公司事件点评报告：盈利大幅增长，多业务齐发展

盈利大幅增长，多业务齐发展—璞泰来（603659.SH）公司事件点评报告 事件 买入(首次) 璞 泰 来发 布2025年 年 度 报 告 ：2025年 实 现 营 业 收 入 约157.11亿元，同比增长17%；归母净利润约23.59亿元，同比增长98.14%；扣非归母净利润约22.19亿元，同比增长108.74%。 分析师：黎江涛S1050521120002lijt@cfsc.com.cn 投资要点 ▌隔膜稳居行业龙头，基膜自供率提升 公司是涂覆隔膜加工的领军企业，2025年已形成140亿m2涂覆隔膜加工的有效产能，全年公司涂覆加工量达到109.42亿m2，同比增加56.3%，约占全球新能源电池涂覆隔膜市场35.3%的份额，并连续7年位于行业首位。为满足客户快速增加的增量需求，公司在福建宁德、江苏溧阳等基地同步推进产能扩建工作，巩固竞争优势。 在基膜方面，2025年公司基膜业务获得重大突破，产品性价比和质量稳定性获得下游动力电池大客户和储能客户的高度认可，全年销量达14.95亿m2，同比增长160.5%，国内出货量排名跃升至第六位。公司已形成年产21亿㎡基膜的产能，自给率有效提升。四川卓勤基膜涂覆一体化产能在建设中，建成后新增基膜年产能20亿m2，自供能力将进一步加强。 ▌负极工艺优化，高端负极实现量产导入 公司是全球中高端人造石墨负极的头部企业，2025年末负极产能达到25万吨，全年负极材料出货量14.30万吨，同比增加8.1%。公司聚焦主流客户对快充、长循环、高容量等新产品的需求，并通过工艺优化有效降低成本，实现毛利率同比提升。公司的长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极在电池重要客户中实现量产导入；CVD硅碳负极在消费电池类客户中实现批量供应，并同步持续推进在动力电池客户中的评估验证。未来通过四川紫宸、安徽紫宸的产能建设，有望进一步降本增效。 相关研究 ▌受益于下游扩产，设备在手订单高增 2025年，受益于下游新能源电池制造商加大扩产力度，公司新接订单金额54.27亿元，同比增加130.9%。公司成立了专门的改造服务部门，增值改造业务接单量稳步增长，未来有 望成为装备业务的重要组成部分。在前期向欧洲等海外客户成功交付产品与服务的经验基础上，公司进一步开拓海外新能源高增长区域，海外市场交付增加。 ▌盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为206、257、318亿元，EPS分别为1.44、1.90、2.40元，当前股价对应PE分别为22、17、13倍，基于下游需求景气，材料业务龙头地位显著，设备在手订单充足，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）产品升级与新技术替代风险；4）下游需求不及预期等。 新能源组介绍 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。