宏观量化经济指数周报20260406：3月份新增贷款与社融或均同比少增

宏观量化经济指数周报20260406 3月份新增贷款与社融或均同比少增 2026年04月06日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn ◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年4月5日，本周ECI供给指数为50.06%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.88%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.69%，较上周环比回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点。 ◼月度ECI指数：从4月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.06%，较3月回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.88%，较3月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较3月回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.69%，较3月回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.19%，较3月回落0.01个百分点。 相关研究 ◼经济高频数据： 《中国科技资产为全球注入稳定性》2026-04-06 ➢生产：工业生产保持较高景气度，伊朗冲突短期影响相对有限。本周主要行业开工率多数仍保持环比回升的态势，且整体景气度高于去年同期。伊朗冲突的影响主要体现在化工和部分高能耗领域，3月高耗能行业PMI录得48.9%，较2月回升1.1个百分点，但仍处于荣枯线以下。 《4月震荡为主，等待美伊冲突进一步明朗》2026-04-05 ➢消费：商品零售降幅有所收窄，服务消费仍是主要发力点。根据乘联会发布的最新数据，3月份乘用车零售环比（+60.0%）出现明显改善，同比增速录得-15%，较1-2月同比-18.9%的降幅有所收窄，而上周家电零售环比也多数录得明显改善，商品零售整体景气度有所改善。服务消费方面，4月3日商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，将进一步在服务消费供需两端发力，释放服务消费潜力。 ➢地产：30大中城市商品房成交面积同比高增。本周30大中城市商品房成交面积录得293.30万平米，同比增长39.77%，其中一线城市和三线城市分别同比增长75.07%和68.04%。从趋势来看，今年3月30大中城市商品房销售面积季节性改善幅度明显强于去年，而同比降幅也从1-2月份的-24.4%大幅收窄至3月份的-5.0%。 ➢出口：3月出口将保持较强韧性。3月PMI新出口订单分项环比大幅回升4.1个百分点，为除价格指标外回升幅度最大的指标，绝对值达到过去两年最高水平，或部分反映出伊朗冲突下我国对部分原油依赖国已形成出口替代。此外，人工智能投资热对全球贸易需求的拉动仍在进一步体现，3月韩国出口录得48.3%的同比高增，对我国相关产业链中间品的需求亦会存在明显提振。 ➢物价：伊朗冲突推动制造业价格回升。3月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升9.1个百分点和4.8个百分点，反映出伊朗冲突已经形成了阶段性的输入性通胀压力。而考虑到目前价格回升更多是供给扰动而非需求明显回暖，因此原材料价格上涨或对中下游制造业企业利润空间形成一定挤压。 ➢整体来看，3月份经济供需两端均呈现边际修复的态势，与3月PMI数据的指向相一致，一季度经济大概率录得“开门红”。但值得注意的是，伊朗冲突对于生产和出口的扰动仍未完全体现，需进一步关注4-5月份工业生产和出口等经济数据的走势。 ◼ELI指数：截至2026年4月5日，本周ELI指数为-0.68%，较上周回升0.06个百分点。我们预计2026年3月份新增贷款与社融均同比少增。从季节投放规律看，3月份处于贷款投放旺季，2023年至2025年人民币贷款季节性增长3.54万亿元，然而我们预计2026年3月份新增贷款或同比少增，并且由于政府债券融资强度低于去年同期，也导致新增社会融资规模或同比少增：（1）2026年3月票据利率相比去年同期继续回落，从国股银票转贴现利率看，3月份3个月期票据利率均值为 1.3918%，相比去年同期回落8个bp，6个月期票据利率均值为1.1645%，相比去年同期回落0.06个百分点，同时银行体系3个月期和6个月期同业存单利率分别较去年同期下降48和46bps，负债端利率较资产端利率更大幅度下行，显示3月份银行体系主动负债意愿较低、资产端扩张或放缓，我们预计2026年3月新增人民币贷款3.03万亿元，相比去年同期少增约6,000亿元，与2024年3月份新增规模基本一致；（2）2026年3月政府债券发行强度与净融资规模同比少增，根据Wind统计数据显示，2026年3月份包括国债和地方政府债在内的政府净融资9,629亿元，相比去年同期政府债融资同比少增5,126亿元，受政府债融资和新增贷款同比少增的影响，我们预计2026年3月社会融资规模新增4.8-5.0万亿元，相比2025年3月社融新增5.90万亿的水平同比少增，我们预计社融存量增速或下滑至7.90%。2026年3月31日人民银行在货币政策委员会第一季度例会上强调，一方面保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，我们预计一季度社会融资规模增速8.0%的水平仍然高于名义GDP增速，充分满足实体经济融资需求；另一方面，强调引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，指引银行体系继续加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，继续淡化指标量的影响。 ◼风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 内容目录 1.1. ECI指数：警惕伊朗冲突对供需两端造成的扰动..................................................................61.2. ELI指数：我们预计2026年3月份新增贷款与社融均同比少增........................................7 2.1.工业生产：4月初工业生产延续回暖态势..............................................................................92.2.消费：商品零售景气度有所回暖...........................................................................................102.3.投资：基建实物工作量明显弱于去年同期...........................................................................122.4.出口：3月出口增速或有所放缓............................................................................................132.5.通胀：食品价格延续回落.......................................................................................................142.6.本周货币净回笼1702亿元.....................................................................................................15 图表目录 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回升（%）...................................................................6图2：本周实体经济流动性小幅回升（%）.......................................................................................7图3：本周汽车轮胎开工率小幅回落（%）.......................................................................................9图4：本周全国高炉开工率环比回升（%）.......................................................................................9图5：汽车消费指数走势（点）.........................................................................................................11图6：本周国内航班执飞率小幅回落（%）.....................................................................................11图7：上周石油沥青装置开工率环比持平（%）.............................................................................12图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回升...........................................................................12图9：本周集装箱运价指数小幅回升.................................................................................................13图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................13图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................14图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................14图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................15图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................15 表1：一表速览本周高频数据变化.......................................................................................................5表2：ECI指数月度走势（%）.......................................