医药生物行业周报：Orforglipron获FDA批准上市，关注相关CDMO投资机会

发布时间：2026-04-07 医药生物行业报告 （2026.03.30-2026.04.03） 行业投资评级 Orforglipron获FDA批准上市，关注相关CDMO投资机会 强于大市|维持 ⚫本周主题 本周我们讨论礼来口服小分子GLP-1激动剂Orforglipron相关CDMO投资机会。 本周礼来口服小分子GLP-1激动剂Orforglipron用于减重获得FDA提前批准上市（原定PDUFA日期为4/10），基于III期ATTAIN-1/2研究（无糖尿病/伴2型糖尿病）数据，其纳入超过4500患者，两项研究中最高剂量组36mg 72周剔除安慰剂分别减重11.5%和8.3%。 口服减重药市场需求超预期，且O药无饮食限制，预计放量速度会更快。Wegovy片剂（口服司美）2025/12/22获批用于减重后，放量速度远快于于同期的司美和替尔泊肽。O药服用时无需空腹且无饮水限制，而口服司美必须空腹食用（餐前30分钟以上）且必须小口水送服，依从性O药更优。 口服GLP-1终端价格更低，O药具备成本优势更具价格竞争力。O药自费价格定为149至349美元，在这一价格体系下O药作为小分子（非多肽）具备更低的生产成本，未来价格竞争力更强。市场预期O药销售峰值有望超过200亿美元。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:盛丽华SAC登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:徐智敏 SAC登记编号:S1340525100003Email: xuzhimin@cnpsec.com 合成端O药结构中含有4个手性中心、三个关键结构模块，核心难点在于吲哚-2-甲酸衍生物（ACI）和咪唑啉-2-酮取代的吡唑并吡啶衍生物（ZCI）的合成。 建议关注国内CDMO标的：药明康德（礼来核心供应商，有望接续TIDES业务成为增长核心动力）、凯莱英、康龙化成（与礼来达成O药制剂商业化生产协议）、海特生物（全资子公司汉瑞药业成功研发关键片段HR2331-M06进入全球供应链，未来有望供应价值量更大的片段）、诚达药业（公司官号表述全力支持CDMO口服GLP-1小分子产品的国际化快速放量交付，发挥先发优势）等。 近期研究报告 《荃信生物（2509.HK）：单双抗承前启后海内外双驱动，业绩亮眼扭亏为盈》-2026.04.03 ⚫本周行情回顾 本周（2026年3月30日-4月3日），A股申万医药生物上涨2.26%，板块整体跑赢沪深300指数3.63pct，跑赢创业板指数6.69pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第2位。本周申万医药子板块中，医药流通板块涨跌幅排名第一，上涨7.75%；医院板块表现相对较差，本周下跌2.75%。 ⚫行业观点 1、原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力 维生素：多品种开启涨价，其中VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。 维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。 建议关注： （1）亿帆医药：公司为泛酸钙领域龙头之一，具备成本优势，泛酸钙价格的上涨将抬升盈利空间。同时公司创新与多元化业务稳步推进，有望在周期回暖中提供基本面支撑。 （2）浙江医药：公司具备VA、VE、VD3等多品种产能，维生素业务占收入比重较高，价格上行将将放大公司利润弹性。 （3）能特科技：公司是VE重要生产商，控股子公司能特科技（石首）有限公司与合资公司益曼特健康产业（荆州）有限公司经营VE业务，VE价格回升将获益。 （4）兄弟科技：公司VB1、VB3、泛酸钙及K3等多品种一体化布局，受益于B1景气与B3协同上行、降本增效与产品改善共同推动盈利持续修复，泛酸钙价格抬升也将进一步增厚公司业绩。 抗生素：受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体6-APA及原料药涨幅明显。2026年1月29日，印度联邦商务和工业部发布通知，将青霉素及其盐类、阿莫西林及其盐类以及6-氨基戊二烯酸（6-APA）实施了为期一年的最低进口价格（MIP），其中青霉素工业盐的MIP定为每公斤2,216印度卢比（对应人民币164元），阿莫西林为每公斤2,733卢比（对应人民币203元），6-APA为每公斤3,405卢比（对应人民币253元）。该政策仅针对印度国内自用用途，而不限制下游转口用途，因此影响体量有限，反而可催化处于价格底部区间的相关品种提价。建议关注联邦制药、川宁生物等。 特色原料药：他汀、普利、沙坦类等特色原料药品种供需相对稳定，已在底部区间运行多年，具备较强的周期修复基础。综合考虑全球地缘动态、对市场供需结构和成本端的潜在因素，沙坦类原料药价格存在上涨可能性，行业景气度有望逐步改善。后续需持续跟踪行业边际变化，把握价格修复带来的投资机会。建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等。 2、创新药：板块整体呈现震荡上行趋势，一方面资金面因素逐步消化企稳，另一方面年初至今无论是BD还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑β型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰的Sac-TMT等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大β充满信心，建议现阶段逐步加仓。 