聚酯周度报告：地缘冲突短期或升级，原料高位波动加剧

策略报告 聚酯周度报告20260330-20260403 2026年4月6日 整体来看，随着霍尔木兹海峡持续通航困难，炼厂降负压力越来越大，PX亚洲供应已降至历史低位，PTA装置因缺原料开始降负检修，聚酯需求受负反馈影响维持较低水平。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：PX方面，浙石化、中金石化、广东石化等降负，青岛丽东停车，国产供应下降，海外方面，日韩因原料供应压力负荷持续下降，东南亚如越南、印度等装置也在降幅，炼厂的原料供应压力在持续加剧。由于美伊冲突，亚洲汽油裂解利润大幅走阔，汽油重整利润大幅提升，PX短流程效益压缩至低位，关注芳烃调油需求的情况。PTA方面，逸盛新材料、三房巷、百宏装置降负，恒力大连两套装置、英力士及独山能源一条线4月有停车计划，目前整体供应暂未大幅下降，关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看PX近端去库加速，PTA小幅去库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差382美元，PX-MX价差89美元，PXN价差77美元，PTA加工费在300元/吨； 3.交易维度：PX多单及正套谨慎持有，关注原料供应受限对国内外炼厂负荷的影响及调油需求的影响，PTA跟随PX波动为主。需要注意目前交易核心均围绕中东地缘冲突，波动较大且不可预测，一旦局势缓和有较大下跌风险。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 因美伊冲突持续，原料供给受限部分炼厂降负，EG国产产量下降。进口由于霍尔木兹海峡通航困难将大幅下降，EG近端大幅去库。 MEG： 1.基本面：供应端古雷炼化推迟重启、海炼、中科炼化、远东联及浙石化降负运行，煤制方面河南煤业濮阳预计节后出料，黔希煤化工按计划检修，红四方及陕煤第二条线4月有检修计划，国产供应下降，若下周冲突仍未缓解，国内炼厂或面临原料压力，负荷存在进一步下降可能。海外方面，伊朗装置维持停车，沙特东海岸地区装置大面积停车，中国台湾一套装置因原料原因降负，进口供应大幅下降。库存方面，华东港口部分库存累库2万吨至107万吨附近，处于历史高位水平。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看MEG近端大幅去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损440美元/吨，外采乙烯制利润亏损在2200元/吨，煤制装置现金流大幅改善。 3.交易维度：EG近端大幅去库，多单及正套谨慎持有，需要注意当前去库均基于地缘冲突的影响，具不可预测性，若缓解将面临大幅回调。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降3.14%至109.03美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.42%至1147.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格911.50/吨，欧亚石脑油价差为236.25美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为382.27美元/吨，环比下降3.74%，处于历史新高水平，新加坡汽油裂解价差在35.29美元/桶，环比上涨47%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.13%至1225美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1%至1135.50美元/吨。PX-石脑油价差为77.25美元/吨，环比下降19.53%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比下降21.83%至89.50美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为69.25%，环比下降2.81%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 81%，环比下降3.57%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为55.42%，环比下降6.27%，处于历史新低水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q3投产。 装置动态：金陵石化、福炼、广东石化、大榭石化负荷下降，青岛丽东3月底停车检修，福化集团负荷小幅提升；海外方面，印尼两套PX装置负荷下降5%，新加坡美孚180万吨装置下降5%，韩国GS负荷下降，SKGC/JX4月初停车，印度几套装置负荷下降5%，越南NSRP负荷下降35%。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6700元/吨，环比下降0.59%，现货基差走强至平水05期货。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费300元/吨，环比上涨141%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量上涨至157273张，处于历史同期中上水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷79%，环比下降3.42%，处于历史同期中高水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置九江石化预计年底投产。 装置动态：逸盛新材料按计划降负，三房巷、百宏负荷下降，恒力大连两套装置，英力士及独山能源一套PTA装置4月有停车计划，台化兴业两条线五月一停一开。 供应端装置受原料供应影响负荷下降，聚酯需求受负反馈影响下降，4月份供需去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为5179元/吨，环比上涨0.17%，现货基差走强至升水05期货55元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 图20：MEG现货基差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷65.68%，环比下降1.97%，处于历史同期中等水平，煤制开工负荷环比下降1.19%至75.24%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄0.87%至-444.68美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄1.8%至-2755元/吨，甲醇制乙二醇亏损在2200元/吨附近，煤制现金流持续改善。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-150元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库3.5万吨至107万吨，处于历史高位水平，仓单数量7500张，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，湛江巴斯夫1月已投产。 装置动态：本周油制方面中科炼化、海南炼化、浙石化及远东联负荷下降，古雷炼化推迟重启，煤制方面河南煤业濮阳计划节后出料，黔希煤化工按计划停车，陕煤第二 条线计划4.15轮检。海外方面，台湾一套装置因原料原因停车，沙特两套装置因原料原因停车，伊朗装置保持停车状态，持续关注美伊冲突对中东装置的影响及原料供应短缺对EG装置负荷的影响。 受霍尔木兹海峡影响，EG进口大幅下降，国内炼厂或因原料短缺降负，聚酯需求受负反馈影响维持低位，近端大幅去库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨2.78%在9225元/吨，DTY价格环比下降0.48%在10350元/吨，FDY价格环比上涨1.35%在9400元/吨，短纤产品价格环比上涨1.23%至8335元/吨，瓶片价格环比上涨3.27%至8690元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为86.50%，环比下降0.35%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷90%，环比下降1.13%，处于历史中等水平；江浙织机负荷环比下降6.45%至58%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比下降6.9%至67%，处于历史低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-100元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流569元/吨，处于历史高位水平。FDY现金流269元/吨，处于历史同期高位水平。短纤现金流-400元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流408元/吨，处于历史同期高位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存持平在24天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存下降0.5天至15天附近，处于历史中等水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅去库1天至27天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为330米/天，环比下降48%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。