策略周报：美伊局势预期摇摆，A股震荡筑底，左侧性价比渐近
美伊局势预期摇摆，A股震荡筑底，左侧性价比渐近 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外宏观：1）美伊局势扑朔迷离，停火协议与冲突升级两边摇摆。2）3月非农超预期引导交易转向通胀，非农表象强劲，但底色疲软。3）海外资产反弹但分化明显，大宗、比特币及美股上涨，但布油上涨VS美股能源领跌，市场对近远期油价分歧明显。 美股：短期风险尚未出清，建议逢高卖出。美债：利率上冲动能未减，等待性价比。黄金：左侧性价比初现，可逐步布局。 ▌国内宏观热点与策略 国内宏观：3月PMI重回扩张区间，价格指数大幅回升，但价格传导并不顺畅，聚焦4月底政治局会议稳增长政策 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股策略：等待震荡筑底，关注低位防御和景气修复 相关研究 大势研判：A股面临4月决断，外看美伊局势，等待冲击缓和后的市场脱敏；内看业绩成色和政治局会议定调，把握Q1业绩高增和政策催化机会。当前内外不确定性犹存，建议保持耐心，等待A股震荡筑底，月底或是决断窗口。 1、《地缘局势反复，海外滞胀两端定价，A股震荡筑底》2026-03-312、《高油价引发滞胀和加息担忧，A股震荡筑底》2026-03-233、《聚焦中东局势和原油走势，A股震荡分化》2026-03-16 行业选择：1）低位防御（公用事业、农林牧渔、必选消费、银行等）；2）景气修复（算力、半导体、医药、电力设备、有色、化工等）。 ▌市场复盘 本周全A指数继续受地缘冲突谈判反复影响，再度震荡下行，大盘相对抗跌，微盘转向领跌，上证指数、沪深300相对抗跌，万得微盘股指数、创业板指、科创50跌幅居前。行业涨跌层面，通信、医药、食饮涨幅居首，公用、电力、地产跌幅居前；行业估值层面，通信、电子、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度持续降温，日均成交额与换手率均下行，行业轮动速率持续处于阶段冰点。市场热门标的拥挤度小幅下行，医药、机械、通信交易集中度提升显著，通信、公用、石油石化、电力、有色、建材、医药、环保拥挤度两年历史分位居前，通信、有色、建筑装饰创新高比例领先。年内热门交易主题，医药主题大热，电力能源板块回落，光通信、航运、减肥药领涨，创新药、光通 信、减肥药成交活跃度提升居前，光通信、玻纤、锂矿拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：国内再度升温，海外大幅降温。 内资资金：①公募资金：股票+混合型基金新发显著放缓。股票型ETF延续净流出趋势，规模指数ETF资金净流出居前，债券型ETF资金净流入居首。行业ETF加配航空航天，减配煤炭、地产、医药、银行；②融资资金：本周延续净卖出趋势，融资买入占比震荡于-σ线上方，加配医药、农业、环保，减配电力、电子、通信。 外资资金：北向资金：本周北向成交活跃度持续低位，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。 ▌牛市进程 十大牛市指标跟踪：预计A股延续震荡筑底格局。 潜在风险：①成交持续缩量；②融资与股票型ETF资金百亿规模净流出。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：美伊局势反复，交易两边摇摆，反转还需等待：................................51.2、国内：3月PMI大超预期，等待A股震荡筑底，月底或是决断窗口.......................102、市场复盘：受美伊谈判反复影响，A股再度下行，大盘相对抗跌，微盘领跌.....................143、资金情绪...............................................................................163.1、交易活跃度：降温继续，行业轮动速率处低位，医药拥挤度升温显著.....................163.2、恐慌情绪：国内再度升温，海外大幅降温............................................193.3、内资：公募新发显著放缓，资金债券防御倾向依旧；融资延续净卖出，增配医药减配电力电子3.4、外资：北向活跃度持续低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力.........................214、牛市进程：成交持续缩量，融资&股票ETF百亿流出，预计A股延续震荡筑底格局................225、风险提示...............................................................................23 图表目录 图表1：油价上行但风险资产反弹.........................................................5图表2：美股行业仅能源指数回落.........................................................5图表3：短期非农反弹，但整体趋势依然向下（单位：千人）.................................6图表4：短期通胀预期上行...............................................................7图表5：本轮流动性紧缩可能有2000多亿美元（单位：百万美元）............................7图表6：多空头情绪来看美股的底部已经接近...............................................8图表7：短期持续的避险情绪压低期限溢价.................................................8图表8：黄金多头持续加仓中.............................................................9图表9：三大PMI指数均回升至荣枯线之上.................................................10图表10：供需两端均有回升且外需回升更为强劲............................................10图表11：服务业、建筑业PMI均有回升....................................................11图表12：价格指数大幅回升，但传导并不顺畅..............................................11图表13：截止至2026年4月6日，2025Q4单季度归母净利润同比增速一级行业汇总.............12图表14：截止至2026年4月6日，2025Q4单季度归母净利润同比增速超20%的二级行业汇总.....12图表15：截止至2026年4月6日，相较于地缘冲突发生前夕，有色、石油石化、煤炭一致性预期上修13图表16：截止至2026年4月6日，相较于地缘冲突发生前夕，工业金属、油气开采、航运港口、能源金属、煤炭开采2026年净利润预期得到上修..............................................13图表17：本周全A再度震荡下行，大盘相对抗跌，微盘转向领跌..............................14图表18：本周通信、医药、食饮涨幅居首，公用、电力、地产跌幅居前........................14图表19：地产、综合、通信、建材、商贸、计算机、煤炭、石油石化、电子、化工、轻工行业本周PE-TTM水平达十年历史高位................................................................15图表20：通信、电子、综合行业本周估值水平处十年历史高位................................15 图表21：A股市场成交活跃度持续降温.....................................................16图表22：A股相对领涨行业轮动速率本周持续低位震荡.......................................16图表23：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周小幅下行......................................16图表24：医药、机械、通信行业本周集中度提升显著，通信、公用、石油石化、电力、有色、建材、医药、环保行业本周拥挤度已至历史高分位...............................................17图表25：收盘价创新高比例本周通信、有色、建筑装饰行业居前..............................17图表26：A股年内热门交易主题，医药主题大热，电力能源板块回落...........................18图表27：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................18图表28：国内恐慌情绪本周再度升温......................................................19图表29：海外恐慌情绪本周大幅降温......................................................19图表30：股票+混合型基金新发本周大幅放缓...............................................20图表31：股票型ETF资金本周加速净流出..................................................20图表32：本周债券型ETF持续净流入居首，规模指数ETF净流出居前..........................20图表33：本周中证A500、沪深300、中证500跟踪ETF净流出居前，科创50、创业板指净流入居首20图表34：净流入排名前15与后15的行业指数ETF本周资金加配航空航天，减配煤炭、地产、医药、银行..................................................................................20图表35：融资本周资金延续净卖出趋势....................................................21图表36：融资买入占比本周震荡于-σ线上方...............................................21图表37：融资净买入本周加配医药、农业、环保，减配电力、电子、通信......................21图表38：北向资金成交占比本周受交易日错位扰动..........................................22图表39：北向资金十大活跃股本周聚焦电子、通信、电力....................................22图表40：成交持续缩量，融资&股票ETF资金百亿规模净流出，预计A股延续震荡筑底格局.......22
