宏观经济专题：地产开工与成交均回暖

地产开工与成交均回暖 宏观研究团队 ——宏观经济专题 郭晓彬（分析师）guoxiaobin@kysec.cn证书编号：S0790525070004 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 供需：基建偏弱，地产偏强 1.建筑开工：石油沥青开工率下挫，地产水泥用量农历同比为正。最近两周（二月初二到二月十五），建筑开工率内部分化，石油沥青装置开工率逆季节性降至农历同期历史低位，磨机运转率处于农历同期历史中高位。基建项目水泥直供量低于2025年农历同期，房建水泥用量超过2025年农历同期，从房建水泥用量上看，2026年走势已贴近2025年，或表明同比已接近筑底。 2.工业生产：整体韧性强。最近两周（二月初二到二月十五），除化工链部分产品外，整体工业开工率仍处农历同期历史中高位。化工链中PX、PTA开工率处于历史中高位，聚酯切片、涤纶长丝开工率回落，汽车半钢胎开工率保持历史中位，高炉、焦化企业开工率处于历史中高位。 3.需求端，建筑需求仍高于2025年农历同期。最近两周(正月二十九到二月十三)，螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比仍为正，说明内生状态下，建筑需求已有筑底迹象。乘用车四周滚动销量同比有所回升，中国轻纺城成交量处于历史中位。除个别品类外，主要家电线上、线下销售均略弱于2025年同期，整体销售额处于历史中位水平。 商品价格：国内工业品价格高位略有回落 1.国际大宗商品：最近两周（3月20日至4月2日），中东地缘冲突仍然持续，原油价格延续上行；铜价震荡下行，铝价因供给担忧有所上行，黄金价格震荡回落。 相关研究报告 《美国就业形势改善，但中东局势仍是关键变量—美国3月非农就业数据点评》-2026.4.4 2.国内工业品：国内工业品价格高位略有回落。最近两周（3月20日至4月2日），国内定价工业品价格高位略有回落。细分品种下，最近两周螺纹钢价格震荡偏弱运行，煤炭价格震荡分化运行；化工链产品价格上涨，建材产品中水泥、沥青、玻璃价格均上涨。 《PMI重回扩张，预计Q1 GDP同比约5.0%—兼 评3月PMI数 据 》-2026.3.31 地产：一线城市成交表现较好 1.新建房：一线城市成交表现较好。最近两周（3月23日至4月5日），全国30大中城市商品房成交面积平均值环比+36%，较2024、2025年同期分别变动+4%、+8%。一线城市成交面积较2024、2025年同期分别变动+28%、+28%。 《中央政治局会议强调正确政绩观—宏观周报》-2026.3.29 2.二手房：北京、上海二手房成交表现较好。价格方面，截至3月23日，二手房出售挂牌价指数环比回落；成交量方面，最近两周(3月23日至4月5日)，北京、上海、深圳二手房成交同比分化，较2025年农历同期分别同比+7%、+17%、-6%。 出口：韩国越南AI产品出口延续强势，我国出口或受益于能源价格上行 从韩国3月前20日出口情况来看，其出口韧性仍强，其中AI产业链产品出口增速延续高增，我们预计我国AI产业链产品出口将延续强势，短期内产业趋势方向未发生改变。总量上看，货物与集装箱吞吐量指向3月出口同比明显下行。同时，若中东地缘冲突导致的全球原油价格大幅上行持续，我国商品出口或将凭借煤炭、新能源等生产成本优势扩大份额。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 目录 1、供需：基建偏弱，地产偏强....................................................................................................................................................41.1、建筑开工：石油沥青开工率下挫，地产水泥用量农历同比为正..............................................................................41.2、工业生产：整体韧性强.................................................................................................................................................51.3、需求：建筑需求仍高于2025年农历同期....................................................................................................................62、价格：国内工业品价格高位略有回落....................................................................................................................................72.1、国际大宗商品：原油价格延续上行..............................................................................................................................72.2、国内工业品：国内工业品价格高位略有回落..............................................................................................................72.3、食品：农产品价格有所回落，猪肉价格有所回落......................................................................................................93、地产成交：一线城市成交表现较好........................................................................................................................................93.1、新建房：一线城市成交表现较好.................................................................................................................................93.2、二手房：北京、上海二手房成交表现较好................................................................................................................104、出口：AI产品出口或将延续强势，我国出口或受益于能源价格上行..............................................................................105、流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净投放为主...........................................................................................................116、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：磨机运转率高于2025年农历同期.....................................................................................................................................4图2：石油沥青装置开工率逆季节性下行...................................................................................................................................4图3：磨机运转率高于2025年农历同期.....................................................................................................................................4图4：基建水泥直供量低于2025年农历同期..............................................................................................................................4图5：房建水泥用量同比或已接近筑底.......................................................................................................................................4图6：整体工业开工率仍处农历同期历史中高位........................................................................................................................5图7：最近两周PX开工率处于同期历史中高位........................................................................................................................5图8：最近两周PTA开工率处于同期历史中高位......................................................................................................................5图9：汽车半钢胎开工率处于同期历史中位................................................................................................................................5图10：焦化企业开工率处于同期历史中高位..............................................................................................................................5图11：螺纹钢、线材、建材表观需求高于2025年农历同期....................................................