业绩同比高增，看好公司发展前景

利尔化学发布2025年年报，全年实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。公司业绩同比实现较高增长，主要得益于优化现有工艺技术提升产品竞争力、确保重点项目按期完成、降本增效工作、强链补链、强化战略客户合作紧密度和新市场拓展。产销量方面，农药及中间体产量同比增长32.60%至20.10万吨，销量同比增长35.48%至20.18万吨。分板块来看，农药原药营收同比增长37.16%至56.25亿元，农药制剂营收同比增长22.80%至18.42亿元。毛利率方面，公司综合毛利率同比提升2.85个百分点至18.92%，其中农药原药毛利率同比提升1.26个百分点至18.16%、农药制剂毛利率同比提升2.73个百分点至19.53%。子公司方面，江苏快达、广安利尔、赛科化工、利尔作物、湖北利拓分别取得净利润1.37亿元、1.11亿元、0.70亿元、0.40亿元和0.38亿元。

公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，未来发展前景较好。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。产能方面，公司现有农药产品产能23.55万吨，在建产能3.95万吨；化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨。子公司湖北利拓长在实施1万吨精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。客户方面，公司已与全球知名的大型农化公司科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商等建立了长期稳定的战略合作关系，产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区，2025年公司新增登记项目124项，其中新增原药10个和差异化的核心大单品制剂10个以上。

公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为5.90、6.71和7.76亿元，对应EPS分别为0.74、0.84和0.97元，当前股价对应P/E值分别为20、17和15倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原料价格大幅波动；下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。