宏观经济专题：一线城市地产成交维持韧性

供需：建筑开工与需求均放缓，工业生产有韧性

• 建筑开工放缓，石油沥青装置开工率降至农历同期历史低位，磨机运转率处于农历同期历史中低位，水泥发运率处于同期历史中位，房建水泥用量低于2025年农历同期，总体水泥用量同比已接近筑底。
• 工业生产整体韧性强，化工链中PX开工率处于历史高位，PTA开工率处于同期历史中位，汽车半钢胎开工率保持历史中位，高炉、焦化企业开工率处于历史中位。
• 需求端，建筑需求有所回落，螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比增速回落，螺纹钢与建材表观需求已降至历史低位，乘用车四周滚动销量同比有所回落，中国轻纺城成交量处于历史中高位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱，整体弱于2025年同期。

商品价格：国内工业品价格延续回落

• 国际大宗商品：中东地缘冲突有所降温，原油价格回落；黄金、铜、铝价格震荡上行。
• 国内工业品：国内定价工业品价格延续回落，南华工业品指数震荡偏弱运行，细分品种中，铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱运行，煤炭价格震荡上行；化工链多数产品价格上涨，建材产品中水泥、沥青、玻璃价格均回落。
• 食品：农产品价格有所回落，猪肉价格有所回落。

地产成交：一线城市成交表现较好

• 新建房：一线城市成交面积较2024、2025年同期分别变动+13%、+14%。
• 二手房：北京、上海二手房成交同比分化，较2025年农历同期分别同比+5%、+22%、-8%。

出口：高频数据指向4月出口同比增速或筑底

• 从韩国4月前10日出口情况来看，其出口同比增速有所回落但仍处于高位，预计我国AI产业链产品出口将保持韧性。
• 货物与集装箱吞吐量指向4月出口同比增速或筑底。
• 若中东地缘冲突导致的全球能源价格适度上行，我国商品出口或将凭借煤炭成本、新能源产业链优势扩大份额。

流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净回笼为主

• 资金利率震荡下行，截至4月17日，R007为1.39%，DR007为1.32%。
• 央行逆回购以净回笼为主，最近两周央行实现货币净回笼3040亿元。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。