地缘冲突引发国际油价大幅上涨，气头烯烃龙头优势明显

核心观点

地缘冲突导致国际油价上涨，凸显卫星化学气头制烯烃路线的成本优势。公司作为国内C2/C3轻烃一体化龙头，通过与美国能源巨头Energy Transfer合作及专属VLEC船队，构建了稳定的全球轻烃供应链体系。

关键数据

• 2025年年报：营业收入460.68亿元（+0.92%），归母净利润53.11亿元（-12.54%），扣非后归母净利润62.92亿元（+4.02%）。
• 功能化学品：营业收入258.74亿元（+19.19%），毛利率24.80%（+4.45pct），收入占比56.16%。
• 高分子新材料：营业收入87.62亿元（-26.91%），毛利率28.57%（-6.48pct）。
• 在建项目：功能化学品、高分子新材料、新能源材料设计产能分别达662万吨、206万吨、198万吨，推进高吸水性树脂、精丙烯酸等项目。

研究结论

公司经营基本面稳健，项目投产及高附加值产品放量推动功能化学品增长。轻烃一体化配套持续完善，项目有序推进，未来成长逻辑仍具确定性。调整盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为84亿元、90亿元、97亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目建设不及预期、需求表现疲弱、原材料价格大幅波动。