广发公用姜涛郭鹏绿电贡献100用电新增需求火电公用事业化加速

【广发公用姜涛/郭鹏】绿电贡献100%用电新增需求，火电公用事业化加速 5月用电量同比+4.4%（环比-0.3pct），二产+2.1%、三产+9.4%、居民+9.6%。 发电量同比+0.5%，火电+1.2%（4月-2.3%）。 #发电增量中风光贡献连续2月超100%、用电增量中三产及居民贡献度为66%，反映绿电化和终端电气化的转型。 在能源转型和现货加速推进的背景下，火电作为基荷能源，可发挥调节价值（＃如低买高卖或高价时多发电等），达到削峰填谷又获得增量收益，对盈利能力应有提升。 特别是24年q4以来，风光贡献100%新增电量，火电容量+调节收入被验证。 展望中报业绩，3个看点：1北方火电及长电的业绩改善的幅度和持续性超预期；2月度代购电价格持续改善，对电量电价的长周期趋势无需过度悲观；3低配与低估并存，还叠加市值管理的边际改善。 ＃三个组合。 1）弹性火电的防守反击：华电华能AH、京能；2）红利资产的稳健防御：申能、长电、九丰；3）政策驱动下的绿电进攻：龙源H、新天H、福能。