股东回报力度持续提升，看好新兴市场出口潜力

海尔智家(600690.SH) 家用电器｜白色家电 股东回报力度持续提升，看好新兴市场出口潜力 2026年04月01日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据公司发布的2025年年报，公司2025年全年实现营业收入3023.47亿元，同比+5.71%；归母净利润为195.53亿元，同比+4.39%。根据同花顺iFind显示，单2025Q4实现营业收入682.93亿元，同比-17.73%；归母净利润21.80亿元，同比-39.22%。 国内龙头地位稳固，海外由新兴市场贡献主要增长，全球营业收入首次突破3000亿元。中国市场方面，公司龙头地位持续巩固，核心品类份额稳居行业榜首：冰箱线下份额达47.7%，洗衣机线下份额达47.4%，热水器线下份额达32.5%，均保持领先，此外，卡萨帝全年收入同比双位数增长，核心品类持续引领高端市场。海外市场方面，欧洲市场得益于供应链整合优化和持续的研发投入，收入同比实现双位数增长，经营质量得到实质性提升；公司在新兴区域（含东南亚、南亚、中东非）实现收入同比增长超24%，多个核心市场的领先地位持续巩固。公司不仅追求规模扩张，更通过优化区域与产品结构，推动整体盈利能力提升，实现了从“产品出口”向“品牌运营”的深度转型。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 回馈股东力度和决心加大，现金分红与回购双轮驱动。分红端，公司向全体股东按每10股派发现金股利人民币8.867元（含税），拟派发分红金额82.48亿元（含税），与2025年中期已派发红利金额合计的分红比例为55%，同比提高7个百分点，并制定了2026-2028年的股东回报规划，2026年度现金分红比例不低于58%，2027年度和2028年度不低于60%；回购端，报告期内公司累计以12亿元回购A股股份、以1亿港元回购H股股份。 相关报告 1海尔智家（600690.SH）2025年半年报点评：内 外 销 收 入 稳 健 增 长 ， 空 调 业 务 增 速 加 快2025-09-09 2海尔智家（600690.SH）2024年半年报点评：公司提效控费，盈利能力持续改善2024-09-02 费用率同比提效，盈利能力受原材料涨价和行业竞争加剧有所承压。2025年公司毛利率为26.70%，较2024年同期下降1.10个百分点。国内市场四季度受铜等大宗材料持续上涨以及国内竞争白热化带来的行业均价加速下降；海外市场基于本土化需求引领的产品竞争力，推进全球供应链布局，搭建数字化平台等因素，因此毛利率同比下降。销售/管理/财务费用率分别-0.60/ +0.30/-0.36pp至11.20%/4.60%/-0.02%，销售费用率同比提效。 盈利预测：公司在全球其他市场实现了份额提升和竞争力强化，展现出强大的全球运营韧性和品牌竞争力。我们预计公司2026-2028年实现营收3184/3362/3561亿元，归母净利润213/230/253亿元，EPS分别为2.27/2.46/2.70元/股，我们给予公司2026年13-15倍PE，对应价格区间为29.51-34.05元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格涨价风险，市场竞争加剧，关税扰动风险，政策 力度不及预期，海运费波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438