商贸零售行业跟踪周报：商社行业各板块26Q1业绩总结

商社行业各板块26Q1业绩总结 2026年05月04日 增持（维持） 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn ◼消费出海：品牌力是最好的汇率对冲，各公司alpha清晰。2026Q1人民币中间价升至6.92（截止3月31日），较2025年初升值超5%，叠加美国对华关税综合税率抬升，市场对出海板块beta有所担忧，因此行业公司估值普遍处于历史较低位置。但行业龙头业绩显示，具备品牌溢价或处于产品渠道共振周期的公司，alpha足以消化汇率与关税压力，板块整体业绩表现强势。安克创新品牌溢价持续兑现，毛销差扩大展现品牌定价能力，后续催化充足。绿联科技处于产品+渠道共振窗口，增速领跑板块。致欧科技VC模式转型初见成效，剔除汇兑后盈利实质改善。小商品城受益义乌出口持续高景气与全球数贸中心催化。 证券分析师杜玥莹执业证书：S0600526040001duyy@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧 ◼黄金珠宝：金价波动短期承压，菜百股份逆势高增。2026Q1，黄金珠宝公司受金价高位影响渠道经营分化。其中：1）菜百股份2026Q1实现营收142.73亿元/同比+74%，归母净利润3.98亿元/同比+25%，营收端大幅增长表现突出；2）莱绅通灵2026Q1实现营收3.63亿元/同比-2%，归母净利润0.54亿元/同比+89%，利润弹性显著；3）潮宏基2026Q1实现营收24.98亿元/同比+11%，归母净利润2.64亿元/同比+40%，经营稳健向好；4）曼卡龙2026Q1实现营收6.05亿元/同比-15%，归母净利润0.57亿元/同比+33%，营收下滑但盈利改善；5）周大生2026Q1实现营收19.54亿元/同比-27%，归母净利润2.93亿元/同比+16%，加盟渠道调整下营收承压但利润韧性较强；6）老凤祥2026Q1实现营收137.42亿元/同比-22%，归母净利润5.47亿元/同比-11%，金价高位下终端消费有所承压。 执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn ◼服务消费：离岛免税高景气，酒店业绩超预期。Q1中国中免海南地区收入同增28%，机场免税实现正增长，产品结构优化、折扣收窄、消费回暖和人民币汇率升值等因素带动毛利率改善，经营杠杆下净利率提升。酒店RevPAR显著修复，业绩普遍超预期。26Q1锦江酒店/首 旅 酒 店/君 亭 酒 店 收 入 同 比+6%/1%/2%，归 母 净 利 润 同 比+280%/19%/135%，利润端普遍超预期，主要系入住率提升带动RevPAR恢复，Q1锦江酒店（大陆有限服务型）/首旅酒店（不含轻管 理 ）/君 亭 酒店 （ 直营 店 ）RevPAR为143/143/284元， 同 比+3.7%/1.7%/6.4%，25Q4同比+0.1%/0.3%/1.0%，环比提速。景区Q1淡季利润端普遍下滑。 相关研究 《陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解》2025-11-10 ◼投资建议：建议关注消费出海标的小商品城、乐舒适、安克创新、绿联科技等，黄金珠宝标的周大生、周大福、六福集团、老铺黄金等，服务消费标的中国中免、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、三特索道、三峡旅游等。 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》2025-11-04 ◼风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格上涨，地缘因素影响等。 内容目录 1.1.消费出海：品牌力是最好的汇率对冲，各公司alpha清晰..................................................41.2.线下零售：品质升级与渠道下沉双线并进，调改拐点初现.................................................51.3.贸易/大宗供应链：龙头集中度提升，造船等业务高景气。...............................................71.4.社会服务：酒店业绩超预期，教育经营指标亮眼.................................................................81.5.美容护理：板块内部分化，代运营高增亮眼，化妆品稳中有分化，医美短期承压.......111.6.宠物食品：中宠股份营收高增领跑，板块整体利润端承压...............................................121.7.黄金珠宝：金价波动短期承压，菜百股份逆势高增。.......................................................121.8.个护...........................................................................................................................................131.9.投资建议...................................................................................................................................13 4.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：我国跨境电商出口额持续增长...................................................................................................5图2：义乌进出口额高增.......................................................................................................................5图3：消费出海板块2026一季报业绩总结表.....................................................................................5图4：永辉超市门店数量vs调改店数量.............................................................................................6图5：量贩零食高景气，龙头公司高速开店.......................................................................................6图6：零售板块2026一季报业绩总结表.............................................................................................7图7：厦门象屿、苏美达造船业务在手订单（艘）...........................................................................8图8：我国大宗品贸易CR5头部公司市占率持续提升.....................................................................8图9：贸易板块2026一季报业绩总结表.............................................................................................8图10：免税&机场上市公司Q1业绩概览...........................................................................................9图11：酒店上市公司Q1业绩概览......................................................................................................9图12：景区上市公司Q1业绩概览....................................................................................................10图13：教育&人服上市公司Q1业绩概览.........................................................................................10图14：美容护理上市公司Q1业绩概览............................................................................................12图15：宠物食品上市公司Q1业绩概览............................................................................................12图16：黄金珠宝上市公司Q1业绩概览............................................................................................13图17：个护上市公司Q1业绩概览....................................................................................................13图18：本周各指数涨跌幅（2026-04-30）........................................................................................14图19：年初至今各指数涨跌幅（2026-04-30）................................................................................14 表1：行业公司估值表（市值更新至4月30日）...........................................................................14 1.本周行业观点 1.1.消费出海：品牌力是最好的汇率对冲，各公司alpha清晰 2026Q1人民币中间价升至6.92（截止3月31日），较2025年初升值超5%，叠加美国对华关税综合税率抬升，市场对出海板块beta有所担忧，因此行业公司估值普遍处于历史较低位置。但行业龙头业绩显示，具备品牌溢价或处于产品渠道共振周期的公司，alpha足以消化汇率与关税压力，板块整体业绩