核心观点与关键数据
安迪苏2025年年报显示，公司营业收入172.31亿元，同比增长10.92%，但归母净利润11.55亿元，同比下降4.13%。主要原因是四季度对创新蛋白项目进行估值调整，计提减值导致非经常性亏损扩大。扣非后利润基本保持平稳，液体蛋氨酸销量增长13%，驱动功能性产品板块收入提升。
2026年，全球蛋氨酸、维生素A供给紧张，价格大幅上涨，公司作为重点供应商有望受益。公司加速推进泉州15万吨固体蛋氨酸工厂建设，预计2027年投产，并完成南京特种品混配工厂一期投产。通过并购FRAmelco与Nor-Feed，特种产品组合覆盖家禽、反刍等四大核心物种，Norponin抗球虫解决方案带动南美、欧洲市场高增。研发端，南京、里昂创新中心推进AI+生物技术突破，2025年推出新产品，2026年有望商业化放量。
投资建议与风险提示
预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.46/0.53/0.59元，给予“买入”评级。主要风险包括原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
财务预测指标
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利（百万元） | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） |
|------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------|
| 2025A | 17,231 | 1,155 | 0.37 | 37.21 |
| 2026E | 17,863 | 1,422 | 0.46 | 30.20 |
| 2027E | 20,007 | 1,618 | 0.53 | 26.55 |
| 2028E | 22,106 | 1,817 | 0.59 | 23.64 |
研究结论
安迪苏是全球蛋氨酸、维生素A龙头企业，有望在本轮价格上涨中充分受益。公司产能扩张与并购整合支撑持续成长，未来业绩有望逐步修复，给予“买入”评级。
