铜周报：假期间冲击逐步淡去 铜价存企稳迹象

核心观点与关键数据

• 宏观方面：特朗普关税政策多变导致市场对美元信用的担忧加剧，美债收益率上涨，黄金价格创出新高。美国3月CPI数据低于预期，为未来降息提供有利条件。特朗普关税政策对美元信用的负面影响大于对通胀预期的影响，黄金和铜等保值资产可能受到青睐。
• 矿端方面：铜精矿市场交投清淡，智利会议扰动市场观望情绪，TC价格维持窄幅震荡。冶炼厂采购意愿疲弱，硫酸利润部分缓解TC下行压力，但短期市场弱势难改，TC或延续低位盘整。市场分化加剧，零星招标成交难以扭转整体低迷态势。
• 冶炼及进口方面：国内电解铜一季度产量为322.88万吨，较2024年一季度增加29.22万吨。二季度检修预计减产10万吨，但新增产能将贡献超6万吨增量。进口比价持续改善，预计后续进口铜清关量将逐步上升。
• 消费方面：美国加征关税政策冲击铜价后，下游企业采购意愿增强，市场补库需求集中释放，新增订单量回升。上海及江苏地区铜库存大幅减少，反映终端消费逐步复苏。

研究结论

• 铜价走势：铜价逐步企稳，但持续的低TC为隐患。宏观方面美元信用受冲击，贵金属和铜等保值资产可能受到青睐。
• 策略建议：铜谨慎偏多，套利暂缓期权（short put @ 72,000元/吨）。
• 风险提示：需求持续不及预期、海外流动性风险。

关键数据

• 现货价格：SMM1#电解铜平均价格72,330-75,105元/吨，SMM升贴水-5-150元/吨。
• 库存数据：LME库存20.88万吨，上期所库存18.29万吨，国内社会库存8.20万吨，保税区库存26.72万吨。
• 产量数据：国内电解铜一季度产量322.88万吨，二季度预计减产10万吨但新增产能超6万吨。
• 消费数据：上海及江苏地区铜库存大幅减少。