银行行业：2026Q1央行货币政策例会解读-适度宽松政策延续，银行估值韧性不减

2026年04月02日 核心观点 ⚫货 币 政 策 例 会 与 四 季 度 导 向 基 本 一 致：央 行 对 外 部 环 境 关 注 度 提 升 ，但 政 策维 持 适 度 宽 松 ，反 映 以 我 为 主 的 政 策 导 向 ，以 更 好 地 支 持 扩 内 需 ，短 期 受 输 入式 通 胀 的 影 响 有 限 ，与 我 们 前 期 报 告《 被 动 资 金 净 流 入 银 行 ，关 注 输 入 式 通 胀的 影 响 》判 断 一 致 。基 于 此 ，银 行 仍 将 维 持 信 贷 稳 增 长 、结 构 优 化 、息 差 改 善的 趋 势 ， 基 本 面 向 好 支 撑 估 值 修 复 。 截 至4月2日 ， 银 行 板 块 实 现 多 个 交 易日 上 涨 ， 相 比 于 上 周 一 回 调 低 点 累 计 上 涨4.55%，板 块 估 值 已 超 过3月 调 整前 的 位 置 ，一 定 程 度 上 反 映 基 本 面 改 善 和 避 险 需 求 升 温 之 下 的 估 值 韧 性 。当 前阶 段 的 货 币 政 策 对 银 行 影 响 整 体 偏 积 极 ， 具 体 来 看： 银行行业 推荐维持评级 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫适 度 宽 松 货 币 政 策 延 续 ， 为 银 行 信 贷 增 长 和 结 构 优 化 创 造 稳 定 货 币 环 境：会 议 继 续 明 确 保 持 流 动 性 充 裕 ，使 社 融 规 模 、货 币 供 应 量 增 长 同 经 济 增 长 、价格 总 水 平 预 期 目 标 相 匹 配 。 今 年 一 季 度 ， 央 行MLF操 作 金 额 累 计2万 亿 元 ，高 于 近 两 年 同 期 ，同 时 通 过 买 断 式 逆 回 购 净 投 放6000亿 元 ，充 分 满 足 金 融 机构 流 动 性 需 求 ，保 持 对 实 体 经 济 支 持 力 度 。同 时 ，会 议 表 示 要 用 好 各 类 结 构 性货 币 政 策 工 具 ，并 新 增“ 优 化 工 具 管 理 ”的 表 述 。年 初 央 行 下 调 结 构 性 货 币 政策 工 具 利 率25BP，预 计 未 来 结 构 性 工 具 将 继 续 作 为 金 融 精 准 支 持 实 体 经 济 的重 要 抓 手 ，引 导 银 行 向 五 篇 大 文 章 、扩 内 需 、科 创 、中 小 微 企 业 等 重 点 领 域 倾斜 信 贷 资 源 ， 加 速 信 贷 结 构 优 化。 ⚫息 差 改 善 趋 势 不 变 ，利 率 风 险 影 响 可 控：会 议 延 续 强 化 政 策 利 率 引 导 、完 善市 场 化 利 率 传 导 的 表 述 ，并 新 增 强 调 规 范 信 贷 市 场 经 营 行 为 ，降 低 融 资 中 间 费用 ，促 进 社 会 综 合 融 资 成 本 低 位 运 行 。央 行 维 护 定 价 秩 序 ，对 银 行 息 差 的 呵 护态 度 延 续 ，有 助 缓 解 资 产 端 收 益 率 下 行 压 力，同 时负 债 成 本 优 化 仍 为 支 撑 息 差改 善 的 核 心 变 量 。此 外 ，会 议 继 续 表 示 关 注 长 债 收 益 率 变 化 ，从 宏 观 审 慎 角 度关 注 金 融 市 场 风 险 。2025年10月 以 来 ， 央 行 恢 复 公 开 市 场 国 债 买 卖 ， 发 挥国 债 收 益 率 曲 线 定 价 基 准 作 用 ， 今 年 以 来 累 计 净 投 放1500亿 元 ，10年 期 国债 利 率 基 本 稳 定 在1.8%-1.9%附 近；叠 加 银 行 久 期 控 制 加 强 且 债 券 投 资 仍 以配 置 盘 为 主 ， 预 计 利 率 上 行 及 输 入 式 通 胀 对 银 行 金 市 业 务 影 响 整 体 可 控。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河银行】行业周报20260329：美伊冲突对板块影响可控，避险需求升温2.【银河银行】行业周报20260322：金融领域制度持续完善，关注业绩披露窗口期3.【银河银行】行业周报20260315：十五五加码金融强国，企业融资需求回暖显现 ⚫关 注 银 行 资 本 补 充 ，增 强 服 务 实 体 与 系 统 性 风 险 抵 御 能 力：会 议 继 续 提 出增 强 银 行 资 本 实 力。当 前 银 行 内 源 资 本 补 充 能 力 虽 有 边 际 改 善 ，但 仍 面 临 支 持实 体 重 点 领 域 、风 险 防 范 化 解 、稳 定 分 红 的 要 求 ，资 本 压 力 仍 存 。今 年全 国 两会已提 出 发 行3000亿 元 特 别 国 债 补 充 国 有 大 行 资 本 ，并 多 渠 道 加 大 资 本 补 充力 度 。 后 续 不 排 除 通 过 地 方 专 项 债 等 多 种 渠 道 为 中 小 银 行 增 资的 可 能 性。 ⚫投 资 建 议：2026年 一 季 度 货 币 政 策 例 会 定 调 稳 健 ，在 延 续 宽 松 总 量 环 境 的 同时 ，更 精 准 地 引 导 金 融 资 源 流 向 重 点 领 域 ，并 通 过 利 率 机 制 优 化 与 负 债 成 本 红利 为 银 行 息 差 提 供 缓 冲 ，加 之 对 银 行 资 本 实 力 的 关 注 ，共 同 构 成 了 支 撑 银 行 业经 营 基 本 面 持 续 改 善 、估 值 韧 性 显 现 的 有 利 条 件。在 低 利 率 与 中 长 期 资 金 加 速入 市 的 环 境 下 ，银 行 板 块 高 股 息 、低 估 值 的 红 利 属 性 仍 对 险 资 等 长 线 资 金 具 备持 续 吸 引 力 ，加 速 估 值 定 价 重 构 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ，维 持 推 荐评 级 。个 股推 荐 工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、招 商 银 行 （600036） 、 宁 波 银 行 （002142） 、 常 熟 银 行 （601128）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn