宏观经济专题：地产开工与成交均回暖

1、供需：基建偏弱，地产偏强

• 建筑开工：石油沥青开工率下挫，地产水泥用量农历同比为正，表明同比已接近筑底。
• 工业生产：整体韧性强，除化工链部分产品外，整体工业开工率仍处农历同期历史中高位。
• 需求：建筑需求仍高于2025年农历同期，乘用车四周滚动销量同比有所回升，家电销售整体处于历史中位。

2、价格：国内工业品价格高位略有回落

• 国际大宗商品：原油价格延续上行，铜价震荡下行，铝价有所上行，黄金价格震荡回落。
• 国内工业品：国内定价工业品价格高位略有回落，化工链产品价格上涨，建材产品中水泥、沥青、玻璃价格均上涨。
• 食品：农产品价格有所回落，猪肉价格有所回落。

3、地产成交：一线城市成交表现较好

• 新建房：一线城市成交面积较2024、2025年同期分别变动+28%、+28%。
• 二手房：北京、上海二手房成交表现较好，较2025年农历同期分别同比+7%、+17%，深圳同比-6%。

4、出口：AI产品出口或将延续强势，我国出口或受益于能源价格上行

• 韩国AI产业链产品出口增速延续高增，预计我国AI产业链产品出口将延续强势。
• 货物与集装箱吞吐量指向3月出口同比明显下行，但4月初出口同比或有回升。
• 若中东地缘冲突导致的全球原油价格大幅上行持续，我国商品出口或将凭借生产成本优势扩大份额。

5、流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净投放为主

• 资金利率震荡下行，截至4月3日，R007为1.39%，DR007为1.34%。
• 央行逆回购以净投放为主，最近两周实现货币净投放617亿元。

6、风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。