央行2025Q2货币政策例会学习：稳增长与防空转，政策空间关注银行“降成本”效果

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• 核心观点：维持对银行行业的“看好”评级，认为2025年银行业经营业绩将基本保持稳定，主要基于资负结构优化、息差降幅收窄、零售风险可控、债券流转贡献业绩等因素。随着无风险收益率的下行，银行红利属性将获得加持，保险中长期资金、公募低配资金等或将继续推动板块行情持续。
• 政策解读：中国人民银行2025年第二季度货币政策例会对经济形势的判断平稳偏乐观，提及“物价持续低位运行”问题，强调“做强国内大循环”。货币政策工具选择灵活，未再提及“择机降准降息”，或转为灵活观望。银行需配合宽信用，有效降成本，避免资金空转，重点关注“两重”（重大工程）、“两新”（新基建）等领域。
• 关键数据：2025年5月股份行总资产增速降至4.9%，负债端大行恢复高增，农商行增速企稳。二季度资金价格中枢已明显下移，在大行隔夜融出利率低于政策利率背景下，资金进一步宽松空间或有限。
• 研究结论：预计2025年银行业净息差或呈现“L”型走势，全年为1.4%左右。若存款脱媒压力不重，银行负债结构稳定，成本如预期改善，则具备政策落地条件。降准空间减小，银行中长期流动性缺口问题或需要央行买卖国债来改善。
• 投资建议：推荐受益标的农业银行、招商银行、中信银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行等。
• 风险提示：零售客群违约风险大面积扩散，存款脱媒较重导致负债成本难以有效改善，宏观经济复苏进度低于预期等。