公司事件点评报告：业绩增长稳健，AI催化下多业务线齐头并进

2024年04月30日 业绩增长稳健，AI催化下多业务线齐头并进 —立讯精密（002475.SZ）公司事件点评报告 增持(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：何鹏程 S1050123080008 hepc@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-30 当前股价（元） 29.2 总市值（亿元） 2096 总股本（百万股） 7178 流通股本（百万股） 7162 52周价格范围（元） 25.49-34.82 日均成交额（百万元） 2016.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《立讯精密（002475）：消费电子拉开AI新篇章， 汽车业务打造成长新引擎》2024-03-28 4月25日，公司发布2023年报、2024年一季报及2024H1业绩预告。2023年公司实现营收2319.05亿元，YOY+8.35%；实现归母净利润109.53亿元，YOY+19.53%；扣非归母净利润101.86亿元，YOY+20.65%。实现毛利率11.58%，同比下降0.61pct。2024Q1，公司实现营收524.07亿元，YOY+4.93%，归母净利润24.71亿元，YOY+22.45%；扣非归母净利润达到21.83亿元，YOY+23.23%。实现毛利率10.74%，同比提高0.71pct。同时公司业绩预告预计2024H1将实现归母净利润52.27 亿元–54.45 亿元，YOY+（20%–25%）。 投资要点 ▌ 消费电子业务稳健增长，持续拓展新兴产品线 2023H2智能手机、智能可穿戴设备、个人计算机等消费电子主要品类回暖趋势明显，公司凭借在消费电子领域长期积累的技术实力、精益制造能力与规模效应优势，实现出货量和业绩的稳步增长。同时，收购美国威讯联合半导体（Qorvo）部分资产，培育公司在射频前端模块的精密制造能力，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展，持续丰富产品线培育发展新动能。 ▌ 深度布局通讯及数据中心，AI 浪潮下有望快速成长 公司在电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等领域持续深耕，创新驱动逐步构建强大技术壁垒和市场竞争力。协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO 等技术水平、产品力已居于行业领先水平。预计2024年AI高性能计算需求继续突飞猛进，公司通讯及数据中心业务有望深度受益。 ▌ 打造多元化汽车产品矩阵，开启第二成长曲线 随着汽车“电气化”、“智能化”、“网联化”的不断发展，公司凭借多年积累的快速迭代能力、成本管控能力、-30-20-10010203040(%)立讯精密沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 全球化供应链优势、研发创新优势，横向切入汽车领域。目前已形成汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱及新能源汽车动力系统五大产品矩阵，主要产品包括高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS 等。现在已与海内外头部主机厂和汽车品牌客户建立了多维度、深层次战略合作伙伴关系，并且与奇瑞汽车在 Tier 1 项目实现了突破。预计随着全球汽车市场技术的快速迭代、规模的持续增长以及新能源汽车在海内外渗透率的进一步提升，汽车业务有望开启公司第二成长曲线。 ▌ 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为2756.42、3224.60、3613.00亿元，EPS分别为1.93、2.41、2.87元，当前股价 对应PE分别为16、12、10倍。考虑到公司在精密制造领域深耕多年，技术实力强劲，规模优势显著，与头部客户合作紧密。在巩固消费电子传统优势的基础上发力通讯数据业务，前瞻性布局汽车领域，发展前景广阔，给予“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期，新产线产能爬坡进度不及预期，技术迭代等风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 231,905 275,642 322,460 361,300 增长率（%） 8.4% 18.9% 17.0% 12.0% 归母净利润（百万元） 10,953 13,847 17,296 20,620 增长率（%） 19.5% 26.4% 24.9% 19.2% 摊薄每股收益（元） 1.53 1.93 2.41 2.87 ROE（%） 15.6% 16.8% 17.8% 18.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 33,620 70,988 100,740 128,503 应收款 24,088 15,104 15,902 17,818 存货 29,758 29,865 30,950 32,776 其他流动资产 6,763 7,454 8,250 8,910 流动资产合计 94,228 123,410 155,843 188,007 非流动资产: 金融类资产 2,768 2,768 2,768 2,768 固定资产 44,561 40,424 36,682 33,214 在建工程 2,226 2,306 2,406 2,606 无形资产 2,663 2,545 2,427 2,308 长期股权投资 4,233 4,233 4,233 4,233 其他非流动资产 14,081 14,081 14,081 14,081 非流动资产合计 67,764 63,590 59,829 56,442 资产总计 161,992 187,000 215,672 244,449 流动负债: 短期借款 20,514 20,514 20,514 20,514 应付账款、票据 46,401 59,729 73,507 84,528 其他流动负债 7,676 7,676 7,676 7,676 流动负债合计 74,835 87,919 101,698 112,719 非流动负债: 长期借款 14,838 14,838 14,838 14,838 其他非流动负债 2,034 2,034 2,034 2,034 非流动负债合计 16,872 16,872 16,872 16,872 负债合计 91,707 104,792 118,570 129,591 所有者权益 股本 7,148 7,178 7,178 7,178 股东权益 70,285 82,208 97,102 114,858 负债和所有者权益 161,992 187,000 215,672 244,449 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 12243 15385 19217 22911 少数股东权益 1291 1539 1922 2291 折旧摊销 9853 4589 4170 3790 公允价值变动 210 200 100 100 营运资金变动 4008 21270 11098 6620 经营活动现金净流量 27605 42983 36507 35711 投资活动现金净流量 -19560 4056 3642 3268 筹资活动现金净流量 4070 -3462 -4324 -5155 现金流量净额 12,372 43,578 35,825 33,824 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 231,905 275,642 322,460 361,300 营业成本 205,041 241,683 281,778 314,102 营业税金及附加 535 551 645 723 销售费用 889 1,103 1,290 1,445 管理费用 5,543 6,615 7,739 8,671 财务费用 483 1,108 1,003 906 研发费用 8,189 9,647 11,286 12,645 费用合计 15,104 18,473 21,318 23,668 资产减值损失 -1,319 -1,250 -600 -400 公允价值变动 210 200 100 100 投资收益 1,771 1,500 1,300 1,000 营业利润 12,860 16,185 20,219 24,107 加:营业外收入 93 50 50 50 减:营业外支出 68 40 40 40 利润总额 12,885 16,195 20,229 24,117 所得税费用 642 810 1,011 1,206 净利润 12,243 15,385 19,217 22,911 少数股东损益 1,291 1,539 1,922 2,291 归母净利润 10,953 13,847 17,296 20,620 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 8.4% 18.9% 17.0% 12.0% 归母净利润增长率 19.5% 26.4% 24.9% 19.2% 盈利能力 毛利率 11.6% 12.3% 12.6% 13.1% 四项费用/营收 6.5% 6.7% 6.6% 6.6% 净利率 5.3% 5.6% 6.0% 6.3% ROE 15.6% 16.8% 17.8% 18.0% 偿债能力 资产负债率 56.6% 56.0% 55.0% 53.0% 营运能力 总资产周转率 1.4 1.5 1.5 1.5 应收账款周转率 9.6 18.3 20.3 20.3 存货周转率 6.9 8.1 9.1 9.6 每股数据(元/股) EPS 1.53 1.93 2.41 2.87 P/E 19.5 15.5 12.4 10.4 P/S 0.9 0.8 0.7 0.6 P/B 3.8 3.2 2.7 2.3 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20%