个股观点宇通客车更新地缘冲突下海外客车电动化有望加速公司作为全球龙头将充

中东地缘冲突导致油价上涨，传统燃油客车燃料成本显著增加，而新能源客车受影响较小，其全生命周期成本（TCO）优势凸显。按当前油价，欧洲等高电价地区新能源客车的TCO亦可反超燃油车，回本周期缩短至6年左右。

近年来，欧洲、东南亚等地已通过政策推动公交电动化，例如欧盟2030年公交90%零排放目标引领下，新能源渗透率从15%增长至60%（不含城间车）。高油价将推动欧洲及其他海外市场从“政策驱动”转向“油价成本+能源安全驱动”，除公交电动化加速外，市场规模相当的城间车新能源渗透率提升空间更大，市场将进一步扩容。

新能源客车出口增长空间打开，宇通作为全球龙头和欧洲第一将充分受益：

1. 2024年全球大中客市场总销量约35万辆，国内、海外分别为7万、28万，新能源分别为3.9、2.3万，对应渗透率分别为56%、8%。海外电动化落后于国内，主要存在政策、能源、产业、基建等差距。
2. 中国新能源出口约1.5万辆/年，海外市占率超50%，假设高油价驱动下海外新能源渗透率达国内一半，中国新能源出口潜在市场规模将从2-3万跃升至8-10万，出口仍有2-3倍增长空间。
3. 全产业链优势下市占率有望稳中有升，新能源客车出口竞争格局好于传统客车，宇通市占率25%，与龙一比亚迪仅差1%左右。在海外最高价值量的欧洲市场，宇通已连续两年位列第一（2025年16%），未来将持续受益于“海外需求扩容+市占率提升”双击。
4. 新能源出口单车ASP相当于国内2-5倍，单车盈利差距更大。随着市场空间打开和海外竞争力兑现，宇通等头部企业量价利齐升、业绩进一步释放的确定性强。

公司看点：

• 客车出口高增长的强贝塔、量利领先同业的阿尔法、业绩持续增长+低Capex下的稳健高分红（2024年33e分红，当前股息率达5%）。
• 当前股价对应2026年PE仅12倍，稳态估值区间11-15倍，若业绩超预期、新能源叙事提升估值或Q4估值切换，赔率将进一步扩大。

短期看，1-2月宇通出口交付保持稳健，无惧春节等季节性因素扰动，叠加上年同期基数较低，Q1业绩同比有望实现高增长。总体看，公司中期空间大、短期业绩稳、低估值高股息，继续重点推荐。