核心观点与关键数据
期货市场：
- 菜油期货收盘价9832元/吨，环比下跌12元；菜籽粕期货收盘价2256元/吨，环比上涨9元。
- 菜油月间差825元/吨，菜粕月间价差-88元/吨。
- 菜油主力合约持仓量180590手，环比减少6915手；菜籽粕主力合约持仓量541500手，环比减少1262手。
- ICE油菜籽期货收盘价718.4加元/吨，环比下跌13.9加元。
现货市场：
- 菜油（进口四级）江苏南通价104200元/吨，菜粕（江苏南京）价2480元/吨。
- 油菜籽（进口）沿海平均价5131.8元/吨，环比上涨23元。
- 菜油基差690元/吨，菜粕基差2254元/吨。
- 替代品价格：豆油9100元/吨，棕榈油100300元/吨。
上游情况：
- 全球菜籽产量预测年度95.5百万吨，环比增长0.48百万吨。
- 进口菜籽当月值6.96万吨，环比减少5.12万吨。
- 油厂库存量菜籽总计150万吨，进口油菜籽周度开机率8.26%。
产业情况：
- 沿海菜油库存1.1万吨，菜粕库存2.3万吨，环比减少0.1万吨。
- 华东菜油库存28.7万吨，菜粕库存6.38万吨，环比减少1.08万吨。
- 菜油周度提货量1.62万吨，菜粕周度提货量2.84万吨。
下游情况：
- 饲料产量当月值3008.6万吨，环比增长0.7万吨。
- 餐饮收入当月值1026.4亿元，环比增长45.26亿元。
- 食用植物油产量当月值525.4万吨，环比增长0.6万吨。
期权市场：
- 菜粕平值看涨/看跌期权隐含波动率20.01%，历史波动率20日30.5%，60日21.4%。
- 菜油平值看涨/看跌期权隐含波动率18.88%，历史波动率20日20.23%，60日19.02%。
研究结论
菜粕：
- 季度库存报告显示美国大豆库存同比增长10%，高于预估。
- 美国大豆种植面积预估高于去年但低于预期，美伊冲突不确定性支撑美豆。
- 加拿大菜粕回流国内市场，远月供应压力持续制约市场。
- 国内豆粕终端采购以刚需为主，成交清淡。
- 近期菜粕维持震荡回落，短期波动较大，短线参与为主。
菜油：
- AAFC预估加拿大2025/26年度油菜籽库存276万吨，2026/27年度降至146万吨。
- EPA设定2026年生物燃料合规义务，符合市场预期。
- 美伊冲突不确定性及印尼生柴需求强化支撑国际油价。
- 马棕出口环比增幅达38.4%，库存有望下滑。
- 国内油脂购销氛围清淡，高价抑制需求，加菜籽后期进口量增加。
- 近期市场交易生柴需求驱动，菜油期价高位宽幅震荡，短期波动加大，观望或短线参与为主。
重点关注：
- 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量。
- 中东局势演变。
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