中信新材料粤桂股份地缘冲突有望助推硫磺涨价硫资源龙头直接受益

全球绝大部分硫磺来自原油炼化，自俄乌之后本轮冲突和海峡运输受阻将进一步激化原本已经紧张的供需矛盾，叠加化肥春耕开启、新能源需求持续旺盛，我们预计硫磺价格有望持续上行，带动硫铁矿价格提升。 我们前期已经多次提示硫磺的涨价确定性，有色之后非金属资源的价值也会被市场重估。 公司旗下云硫矿业的硫矿纯度世界最 【中信新材料】粤桂股份：地缘冲突有望助推硫磺涨价，硫资源龙头直接受益 全球绝大部分硫磺来自原油炼化，自俄乌之后本轮冲突和海峡运输受阻将进一步激化原本已经紧张的供需矛盾，叠加化肥春耕开启、新能源需求持续旺盛，我们预计硫磺价格有望持续上行，带动硫铁矿价格提升。 我们前期已经多次提示硫磺的涨价确定性，有色之后非金属资源的价值也会被市场重估。 公司旗下云硫矿业的硫矿纯度世界最高，品位远高于市场，因此售价会大幅高于市场价；成本也低于同行，且随着公司加强成本管理、定增项目技改落地，公司采矿效率进一步提升，压低单位成本。 在此背景下硫铁矿涨价有望全部体现在利润上，公司每年硫铁矿内外销量在140万吨出头，均价每涨10元就是1400万收入增厚。 此外，考虑到固态电池相关硫化物研究进展迅速，公司作为最上游原材料或将受益于远期需求的增长。 除了硫矿的利润，公司前期部署的10万吨/年精制湿法磷酸项目今年有望初步投产、明年贡献利润，硫酸磷酸生产工艺匹配具备成本优势，并持续向更高级别的产品研发。 此外公司收购两大石英矿，为后续硅板块的发展打下资源端基础，也会是十五五重点的发展板块。 考虑到硫化工整体涨价趋势强劲，公司利润环比有望持续放大，目前按今年算估值仅13x出头，此外考虑到固态电池等下游应用有望打开硫等非金属材料的需求天花板，持续看好公司的发展前景。