蛋氨酸、维生素A价格大幅上涨，公司有望受益
事件：公司发布2025年年报,实现营业收入172.31亿元，同比增长10.92%，归母净利润11.55亿元，同比下降4.13%。公司拟每10股派发现金红利1元。 蛋氨酸、维生素A行业景气度底部回升，业绩有望逐步修复。根据2025年年报,公司营业收入172.31亿元，同比增长10.92%，归母净利润11.55亿元，同比下降4.13%。其中，第四季度归母净利润1.64亿元，环比下降34.4%；实现扣非归母净利润2.37亿元，环比下降2.8%。四季度归母净利润环比大幅下滑，主要系公司对创新蛋白项目（恺迪苏及恺勒司）的长期投资进行了估值调整，计提了相关减值，导致非经常性亏损扩大。扣非后利润基本保持平稳。2025年，公司液体蛋氨酸销量实现13%的强劲增长，有效驱动了功能性产品板块收入的提升。进入2026年，受中东冲突、油价、气价大幅上涨、主要竞争对手遭遇不可抗力等事件的影响，全球蛋氨酸、维生素A供给紧张，价格大幅上涨。公司作为全球重点供应商，有望受益于本轮价格上涨。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)30.8/26.82总市值/流通(亿元)428.4/373.0512个月内最高/最低价(元)16.48/8.66 产能扩张与并购整合支撑公司持续成长。公司加速推进泉州15万吨固体蛋氨酸工厂建设，预计2027年投产，并完成南京特种品混配工厂一期投产，实现“本地服务本地”战略落地。通过并购FRAmelco与Nor-Feed，公司特种产品组合覆盖家禽、反刍等四大核心物种，Norponin抗球虫解决方案带动南美、欧洲市场高增。研发端，南京、里昂创新中心联动推进AI+生物技术突破，2025年推出复合饲料酶、液体酸化剂等新产品，2026年有望迎来商业化放量。 相关研究报告 <<安迪苏2024年报点评：蛋氨酸景气 回 升 ， 特 种 产 品 韧 性 凸 显>>--2025-03-06 <<业绩逐步改善，产能扩充助力成长>>--2024-04-17<<【太平洋化工】安迪苏：蛋氨酸维生素量价齐升，二季度业绩增长可期>>--2020-04-25 投资建议：公司是全球蛋氨酸、维生素A龙头企业，有望在本轮价格 上 涨 中 充 分受 益。预 计 公 司2026/2027/2028年EPS分 别为0.46/0.53/0.59元，给于“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 证券分析师：王亮E-MAIL：wangl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛E-MAIL：wanght@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523010001 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。