3、中药：品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从Wind数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近12个月A股医药公司股息率达到4%的总计25家，其中中药公司10家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。 ⚫风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1Orforglipron获FDA批准上市，关注相关CDMO投资机会........................................62行业观点及投资建议.......................................................................82.1行情回顾.............................................................................82.2近期观点.............................................................................83板块行情................................................................................133.1本周生物医药板块走势................................................................133.2医药板块整体估值....................................................................154风险提示................................................................................16 图表目录 图表1：Wegovy片剂上市后处方量增长情况.................................................6图表2：ACI中间体合成步骤.............................................................7图表3：ZCI中间体合成步骤及最终O药合成................................................7图表4：本周申万医药指数走势...........................................................8图表5：本周生物医药子板块涨跌幅.......................................................8图表6：本周申万各大子板块涨跌幅......................................................14图表7：本周恒生各大子板块涨跌幅......................................................14图表8：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5................................................15图表9：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5................................................15图表10：2010年至今医药板块整体估值溢价率.............................................15图表11：2010年至今医药各子行业估值变化情况...........................................16 1Orforglipron获FDA批准上市，关注相关CDMO投资机会 本周礼来口服小分子GLP-1激动剂Orforglipron用于减重获得FDA提前批准上市（原定PDUFA日期为4/10），基于III期ATTAIN-1/2研究（无糖尿病/伴2型糖尿病）数据，其纳入超过4500患者，两项研究中最高剂量组36mg 72周剔除安慰剂分别减重11.5%和8.3%。 口服减重药市场需求超预期，且O药无饮食限制，预计放量速度会更快。Wegovy片剂（口服司美）2025/12/22获批用于减重后，放量速度远快于于同期的司美和替尔泊肽（上市前四天处方量0.3万张、首个完整周达到1.8万张、第二周2.6万张，上市三周后达到5万张/周）。O药服用时无需空腹且无饮水限制，而口服司美必须空腹食用（餐前30分钟以上）且必须小口水送服，依从性O药更优。 资料来源：诺和诺德投资者交流材料，中邮证券研究所 口服GLP-1终端价格更低，O药具备成本优势更具价格竞争力。根据2025.11特朗普政府MFN政策，司美注射剂降价至350美元/月，替尔泊肽降至346美元/月，而口服类GLP-1药物初始剂量均为150美元/月，目前已在多个终端实现调价。O药自费价格定为149至349美元，在这一价格体系下O药作为小分子（非 多肽）具备更低的生产成本，未来价格竞争力更强。市场预期O药销售峰值有望超过200亿美元。 O药结构中含有4个手性中心、三个关键结构模块：吲哚-2-甲酸片段、咪唑啉-2-酮（Imidazol-2-one）片段、环丙基-1,2,4-噁二唑-5(4H)-酮连接臂，核心难点在于吲哚-2-甲酸衍生物（ACI）和咪唑啉-2-酮取代的吡唑并吡啶衍生物（ZCI）的合成。 资料来源：有机化学学习笔记公众号，中邮证券研究所 资料来源：Kilo Biotech，中邮证券研究所 O药获批后预计成长为超级重磅炸弹，礼来已沿产业链布局多个供应商，建议关注国内CDMO标的：药明康德（礼来核心供应商，有望接续TIDES业务成为增长核心