东海宏观经济日评：央行二季度例会：继续实施稳健货币政策 更加注重松紧适度

东海期货研究所 地址:上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦8楼 http://:www.qh168.com.cn 央行二季度例会：继续实施稳健货币政策 更加注重松紧适度 东海宏观经济日评（2015-07-15） 一、 国际宏观 【美国】 美国商务部周二发布的报告显示，美国6月零售销售环比下降0.3%，为四个月以来首次下降，远逊于接受MarketW atch调查的经济学家平均预期的增长0.2%。 导致6月零售销售下降的主要原因是美国家庭减少对汽车及一系列其它产品的购买，这可能再次引发市场对于美国经济正在减速的担忧。美国商务部在报告中还将5月零售销售数据从原来的增长1.2%下修至增长1%。 不包括汽车、汽油、建筑材料及食品服务在内，6月核心零售销售下降0.1%，5月核心零售销售数据被维持在增长0.7%不变。 美国劳工部周二发布的报告显示，美国6月进口价格指数意外下跌0.1%，美元升值的持续影响抵消了石油产品进口价格的上涨，这是过去12个月里进口价格指数第11次下跌。 美国劳工部在报告中还将5月份进口价格指数的涨幅从原来的1.3%下修至1.2%。 报告显示，美国6月石油进口价格上涨0.8%，较5月份11.7%的涨幅有所减速。食品进口价格下跌0.6%，资本货物进口价格环比持平，汽车进口价格下跌0.1%。 不包括石油在内，6月进口价格下跌0.2%，反映了美元升值的影响。与去年同期相比，6月进口价格指数下跌10%，主要是由于油价的下跌。 报告还显示，美国6月出口价格指数环比下跌0.2%，与去年同期相比下跌5.7%。 【欧元区】 东海期货研究所 地址:上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦8楼 http://:www.qh168.com.cn 德国智库ZEW周二（7月14日）公布数据显示，欧元区7月经济景气指数连续三个月下跌，创今年以来最低水平，这可能表明欧元区经济复苏有所恶化，主要原因是希腊危机持续没有得到完全解决。 数据显示，欧元区7月ZEW经济景气指数跌至42.7，前值53.7；欧元区7月ZEW经济现况指数则升至-14.4，前值-21.6。 ZEW还在公布报告中指出，法国7月ZEW经济景气指数跌至26.4；7月ZEW经济现况指数则升至-46.1。此外意大利7月ZEW经济景气指数降至32.1；5月ZEW经济现况指数升至-49.7。 主要发达经济体中，美国7月ZEW经济景气指数跌至34.3；日本7月ZEW经济景气指数升至16.2。 二、 国内宏观 中国央行7月14日发布的2015年上半年金融统计数据报告显示，6月末，中国广义货币(M2)余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点，比去年末低0.4个百分点。 此外，狭义货币(M1)余额35.61万亿元，同比增长4.3%，增速比上月末低0.4个百分点，比去年末高1.1个百分点；流通中货币(M0)余额5.86万亿元，同比增长2.9%。2015年上半年净回笼现金1655亿元。 今年4月，中国M2增速曾跌至10.1%的历史较低点，此后逐月回升。虽然市场普遍预计，随着央行降息、降准政策效果逐渐显现，预计未来数月M2有望回升，但6月末增速达到11.8%仍然超出多数市场分析人士预期。 央行调查统计司司长盛松成当日表示，M2逐月回升与今年以来央行连续持续降准、降息有密切关系。具体来看，M2上半年同比增长11.8%，有四方面原因。其一，各项贷款同比多增，派生存款就增加了。今年中国加大了稳增长力度，金融机构相应加大了贷款投放，中长期贷款和票据融资投放较多，其中，中长期贷款增加3.67万亿元，这说明经济增长潜力在逐渐加大。票据融资同比多增，也反映出企业活跃度增加。 东海期货研究所 地址:上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦8楼 http://:www.qh168.com.cn 其二，降准。央行今年以来已经三次降准，盛松成表示，降准的结果不是增加基础货币，而是提高货币乘数。“基础货币和货币乘数的乘积就是货币供应量。看降准的效果，就要看货币乘数变化。”数据显示，从今年2月份至6月份，货币乘数连续4个月上升，2月M2货币乘数为4.21，但到了6月份上升到4.62，“无论历史上、还是和别的国家相比，这都是非常高的。”盛松成说。 同时，降准也增加了银行体系资金供给，令银行放贷意愿增加。盛松成表示，中国超额储备率最近几个月整体是下降的，从4月份的3.27%，降至6月份的2.51%，“说明银行把钱用出去了”。此外，央行今年以来定向降准，也支持三农、小微等金融薄弱环节。 其三，降息引导市场利率下行，刺激了贷款需求。其四，财政存款减少较多，间接增加了一般存款。盛松成表示，下阶段中国将继续实施稳健货币政策，更加注重松紧适度和预调微调。 风险提示： 本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。 更多信息请登录东海期货官网： http://www.qh168.com.cn/