商贸零售行业周报：商社板块2026年一季度前瞻

商社板块2026年一季度前瞻 我们整体预计2026年一季度，代运营、批发市场、免税子板块有望保持较快增长，部分酒店、黄金珠宝、跨境龙头也有望实现双位数或更高增长，而景区、商超等板块延续分化。 增持（维持） 1.零售板块一季度前瞻： （1）黄金珠宝：①老凤祥：我们预计26Q1归母净利增速0%至10%。②周大生：预计26Q1归母净利增速-10%至5%。③潮宏基：我们预计26Q1归母净利增速10%-20%。④菜百股份：我们预计26Q1归母净利增速30%-50%。⑤豫园股份：我们预计26Q1归母净利增速-10%至10%。 （2）潮玩零售：名创优品：我们预计26Q1收入增速25%，经调整归母净利增速3%至8%。 （3）商超百货：①重庆百货：我们预计26Q1归母净利增速-20%至-10%。②王府井：我们预计26Q1归母净利增速-20%至0%。③汇嘉时代：我们预计26Q1归母净利增速5%至15%。④永辉超市：我们预计26Q1归母净利增速10%至30%。⑤步步高：我们预计26Q1归母净利增速0%至10%。⑥家家悦：我们预计26Q1归母净利增速5%至15%。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com （4）批发市场：①小商品城：我们预计26Q1归母净利增速40%至50%；②农产品：我们预计26Q1归母净利增速40%至50%。 分析师张冰清执业证书编号：S0680525110002邮箱：zhangbingqing1@gszq.com （5）跨境：①安克创新：我们预计26Q1归母净利增速0%至10%。②华凯易佰：我们预计26Q1归母净利0.6-0.9亿元，对应增速497.5%至696.3%。③焦点科技：考虑股权激励费用影响，我们预计26Q1归母净利增速-5%至5%。④苏美达：我们预计26Q1归母净利增速10%至20%。 分析师陈天明执业证书编号：S0680525120002邮箱：chentianming@gszq.com 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com （6）代运营/电商：①若羽臣：我们预计26Q1归母净利增速60%至100%。 （7）母婴：①爱婴室：我们预计26Q1归母净利增速5%至15%。②孩子王：我们预计26Q1归母净利增速150%至250%。 分析师程子怡执业证书编号：S0680524080004邮箱：chengziyi@gszq.com 2.社服板块一季度前瞻： 相关研究 （1）免税：①中国中免：我们预计26Q1归母净利增速20%至30%。 1、《商贸零售：外卖停战改善餐饮行业生态，义乌1-2月进出口高增》2026-03-292、《商贸零售：1-2月餐饮增速继续引领社零，两部门发布“促进青年就业16条”》2026-03-223、《商贸零售：海南离岛免税延续稳增，安克若羽臣持续推新》2026-03-15 （2）景区：①宋城演艺：我们预计26Q1归母净利增速-5%至5%。②天目湖：我们预计26Q1归母净利增速0%至10%。③九华旅游：我们预计26Q1归母净利增速-10%至10%。④中青旅：我们预计26Q1归母净利增速-5%至5%。 （3）酒店：①华住集团-S：我们预计26Q1归母净利增速5%至20%。②君亭酒店：我们预计26Q1归母净利增速100%至200%。③首旅酒店：我们预计26Q1归母净利增速-10%至10%。④锦江酒店：我们预计26Q1归母净利增速200%至250%。 （4）餐饮：①百胜中国：我们预计26Q1归母净利增速0%至5%。 （5）出入境游：①众信旅游：我们预计26Q1归母净利增速0%至10%。 3.投资建议：财报季建议把握业绩确定性，服务消费企稳先于商品消费 考虑到步入财报季以及上半年假期较多，短期建议把握业绩确定性，看好出行链弹性，首选酒店和景区板块（春节假期数据验证景气），其次餐饮（关注同店和展店节奏）和免税。我们判断，服务消费企稳整体先于商品消费，商品消费中建议精选细分赛道，把握品牌势能向上的龙头公司。 整体维持2026年度策略观点，我们建议：1）对内，在政策持续加码的背景下，看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线。2）对外，考虑到国际环境仍有不确定性，建议优选护城河强的出海龙头，平台方和品牌方均有机会。 综上推荐小商品城、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、中国中免、九华旅游、百胜中国、古茗、苏美达、名创优品，关注三特索道、三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、君亭酒店、长白山、峨眉山、宋城演艺、菜百股份、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、海底捞、小菜园、锅圈、焦点科技、安克创新、永辉超市、美团-W。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 内容目录 1.本周行情回顾................................................................................................................................................52.公司动态.......................................................................................................................................................83.行业动态.......................................................................................................................................................94.