石油化工行业3月动态报告：油价高位波动，关注石油替代路线

——3月动态报告 2026年04月02日 核心观点 石油化工行业 ⚫3月 油 价 重 心 大 幅 抬 升 。Brent、WTI3月 均 价 分 别 为99.6、91.0美 元/桶 ，环 比 分 别 上 涨43.6%、41.1%。供 给 端 ，一 方 面 ，据IEA3月 月 报 显 示 ，由 于霍 尔 木 兹 海 峡 的 航 运 几 近 中 断 ，且 储 油 设 施 趋 于 饱 和 ，海 湾 国 家 不 得 不 将 石 油产 量 削 减 至 少1000万 桶/日 。另 一 方 面 ，近 期 国 际 能 源 署32个 成 员 国 一 致 同意 动 用4亿 桶 战 略 石 油 储 备 ，并 已 经 开 始 向 市 场 投 放 。需 求 端 ，一 方 面 ，亚 洲超 过60%的 海 运 进 口 石 脑 油 来 自 中 东 地 区 ， 部 分 海 外 炼 厂 已 宣 布 因 不 可 抗 力降 负 ，如KPIC、YNCC、LG化 学 等 ，同 时 中 国 部 分 炼 厂 开 工 率 亦 有 所 下 调 ；另 一 方 面 ，美 国 炼 厂 开 工 率 正 逐 步 抬 升 ，截 至3月20日 ，美 国 炼 厂 开 工 率 为92.9%，环 比 增 加1.5个 百 分 点 ，参 照 季 节 性 规 律 ，后 续 仍 有 望 继 续 走 高 。库存 端 ， 截 至3月27日 ， 美 国 商 业 原 油 库 存 量 为46164万 桶 ， 较2月 底 增 加2236万 桶 。我 们 认 为 ，当 前 原 油 市 场 仍 聚 焦 于 中 东 地 缘 局 势 演 变 ，预 计 短 期Brent原 油 价 格 将 围 绕100美 元/桶 宽 幅 波 动 。建 议 后 续 密 切 关 注 美 伊 谈 判 进展 、 霍 尔 木 兹 海 峡 通 行 情 况 、 海 湾 地 区 石 油 生 产 设 施 运 行 情 况 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫1-2月 ，我国 原 油 表 观 需 求强 劲，同 比 增 长12.6%。1-2月 ， 我 国 加 工 原油1.23亿 吨 ， 同 比 增 长2.9%； 原 油 产 量0.36亿 吨 ， 同 比 增 长1.9%； 原 油进 口量0.97亿 吨 ， 同 比 增 长15.8%； 原 油 表 观 消 费 量1.32亿 吨 ， 同 比 增 长12.6%； 对 外 依 存 度73.2%， 维 持 高 位 。 ⚫1-2月 ，我 国 天 然 气 表 观 需 求微增，同 比增 长0.8%。1-2月 ，我 国 天 然 气产 量446亿 方 ， 同 比 增 长3.1%； 进 口量276亿 方 ， 同 比 下 降1.1%； 表 观 消费 量707亿 方 ， 同 比 增 长0.8%； 对 外 依 存 度39.1%，同 比 窄 幅 回 落。 ⚫1-2月 ，我国 成 品 油 表 观 需 求表 现 稳 健，同 比增 长5.4%。1-2月 ，我 国 成品 油 产 量0.68亿 吨 ， 同 比 增 长2.6%；成 品 油出 口 量0.08亿 吨 ， 同 比 增 长12.7%； 成 品 油表 观 消 费 量0.69亿 吨 ， 同 比 增 长5.4%， 其 中 ， 汽 油 、 煤 油 、柴 油 表 观 消 费 量 分 别 同 比 增 长0.8%、2.1%、4.0%。其 中 ，1-2月 汽 油 、煤油消 费 走 高 或 与 寒 假 及 春 节 期 间 ，私 家 车 出 行 量 大 幅 增 加 、民 航 客 流 量 攀 升 等 有关； 柴 油 需 求 尚 可或与物 流 运 输 刚 需 平 稳、农 业 用 油 需 求 预 热等 有 关 。 ⚫投 资 建 议：预 计2026年4月Brent原 油 价 格 将 围 绕100美 元/桶 宽 幅 运 行 ，受 地 缘 不 确 定 性 因 素 影 响 ，短 期 油 价 波 动 将 加 剧 。建 议 关 注 油 气 、煤 化 工 、轻烃 化 工 等标 的，如 中 国 石 油（601857.SH）、宝 丰 能 源（600989.SH）、卫 星化 学 （002648.SZ） 等 。 ⚫风 险 提 示 ：国 际 贸 易 摩 擦 加 剧 的 风 险 ，主 要 原 料 供 应 中 断风 险 ， 下 游 需 求 不及 预 期 的 风 险 ， 项 目 达 产 不 及 预 期 的 风 险 等。 目录Catalog （一）石油和化工行业上市公司544家，占全部A股9.9%.............................................................................3（二）石油和化工行业总市值11.88万亿，占全部A股9.6%..........................................................................4 （一）我国经济韧性仍存，能源消费预期平稳增长.........................................................................................5（二）油价显著影响行业盈利，短期或高位波动............................................................................................7（三）我国石化产品需求增量仍存，供给短期有所下降...................................................................................9（四）石油化工行业财务指标分析.............................................................................................................11 三、我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑......................................................................................13 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化........................................................................................13（二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压.............................................................................................13（三）多项政策密集出台，推动行业高质量发展..........................................................................................14（四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间..............................................................................14 （一）存在主要问题...............................................................................................................................15（二）建议及对策..................................................................................................................................16 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况...............................................................................................17 （一）行业收益率表现............................................................................................................................17（二）行业估值表现...............................................................................................................................17（三）行业成长性分析............................................................................................................................18 六、投资策略及关注标的.......................................................................................................................19 （一）投资策略.....................................................................................................................................19（二）组合表现.....................................................................................................................................19 七、风险提示......................................................................................................................................20 一、石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 我 国 石 油 和 化 工 行 业 是 以 石 油 、天 然 气 、煤 炭 等 为 原 料 生 产 满 足 人 们 生 产 生 活 需 求 的 各 种 产 品 ，是 我 国 重 要 的 支 柱 产 业 之 一 。中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 数 据 显 示 ，2024年 我 国 石 油 和 化 工 行 业 实现 营 业 收 入16.28万 亿 元 ，同 比增 长2.1%；实 现 利 润 总 额7897.1亿 元 ，同 比 下 降8.8%，行 业 运 行保 持 基 本稳 定 ， 但“增 产 增 收 不 增 利”现 象值 得关 注。 石 油 和 化 学 工 业 关 系 到 国 民 经 济 命 脉 ， 大 到 工 业 、 农 业 、 交 通 、 国 防 ， 小 到 每 个 人 的 衣 食 住 用行 ， 都 离 不 开 石 油 和 化