中信新材料芭田股份磷化工涨价核心受益涨价增产业绩弹性7股息率

芭田股份是一家以磷矿资源为基本盘、向下游功能肥与磷化工一体化延伸的企业。 近年来，随着公司旗下贵州小高寨磷矿进入稳定生产放量阶段，业绩迎来跃升：2025年前三季度实现归母净利润6.87亿元，同比+236.13%。 展望未来，伴随采选效率提升、扩产技改项目推进落地，在磷矿价格中枢稳中上移的背景下，公司盈利有望继续保 【中信新材料】芭田股份：磷化工涨价核心受益，涨价增产业绩弹性+7%股息率 芭田股份是一家以磷矿资源为基本盘、向下游功能肥与磷化工一体化延伸的企业。 近年来，随着公司旗下贵州小高寨磷矿进入稳定生产放量阶段，业绩迎来跃升：2025年前三季度实现归母净利润6.87亿元，同比+236.13%。 展望未来，伴随采选效率提升、扩产技改项目推进落地，在磷矿价格中枢稳中上移的背景下，公司盈利有望继续保持高弹性。 从供给侧看，磷矿属于不可再生资源，新增供给受资源禀赋、安环审批与建设周期约束，行业供给长期偏紧。 公司小高寨磷矿资源量约6392万吨、平均品位26.74%，且矿体条件相对优越，为公司在磷资源景气周期中提供了较强的资源卡位。 需求端方面，化肥需求是长期底盘，同时新能源材料等新兴方向带来边际增量支撑。 因此我们倾向认为磷矿价格具备长期通胀属性；展望2026年，在行业整体新增产能投放相对有限的情况下，价格大概率维持稳中有升的运行态势。 矿端方面，公司现有安全许可产能为200万吨/年，290万吨/年扩建相关安全设施设计审查已于2025年11月获批复。 产销量方面，公司每天产量在1.2万吨，折算年化实际产能远高于理论值；在此基础上，随着技改与二期扩产项目推进、智能矿山持续投入，产量与效率仍有望提升。 价格方面，公司矿石以中高品位为主、售价随行就市；成本方面，根据公司公告，含税综合成本约400元/吨，在磷矿价格维持高位的情况下，矿端利润确定性与弹性较强。 磷肥/磷化工方面，近期硫磺、硫酸价格高位震荡，对传统硫酸法路线的成本形成压制。 磷铵价格整体偏强，部分地区接近4000元关口。 公司采用硝酸法路线布局硝基复合肥/硝酸磷肥链条，几乎不用硫酸，相较强依赖硫酸的部分传统路线极具成本优势；在当前复合肥价格环境下，肥料端无论是以价换量还是单纯受益于涨价都将带来显著收益。 此外，公司在新能源材料领域已建成5万吨/年磷酸铁产能并处于正常生产销售阶段，产业链延伸向下游持续延伸。 公司25/26年股权激励目标为利润12/15亿元或销量350/430万吨。 我们认为在矿端大规模扩产+涨价，磷肥成本优势利润空间扩大的背景下26年有望完成股权激励利润目标。 此外公司承诺分红率超过60%，对应当前股价股息率超过7%，当前时点投资安全边际和利润弹性兼具，磷化工涨价核心受益标的。