风险提示.......................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：零售社服行业重点公司2026年一季度业绩前瞻..................................................................................4图表2：各行业指数期间涨幅情况（%，20260330-20260403）......................................................................5图表3：批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260330-20260403）.................................6图表4：年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260403）...................6图表5：社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260330-20260403）.................................7图表6：年初至今社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260403）...................7 1.本周行情回顾 1.1商贸零售指数本周跌3.44%，跑输上证综指2.58个百分点；社会服务指数期间跌3.01%，跑输上证综指2.15个百分点 申万商贸指数期间（3.30-4.3）跌3.44%，跑输上证综指2.58个百分点，板块表现居各板块第24位；申万社服指数期间（3.30-4.3）跌3.01%，跑输上证综指2.15个百分点，板块表现居各板块第21位。期间上证综指跌0.86%，板块涨跌互现，其中通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）、食品饮料（+0.87%）领涨，公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）、房地产（-5.37%）领跌。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2涨跌幅前10个股 本周批零板块个股涨跌互现，吉峰科技（+7.99%）、翠微股份（+7.07%）、家家悦（+4.58%）、华凯易佰（+4.01%）领涨，吉宏股份（-11.56%）、赫美集团（-9.72%）、友阿股份（-9.37%）、农产品（-8.75%）领跌。 本周社服板块个股涨跌互现，*ST云网（+8.07%）、行动教育（+5.68%）、锦江酒店（+0.88%）、科锐国际（+0.81%）领涨，西安旅游（-13.42%）、岭南控股（-12.82%）、米奥会展（-10.83%）、曲江文旅（-10.12%）领跌。 2.公司动态 农产品：①全资子公司果菜公司已完成协议约定的土地移交相关手续，本事项增加公司26Q1税前利润总额5767万元。②完成对珠海市珠西农产品供应链有限公司11%股权的收购及6039万元增资。 轻纺城：公司下属华能商城被征收，2026年1月，公司收到第一笔征收补偿款1亿元，近日收到征收补偿款尾款3.9亿元，补偿款4.9亿元已全额收到。 华凯易佰：全资子公司易佰网络拟以4655万元现金增资深圳米品盛，交易完成后持有其70%股权，深圳米品盛成为控股子公司并纳入合并报表。同时，深圳米品盛通过香港子公司香港米品盛，以6650万元收购香港紐瑞格持有的存货、电商平台店铺、商标、专利等核心经营性资产。 桂林旅游：桂林航旅持有公司5761.6万股股份，占总股本12.31%。其股权结构拟发生变动：一是海南高级人民法院裁定将海航旅游集团持有的桂林航旅33%股权变更至海航航空集团名下；二是航空集团将其持有的33%股权、首都航空将其持有的32%股权，合计65%股权，以协议转让方式转让给桂林交投。 华天酒店：正式聘任谢彩平女士为董事会秘书。 3.行业动态 星巴克中国门店将转为特许经营模式。4月2日，星巴克中国宣布与博裕资本的合资交易已正式完成交割。根据协议条款，合资公司目前统筹管理约8000家自营门店，这些门店将逐步转为特许经营模式。双方长期目标是携手将星巴克中国门店总数拓展至20000家。 资料来源：联商网 Manner宣布咖啡涨价。近期，Manner Coffee在其官方点单小程序发布价格调整公告，表示将从4月7日起将门店单品豆SOE咖啡，每杯价格上调5元。对此，Manner Coffee公司表示，调价属实，全国门店价格同步上涨，核心原因是将选用品质更优的咖啡豆，为消费者提供更出色的风味体验。同时，Manner门店一直以来的“自带杯减5元优惠”不变。 资料来源：联商网 美团小象超市正式上线重庆。近日，美团小象超市正式在重庆上线，首批站点将覆盖两江新区、九龙坡区，未来还将覆盖渝中区、南岸区等主要城区，服务范围辐射站点周边2-3公里。据了解，小象超市专门针对重庆市民的饮食习惯调整商品供给，引入天友乳业、沁园、天润等深受本地消费者认可的本土品牌，并特别丰富了耗儿鱼、鲫鱼等水产品以及火锅食材、川渝特色生鲜等品类。资料来源：联商网 天津红桥山姆预计今年9月开业。4月1日，天津红桥区区长李浩在《公仆走进直播间》节目中透露，山姆红桥会员店目前建设进展顺利，预计今年9月份可开业运营。据介绍，该项目位于天津西站东侧，总建筑面积约6.4万平方米，包含地上两层约2万平方米卖场和地下两层4万多平方米停车场。目前，项目主体结构已封顶，地下室粗装修及机电管线安装工程已全面竣工，现正进行幕墙施工和室外配套工程。资料来源：联商网 东方甄选线下首店中关村店4月开业。近日，俞敏洪在直播中明确，东方甄选首家