公司1H25业绩同比高增,看好农化行业景气度触底回升

利尔化学2025年上半年业绩同比大幅增长，主要得益于部分产品销量和价格上涨。公司1H25营业收入45.07亿元，同比增长35.36%；归母净利润2.71亿元，同比增长191.21%。具体来看，农药原药、农药制剂、农药中间体和化工材料收入分别为27.57亿元、9.60亿元、4.10亿元和1.56亿元，同比增长62.67%、12.49%、25.03%和95.21%。其中，草铵膦价格自三季度以来逐步回升，但整体仍处于相对底部。

费用方面，销售费用率下降0.22pct至1.68%，管理费用率上升0.79pct至4.16%，财务费用率上升0.40pct至0.68%，研发费用率下降1.37pct至2.54%。现金流方面，经营性现金流净额同比大幅增长163.70%，期末现金及等价物余额同比上升68.51%。

农药行业整体呈现分化，大品种涨价带动行业景气度提升。中农立华原药价格指数环比上涨0.59%，除草剂和杀虫剂价格上行，杀菌剂表现低迷。公司精草铵膦项目稳步推进，湖南津市2万吨/年项目已投产，湖北利拓项目工程进度达39.63%。

预计利尔化学2025-2027年收入分别为75.63亿元、82.92亿元和91.58亿元，同比增长3.4%、9.6%和10.4%；归母净利润分别为4.99亿元、6.34亿元和8.28亿元，同比增长131.9%、27.0%和30.6%。对应EPS分别为0.62元、0.79元和1.03元，PE分别为20倍、15倍和12倍。维持“买入”评级。

风险提示：气候异常风险、汇率风险、市场风险、安全和环保风险、地缘政治风险。