个股观点宇通客车更新地缘冲突下海外客车电动化有望加速公司作为全球龙头将充

中东地缘冲突持续发酵，高油价或倒逼海外客车电动化加速1）2月底以来，随美伊战争冲突爆发，油价从70美元/桶大幅增长至100-120美元/ 桶，将使传统燃油客车的燃料成本增长40-50%，10年全生命周期（TCO）成本增长20%以上，而新能源客车基本不受影响。 按目前油价水平计算，即使在欧洲等高电价地 【个股观点】宇通客车更新：地缘冲突下海外客车电动化有望加速，公司作为全球龙头将充分受益，继续重点推荐 中东地缘冲突持续发酵，高油价或倒逼海外客车电动化加速1）2月底以来，随美伊战争冲突爆发，油价从70美元/桶大幅增长至100-120美元/ 桶，将使传统燃油客车的燃料成本增长40-50%，10年全生命周期（TCO）成本增长20%以上，而新能源客车基本不受影响。 按目前油价水平计算，即使在欧洲等高电价地区，电车TCO亦可反超油车，回本周期缩短至6年左右。 2）近年来欧洲、东南亚等地已从政策端推动公交电动化加速落地，例如欧盟在2030年公交90%零排放目标引领下，新能源渗透率从15%增长至60%（不含城间车）。 在高油价倒逼下，欧洲及其他海外市场有望从“政策驱动”向“油价成本+能源安全驱动”转换，除公交电动化节奏加速外，市场规模与之相当的城间车的新能源渗透率提升空间更大，届时市场将进一步扩容。 新能源客车出口增长空间打开，宇通作为全球龙头+欧洲第一充分受益1）2024年全球大中客市场总销量约35万辆，国内、海外分别为7万、28万，新能源分别为3.9、2.3万，对应渗透率分别为56%、8%。 海外电动化整体落后于国内，主要是政策/能源/产业/基建等方面存在差距。 2）中国新能源出口约1.5万辆/年，海外市占率超50%，假设高油价驱动下海外新能源渗透率达国内一半，中国新能源出口潜在市场规模将从2-3万跃升至8-10万。 全产业链优势下市占率有望稳中有升，出口仍有2-3倍增长空间。 3）新能源客车出口的竞争格局好于传统客车，目前宇通市占率25%，与龙一比亚迪仅差1%左右。 在海外最高价值量的欧洲市场，宇通已连续两年位列第一（25年16%），未来将持续受益于“海外需求扩容+市占率提升”双击。 4）新能源出口单车ASP相当于国内2-5倍，单车盈利差距更大。 随着市场空间打开和海外竞争力兑现，宇通等头部企业量价利齐升、业绩进一步释放的确定性强。 公司看点在于：客车出口高增长的强贝塔、量利领先同业的阿尔法、业绩持续增长+低Capex下的稳健高分红（24年33e分红，保守估计dps不变，当前股息率达5%）。 当前股价对应26年PE仅12X，稳态估值区间11-15X，若业绩超预期、新能源叙事提升估值或Q4估值切换，赔率将进一步扩大。 短期看，1-2月宇通出口交付保持稳健，无惧春节等季节性因素扰动，叠加上年同期基数较低，Q1业绩同比有望实现高增长。 总体看，公司中期空间大、短期业绩稳、低估值高股息，继续重点推荐。