央行维持谨慎立场，关注沃什听证会对其“降息+缩表”货币政策框架的阐述，若市场转向交易经济衰退预期则将拖累工业品总需求，好在精铜供应和消费端受本次地缘冲突的影响较为有限，基本面紧平衡仍将提供较强向上驱动。预计4月铜价将在调整后逐步企稳反弹，4月伦铜运行区间或将在12000-13200美金/吨波动。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 目录 一、2026年3月铜行情回顾...................................................4 1、美伊冲突充满不确定性，全球经济面临滞涨风险..................................................52、美国制造业延续复苏，欧元区能源供应压力上升..................................................63、中国制造业温和扩张，工业企业利润大幅回升......................................................7 三、基本面分析..............................................................8 1、卡莫阿下调今明两年指引产量，现货TC负值扩大至-70美元/吨.......................82、3月国内精铜产量再创新高，部分海外精铜产能被迫减停产.............................103、1-2月精铜进口累计降幅超3成，废铜进口保持平稳.........................................134、COMEX持平LME回升，国内社会库存加速去化.....................................................145、传统行业旺季需求回归，新兴产业消费强劲增长................................................15 四、行情展望...............................................................21 图表目录 图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................8图表6中国PMI指数..............................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................12图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................12图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................12图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................13图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................14图表21 LME铜库存..............................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................15图表23全球显性库存..........................................................................................................15图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................15图表23电源投资完成额变化..............................................................................................19图表24电网投资完成额变化..............................................................................................19图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................20图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................20图表27空调产量增速变化..................................................................................................20图表28家用空调库存变化..................................................................................................20图表29汽车销量变化..........................................................................................................20图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................20 一、2026年3月铜行情回顾 2026年3月，铜价整体呈探底回升走势，伦铜从月初的最高13400美元一线震荡下探至11700美元一线后企稳反弹，而沪铜则从104500元/吨一线震荡走弱至92000一线后探底回升，整体价格重心抬升较上月有所回落。一方面，美伊冲突带动油价大幅上行对全球经济增速构成拖累，抑制全球总需求波及金属市场消费；但另一方面，油价短期快速上行带来的通胀预期大幅抬升打压