2025年年报点评：投资、国际高增，投行快速复苏

投资、国际高增，投行快速复苏 ——中信证券(600030)2025年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年04月07日 2025年年报概况:中信证券2025年实现营业收入748.54亿元，同比+28.79%；实现归母净利润300.76亿元，同比+38.58%；基本每股收益1.96元，同比+39.01%；加权平均净资产收益率10.59%，同比+2.50个百分点。2025年末期拟10派4.10元（含税）。 点评：1.经纪业务各分项收入同比均实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+37.71%。2.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+52.34%。3.券商资管业务、公募基金业务规模及收入均保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+15.91%。4.权益业务韧性不断增强，固收业务取得显著成效，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+47.81%。5.两融规模快速增长，质押规模稳中有升，合并口径利息净收入同比+50.37%。6.境外营业收入同比+41.75%，保持快速增长。 投资建议:报告期内公司财富管理服务生态持续完善，机构经纪业务保持行业领先；投行业务快速复苏，各项核心指标持续领跑行业；大资管业务全力做好养老金融这篇大文章，充分发挥社会财富专业“管理者”功能；权益业务风险收益特征显著改善，固收业务自营投资和对客业务双轮驱动，投资收益（含公允价值变动）在高基数下实现进一步明显增长；持续推进国际化战略，国际业务收入贡献占比再创新高。作为行业龙头，公司将在“十五五”时期金融强国建设的征程中展现新担当、实现新作为。预计公司2026、2027年EPS分别为1.84元、1.97元，BVPS分别为20.20元、21.50元，按4月3日收盘价23.98元计算，对应P/B分别为1.19倍、1.16倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《中信证券(600030)中报点评：投资收益亮眼，业绩增幅扩大》2025-09-03《中信证券(600030)年报点评：投资收益连续增长，境外业务经营稳健》2025-04-08 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 中信证券2025年报概况： 中信证券2025年实现营业收入748.54亿元，同比+28.79%；实现归母净利润300.76亿元，同比+38.58%；基本每股收益1.96元，同比+39.01%；加权平均净资产收益率10.59%，同比+2.50个百分点。2025年末期拟10派4.10元（含税），与中期已实施的10派2.90元（含税）合并计算，2025年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比率为35.73%，同比基本持平。 点评： 1.经纪、投行、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2025年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他净收入占比分别为19.7%、8.5%、16.3%、2.2%、52.3%、1.1%，2024年分别为16.8%、6.5%、16.5%、1.7%、41.5%、17.0%。 2025年7月8日，财政部发布标准仓单交易相关会计处理实施问答，对于频繁签订买卖标准仓单的合同以赚取差价、不提取标准仓单对应商品实物的仓单交易，按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定进行会计处理，即不应确认销售收入，而应将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益。自2025年1月1日起，公司按照净额法确认大宗商品贸易收入，并对可比期间财务报表数据进行追溯调整。 受会计政策变更以及各分项业务收入变动的影响，2025年公司经纪业务净收入、投行业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，资管业务净收入、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，其他收入占比显著下降；资管业务净收入同比实现增长，占比下降为被动下降。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑收益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.经纪业务各分项收入同比均实现增长 2025年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入147.53亿元，同比+37.71%。 财富管理业务方面，报告期内公司持续优化多市场、多资产、多策略、多场景的金融产品体系，金融产品保有规模超8000亿元，买方投顾业务规模等各项指标取得新突破。发布“信100”财富管理品牌，覆盖个人和家庭全生命周期不同阶段的财富管理需求。贯彻全员投顾人才发展战略，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案。截至报告期末，公司客户数量累计超1700万户，同比+10%；托管客户资产规模超人民币15万亿元，同比+24%。 机构经纪业务方面，报告期内公司机构经纪业务收入稳步增长，公募基金A+H股交易量市场份额7.65%，保持行业领先地位，Wind公募基金佣金分仓排名保持市场第一，合格境外投资者交易量同比+162.7%。公司客户覆盖范围持续扩大，公募、海外机构、金融同业等重点客群的服务渗透率和满意度均大幅提升。 报告期内公司实现代理买卖证券业务、交易单元席位租赁、代销金融产品业务、期货经纪业务净收入分别为100.25亿元、15.06亿元、20.26亿元、11.96亿元，同比分别+44.93%、+33.37%、+36.60%、+1.12%。 3.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长 2025年公司实现合并口径投行业务手续费净收入63.36亿元，同比+52.34%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成A股主承销金额2706.46亿元，同比+284.66%；市场份额24.36%，同比+2.49个百分点，持续排名行业第1位。