广发公用郭鹏郝兆升现金流改善分红提升公用事业化加速推进

公用事业板块现金流改善明确、市值管理加强分红持续提升。 从公用事业公司年报来看，现金流改善明显，板块经营现金流同比+23.9%，绿电投资出现见顶回落迹象，龙头公司新能源装机增速放缓，火电自由现金流大幅提升并转正；板块分红率提升2.5pct至55.2%，尤其火电分红总额同比提升15%，水电分红率维持高位。 年报总体来看，电力 【广发公用郭鹏/郝兆升】现金流改善分红提升，公用事业化加速推进 公用事业板块现金流改善明确、市值管理加强分红持续提升。 从公用事业公司年报来看，现金流改善明显，板块经营现金流同比+23.9%，绿电投资出现见顶回落迹象，龙头公司新能源装机增速放缓，火电自由现金流大幅提升并转正；板块分红率提升2.5pct至55.2%，尤其火电分红总额同比提升15%，水电分红率维持高位。 年报总体来看，电力业绩仍在向上，现金流明显改善分红提升，公用事业化程度持续加深。 年报业绩已初步验证，一季报业绩为决定因素。 火电业绩出色及年报减值等已有所预期，一季报将是电力板块行情的重要影响因素。 重估行情继续、多维度改善进行中：（1）电价方面，各地长协下调预期已经充分预期，近期煤价回升利好月度、现货价格回升；（2）供需方面，火电绿电装机增速下降和AI需求的不断超预期有望缓解此前电力供大于求的悲观预期；（3）电力系统改革加速，现货交易扩大、容量电价+辅助服务、绿证等利好风光的消纳改善；（4）资本开支方面，投资高峰度过、自由现金流改善和分红预期提升。 （5）对应2026年预期利润，华能H、大唐H股息率约6%，华电H约5%，A股国电电力约4.6%。 （6）业绩有望超预期、估值低位、公募持仓十年次低，板块攻防兼备。