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地缘冲突引发蛋氨酸价格快速上涨，公司作为全球蛋氨酸龙头有望受益

2026-04-07 东吴证券任云鹏

事件与行业背景：中东地缘冲突导致蛋氨酸核心原料（甲醇、丙烯）成本上涨，叠加海外厂商供应缩减，推动蛋氨酸价格快速上涨。截至2026年4月7日，我国固体蛋氨酸价格5.1万元/吨，液体蛋氨酸价格3.5万元/吨，同比显著提升。公司作为全球蛋氨酸龙头，具备液体和固体蛋氨酸生产能力，并在中国、欧洲进行跨区域布局，有望充分受益于价格上涨。
公司业绩表现：2025年公司营收172.3亿元（同比+10.9%），归母净利润11.55亿元（同比-4.1%），扣非后归母净利润12.2亿元（同比-9.2%）。2025Q4营收43.0亿元（同比+3.4%，环比-2.7%），归母净利润1.64亿元（同比-18%，环比-34%），扣非后归母净利润2.37亿元（同比-2.9%，环比-2.8%）。业绩符合预期，但短期利润承压，经营质量保持稳健。
战略进展：
- 蛋氨酸业务：南京液体蛋氨酸工厂表现优异，巩固成本领先优势；西班牙Burgos工厂扩能项目新增4万吨产能，增强欧洲竞争力。福建泉州15万吨固体蛋氨酸项目及配套硫酸装置完成超80%建设，预计2026年底试运行，进一步打开产能增量。
- 特种产品业务：南京特种产品工厂一期已建成盈利，推出23个新产品；欧洲特种产品扩能项目竣工投产，第二增长曲线逐步兑现。
盈利预测与投资评级：基于行业景气度及公司项目进展，调整2026-2027年归母净利润预测至17.9亿元、18.3亿元（此前为14.1亿元、17.0亿元），新增2028年预测值20.3亿元。按2026年4月7日收盘价计算，对应PE为25.5倍、24.8倍、22.4倍。维持“买入”评级，看好公司产品价格上涨及特种产品发展前景。
风险提示：新产能投放不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。