全球市场观察
- A股：4月开门红，上证指数涨1.46%，创业板指涨1.96%，成交额2.01万亿元。AI硬件、创新药、游戏与酒店餐饮领涨，煤炭、油气和部分电力板块偏弱。南向资金逢反弹净卖出126.94亿港元，短线情绪仍偏谨慎。3月财新制造业PMI录得50.8，连续四个月处于扩张区间，但投入品价格和供应链压力升温。人民币整体偏强，美元兑离岸人民币升值至6.8774。
- 日韩及欧洲市场：受美伊冲突降温提振，日本股市大涨逾5%，韩国股市跳升约8%，欧洲STOXX 600上涨2.5%。市场对霍尔木兹海峡供应风险和欧洲输入型通胀的担忧并未完全消散。
- 美股：连续第二个交易日上涨，标普500涨0.72%，纳指涨1.16%，道指涨0.48%。科技和芯片板块继续领跑，但午后因美国或增派A-10攻击机赴中东的消息，主要股指涨幅有所收窄。市场仍在交易“冲突接近尾声”的预期，但对后续局势反复保持戒心。
- 美债收益率：走出V形反弹，10年期美债收益率收于4.32%，2年期收于3.8%。美国3月ADP就业增加6.2万人，ISM制造业PMI升至52.7，但支付价格分项升至78.3，显示通胀压力重新推升。就业韧性叠加通胀反弹，意味着联储短期内仍难轻易转向。
- 大宗商品：主线转向“油跌金涨”。布伦特6月原油跌2.70%至101.16美元/桶，黄金连续第四个交易日上涨，现货黄金涨1.91%一度逼近4,800美元；美元指数连续第二日下跌至99.634。
行业点评
- 中国保险行业：优于大市。寿险开门红维持双位数增长，财险车险保费连续两月下滑。1-2月人身险行业保费收入同比增长10.2%，财产险行业保费收入同比下降1.4%。主要趋势：1) 存款搬家趋势下，寿险保费实现双位数增长；2) 车险保费连续两个月下滑，主要受乘用车和新能源新车销量下滑影响；3) 健康险成为支撑财险非车保费增长的最大驱动力。展望2026年，分红险转型进一步深化，银保新业务价值仍将是险企NBV增长的重要驱动力。维持行业“优于大市”评级。推荐中国平安、国寿和友邦保险。
公司点评
- 美东汽车：买入，目标价2.2港元。2H25业绩略超预期，主要因新车毛利率改善。预计2026年新车毛利率同比小幅改善，2026年净利润将达到1.46亿元；2027年新增鸿蒙智行门店将遏制收入下滑，净利润增至3.28亿元。维持买入评级。
- 三一国际：买入，目标价19.5港元。税后利润符合预期，调整后归属于母公司股东的净利润与去年同期持平。管理层提到大型矿用卡车、微电网和锂电是未来几年的主要增长领域。维持“买入”评级。
- 固生堂：买入，目标价39港元。25年度业绩，收入同比增长7.5%至32.5亿元，经调整净利润同比增长0.6%至4.0亿元。管理层目标26年收入同比增长15%。维持买入评级。
- 翰森制药：买入，目标价46.41港元。2025年业绩表现强劲，总收入达150.3亿元，归母净利润55.6亿元。创新药销售额大增29.5%至102.4亿元。维持“买入”评级。
- 迈瑞医疗：买入，目标价204.54元。2025年营业收入为333亿元，归母净利润为81亿元。国内业务疲软是主要的拖累因素。预计国内业务有望在2026年触底回升，海外业务仍将是核心增长驱动力。维持“买入”评级。
- 华润万象生活：买入，目标价53.58港元。FY25收入同比增长5.1%至180亿元，净利润同比增长10.3%至40亿元。维持“买入”评级。
