国内高精度输送系统龙头，稳健经营未来可期——美德乐（920119.BJ）首次覆盖报告

美德乐（920119.BJ）电池 2026年04月02日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn 总股本(百万股)72.12流通股本(百万股)18.98市价(元)84.39市值(百万元)6,086.48流通市值(百万元)1,601.45 报告摘要 国内智能输送系统龙头，业绩增长势头强劲美德乐是我国专业智能输送系统龙头企业，系国家高新技术企业、国家级专精特新“小 巨人”企业，拥有全链条核心技术，产品广泛应用于新能源、汽车零部件、电子等高景气领域，2026年登陆北交所。公司业绩呈现稳健增长态势，2022-2024年营收CAGR达5.04%。2025年度业绩预告：预计营收13.69亿元，同比增长20.31%；归母净利润2.71亿元，同比增长28.74%。未来随着公司募集项目产能逐步投放及产品技术迭代，公司业绩将进一步提升。制造业升级叠加下游高景气，驱动智能输送系统行业持续扩容 国内自动化市场稳步增长，催生智能输送系统需求。工业自动化市场规模稳步增长，2016-2023年从1715亿元增长到2601亿元，CAGR达6.13%，2026年市场规模有望达2856亿元，拉动智能输送系统需求。工业自动化制造从传统刚性自动化向柔性自动化加速变革，并最终迈向智能柔性自动化新阶段。下游多领域共振发力，锂电池、汽车零部件和电子三大领域发展向好，为智能输送系统行业提供强劲增长动力。1）锂电池行业出货量2017-2024年CAGR达46.53%，锂电设备市场高速扩张；2）汽车零部件行业稳步扩张，2022-2024年营收持续增长，分别达4.20万亿元、4.41万亿元和4.62万亿元；3）受益于全球数字化转型提速、AI终端及智能硬件需求增长，2025年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%。公司具备多维竞争优势，长期发展动能充足 相关报告 1）业绩表现突出，持续夯实技术与优化供应链：公司在智能输送赛道业绩表现优异， 营收、利润及现金流稳步向好。截至2025年9月，公司拥有201项专利及6项软件著作权。公司自主构建了智能输送系统全流程核心技术体系，产品关键性能指标优于同行业可比公司同类产品。同时，公司依托技术能力推进原材料国产替代，持续优化供应链成本结构。2）高精度输送系统国内市占率较高，在新能源领域竞争优势尤为突出：在国内高精度输送系统领域市占率高达30.19%-43.61%，新能源领域高精度输送系统市占率更是达到46.94%-58.68%，适配锂电中段电芯装配等高精密生产环节。3）客户资源优质，深度绑定行业龙头企业：老客户复购率连续多年维持在94%以上，与头部集成商（先导智能、海目星、今天国际、联赢激光、博众精工等）及终端龙头（比亚迪、宁德时代等）深度合作，同时引入战略投资者强化产业链协同。4）全国产能布局逐步完善，交付与竞争力持续提升：依托IPO募资，公司布局东北、华东、华南三大产能基地，将进一步提升交付效率，巩固行业领先地位，推动长期稳健增长。盈利预测及投资评级 公司有望在产能扩容与持续技术研发实现营收规模的增长，长期成长路径清晰明确。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.70/3.08/3.83亿元，当前股价对应PE分别为22.6/19.8/15.9倍。选取业务类似的业内企业博众精工/先导智能/宏工科技/怡合达作为可比公司，公司估值水平具备安全边际。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示 下游需求波动风险、应收账款坏账风险、存货跌价风险、研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 一、国内智能输送系统龙头，公司业绩持续增长、发展路径明确.............................4 1.1基本概况：聚焦智能输送赛道，致力于成为全球一流的智能输送系统供应商41.2股权结构与治理：控制权清晰、激励完善、管理层专业化...........................41.3丰富的输送产品矩阵：高精度输送系统+通用型输送系统............................51.4经营情况：营收持续增长、盈利能力稳健、现金流充裕..............................7 二、柔性智造趋势与下游需求景气，驱动智能输送系统行业成长.............................9 2.1国内自动化市场稳步增长，催生智能输送系统需求......................................92.2高景气下游多点共振，驱动智能输送系统需求共振....................................10 三、市场地位与客户结构突出，技术及产能布局共筑成长动能..............................12 3.1业绩表现突出，核心技术与供应链管理优势夯实成长基础.........................123.2国内高精度输送系统市占率领先，新能源领域优势尤为突出.....................133.3优质客户叠加战略入股，强化公司长期竞争优势.......................................143.4依托募资完善全国产能布局，提升交付灵活性与成本效率.........................15 四、盈利预测与投资建议..........................................................................................16 五、风险提示............................................................................................................17 下游需求波动风险.............................................................................................17应收账款坏账风险.............................................................................................17存货跌价风险.....................................................................................................17研报使用信息更新不及时风险...........................................................................18 图表目录 图表1：公司发展历程..............................................................................................4图表2：公司股权结构（截至2026年1月30日）.................................................5图表3：公司管理层背景一览...................................................................................5图表4：公司高精度输送系统产品概览....................................................................6图表5：公司通用输送系统产品概览........................................................................6图表6：公司工业组件产品概览................................................................................7图表7：2022-2025年主营业务收入情况.................................................................7图表8：2022-2025年归母净利润............................................................................7图表9：2022-2025H1主营业务收入占比................................................................8图表10：2022-2025H1主营产品毛利率情况..........................................................8图表11：2022-2025H1产品下游应用领域收入结构...............................................8图表12：2022-2025Q3毛利率/净利率情况............................................................8图表13：2022-2025Q3费用率情况........................................................................8图表14：2022-2025前三季度经营净现金流情况....................................................9图表15：2016-2026年中国自动化市场规模...........................................................9图表16：2012-2025年中国工业机器人销量...........................................................9图表17：刚性自动化与柔性自动化对比................................................................10图表18：2017-2025年我国锂电池出货量及增速..................................................11图表19：2018-2025年我国锂电池设备市场规模..................................................11图表20：2018-2024我国汽车零部件制造业企业营收..........................................11图表21：2022-2025年电子信息制造业工业增加值累计同比增速........................12图表22：可比公司营收与归母净利润增速对比.....................................................12图表23：可比公司经营净现金流对比....................................................................12图表24：公司核心技术情况...................................................................................13图表25：公司模块化输送系统.......................