士兰微公司信息更新报告：2024Q3业绩同比高增，看好盈利改善+产能释放

2024Q3公司业绩同比高增，毛利率环比改善，维持“买入”评级。
2024Q1-Q3公司实现营收81.63亿元（同比+18.32%），归母净利润0.29亿元（同比+2.18亿元），扣非归母净利润1.40亿元（同比-23.76%），毛利率19.28%（同比-4.10pcts）。2024Q3单季度营收28.89亿元（同比+19.22%，环比+2.87%），归母净利润0.54亿元（同比+2.02亿元，环比+0.63亿元），扣非归母净利润0.14亿元（同比-34.21%，环比+0.21亿元），毛利率18.14%（同比-3.72pcts，环比+0.18pcts）。受市场竞争加剧影响，产品价格下降导致毛利率同比下滑，但环比有所改善。

短期来看，公司盈利能力持续改善，2024Q4综合毛利率有望继续提升；长期来看，产能释放将推动营收增长。2024-2026年归母净利润预测下调至0.94/4.38/6.36亿元（前值2.06/4.43/8.91亿元），对应PE为496.3/106.1/73.2倍。

分业务来看：

1. 集成电路业务：IPM模块广泛应用于家电、工业和汽车领域，2024H1国内白电厂商使用超8300万颗士兰IPM模块，未来持续放量将推动营收增长。
2. 分立器件业务：加快拓展大型白电、工业控制市场，并进入电动汽车、新能源、算力、通讯等领域，成长动力充足。

风险提示：下游需求不及预期、客户导入不及预期、技术研发不及预期。