广发公用姜涛郭鹏年报初窥现金流改善装机高增分红提升与市值管理

2025-03-31 未知机构 Marco.M

样本公司整体表现：以26家公司为样本，年报显示营收同比+0.3%，归母净利同比+5.4%。
板块盈利分化：
- 火电/水电盈利改善，归母净利同比分别+36%/+29%。
- 城燃下滑14%。
板块ROE：
- 板块ROE为9.1%（前值9.0%）。
- 火电ROE修复至8.5%（+1.9 pct）。
现金流：
- 经营现金流同比+15.6%。
- 投资现金净流出同比+22.7%。
- 火电自由现金流持续改善。
市值管理与分红：
- 火电分红金额提升，华能发布市值管理方案。
- 城燃毛差修复，但气量承压叠加接驳，业绩普遍偏弱，分红金额多数稳中略增。
装机与投资重点：
- 龙头装机持续高增，但更重视风电。
- 风光电价差异凸显：风电龙源2%、大唐-10%；光伏大唐-1%、华能-11%。
市场观点与配置建议：
- 业绩期来临，市场从蓄势待发到顺势而为。
- 煤价超跌至665元/吨+蓄水改善，火水基本面悲观预期反转。
- 业绩期下分红等市值管理方式催化，市场风格切换。
- 业绩期前配置水火，业绩期后关注燃气和绿电。
  - 推荐标的：火电【华电AH、建投、华能AH】；水电【长电、川投】；城燃【昆仑】；绿电【龙源H、福能】。
电话会议安排：周一上午8点、8点30两场电话会议，汇报年报初窥7个要点及如何看待城燃的2025。