根据Wind的统计，截至2026年4月3日，公司IPO项目储备36个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第2位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额22094.62亿元，同比+5.65%。其中，承销金额占证券公司承销总规模的14.11%，同比-0.91个百分点；占全市场承销总规模的6.95%，同比-0.12个百分点；金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第1位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成A股重大资产重组交易金额1682.78亿元，同比+745.70%；市场份额35.59%，同比+12.56个百分点。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务、公募基金业务规模及收入均保持增长 2025年公司实现合并口径资管业务手续费净收入121.77亿元，同比+15.91%。 券商资管业务方面，报告期内公司持续完善养老业务并升级投资管理体系，私募资管业务深入推进策略产品分层管理体系，发展高质量产品线，夯实“客群×区域”的矩阵式客户营销网络。截至报告期末，公司资产管理规模合计为17615亿元，同比+14.20%；私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.02%，同比+0.59个百分点，持续排名行业第一位。其中，集合、单一、专项资管规模分别为4290亿元、9859亿元、3467亿元，同比分别+857亿元、+769亿元、+565亿元。报告期内公司实现资产管理业务净收入27.57亿元，同比+18.76%。 公募基金业务方面，报告期内公司控股子公司华夏基金（持股62.20%）权益ETF规模保持行业龙头地位，货币基金规模实现较快增长，积极推进养老三大支柱业务，REITs业务保持行业领先，海外业务开拓取得新进展。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模为30144.84亿元，同比+22.31%。其中，公募基金管理规模22832.20亿元，同比+27.50%；机构及国际业务资产管理规模7312.64亿元，同比+8.53%。报告期内华夏基金实现营业收入96.26亿元，同比+19.86%。 私募基金业务方面，报告期内中信金石在募资端持续发挥自身优势，管理规模进一步提高，投资人结构持续优化，投资策略不断丰富。报告期内中信金石实现营业收入17.19亿元，同比+91.07%。 报告期内公司实现基金管理业务净收入94.19亿元，同比+15.09%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.权益业务韧性不断增强，固收业务取得显著成效 2025年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）391.14亿元，同比+47.81%。 股权衍生品业务方面，报告期内公司整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收入相对稳定的业务形态。 权益类自营业务方面，报告期内公司以大容量、多策略、低波动为目标，坚持聚焦上市公司基本面，通过对沪深港大型蓝筹公司系统性配置，同时顺应产业趋势加强对新质生产力产业布局，提升投资收益，人工智能技术也逐步融入策略体系。得益于宏观及市场环境相对稳定，同时经过多年转型深耕，整体业务风险收益特征显著改善，韧性不断增强。 固定收益业务方面，报告期内公司着力发展自营投资和对客业务，加强国际化战略部署，推动境内外一体化协同，取得显著成效。自营投资通过加强多资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力，为业务创新提供底层能力支撑；对客业务完善产品谱系、深化客户合作，精准响应综合服务需求。 另类投资业务方面，报告期内中信证券投资聚焦多个符合新质生产力发展要求的优质项目，覆盖具身智能、半导体装备、国产GPU、国产服务器等关键领域，做服务科技创新的耐心资本和战略资本。同时，以股权投资为支点，撬动全链条综合金融服务，助力已投企业成长为细分赛道龙头、登陆资本市场，为科技金融生态创新提供了可复制、可推广的实践范本。报告期内中信证券投资实现营业收入20.81亿元，同比+86.94%。 6.两融规模快速增长，质押规模稳中有升 2025年公司实现合并口径利息净收入16.30亿元，同比+50.37%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司融资融券业务融出资金余额1999.15亿元，同比+49.46%。报告期内公司实现融资融券利息收入82.18亿元，同比+15.09%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押规模为454.18亿元，同比+9.83%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入23.18亿元，同比+20.52%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 7.境外营业收入保持快速增长 2025年公司实现境外营业收入155.19亿元，同比+41.75%。 境外投行业务方面，报告期内公司完成境外股权项目承销规模79.11亿美元，同比+120.92%。其中，公司在中国香港市场完成股权融资业务承销规模75.49亿美元，同比+177.84%。公司完成中资离岸债承销规模53.46亿美元，同比+5.90%；市场份额4.30%，同比+0.07个百分点。报告期内公司跨境资本运作服务能力不断提升，港股IPO保荐规模排名市场第二、中资离岸债承销规模排名市场第一，完成中资企业全球并购交易规模排名市场第一。 境外经纪业务方面，报告期内公司境外财富管理产品销售交易规模和产品保有规模实现倍增，全球化布局有序推进，积极拓展全球专业投资机构客群。 境外自营业务方面，报告期内公司股权衍生品业务加速融入海外市场，在东南亚、欧洲、中东等海外市场实现新客户、新产品、新模式的突破，提升海外品牌形象和业务竞争力。固定收益业务客户覆盖与服